交通运输行业2021年6月快递数据点评：单价环比回升符合预期，关注旺季竞争格局变化

1 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 物流 2021 年 07 月 21 日 单价环比回升符合预期，关注旺季竞争格局变化 看好 —— 2021 年 6 月快递数据点评 相关研究 "供应链大时代：京东物流等优质龙头共享行业红利——消费品供应链行业深度报告" 2021 年 6 月 21 日 "行业高景气持续，龙头公司单价降幅明显收窄- 2021 年 5 月快递数据点评" 2021 年 6 月 21 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 汪家豪 A0230120060002 wangjh@swsresearch.com 联系人 汪家豪 (8621)23297818×转 wangjh@swsresearch.com 本期投资提示：  事件：国家邮政局公布 6 月行业运行情况，6 月快递业务量达 97.4 亿件，同比增长 30%；业务收入完成 916.3 亿元，同比增长 15.0%。今年 1-6 月，全国快递服务企业业务量累计完成 493.9 亿件，同比增长 45.8%。收入累计完成 4842.1 亿元，同比增长 26.6%。  量：网上零售额增速环比回升带动行业高增长持续。根据国家统计局，6 月社零总额同比增长 12.1%；实物网上零售额 10886 亿元，同比增速 11.74%，增速较 5 月回升 4%。网购渗透率同比持平，去年疫情高基数影响预计 7 月持续。6 月，网购渗透率达到 28.96%，同比提升 0.1%；19-21 年均复合提升 3.04%，长期提升趋势不变。受上游影响，行业业务量 97.4 亿件，同比增长 30%，环比有所回落，但 19-21 年复合增速 33.6%，仍保持高景气区间，我们预计下半年高基数影响下业务量增速大概率回落到 20%左右区间。  价：6 月，行业单票收入为 9.41 元，同比下降 11.8%，环比上升 0.4%，同城、异地单价环比仍然下降，国际及港澳台单价环比提升。产品结构上，同城与异地环比单价下降。同城/异地/国际及港澳台单票收入同比变动分别为-15.6% / -20.1% / 4.3%，环比变动为-20.4%/ -12.0% / 17.5%。地区分布上，东部、中部地区单票收入环比下降，西部地区单价收入环比上升。东/中/西部地区单票收入同比变动-20.0%/ -13.7%/ -0.6%，环比变动-18.0%/ -1.5%/ 11.1%。我们年初判断今年行业价格战同比去年激烈程度有所好转已得验证，但竞争格局未有实质变化之前，难以轻言行业拐点到来，旺季仍需关注竞争格局变化。  格局：受极兔进入影响，行业集中度短期有所回落，长期仍保持提升态势。据国家邮政局，1-6 月，快递与包裹服务品牌集中度指数 CR8 为 80.8，环比提升了 0.4，同比下降 3.92。下降的主要因素为极兔快递的快速崛起，若极兔快递进入邮政局 CR8 指标中，CR8 指标有望提升。我们测算行业 CR3 指标（中通、韵达、圆通），2021 年 Q1 行业 CR3 达到51.2，同比提升 3.77，仍保持持续提升趋势不变。  公司层面：快递龙头增速分化显著，顺丰增速领先，通达单票收入环比回升；6 月韵达增速有所优化，圆通和顺丰增速领跑。具体来看，韵达/圆通/申通/顺丰业务量同比增速分别为 29.29%/26.79%/4.82%/38.03%。单价角度，四家上市公司单票收入环比回升，行业价格竞争显著趋缓，符合我们年初预期。韵达/圆通/申通/顺丰的单票收入分别同比变化 -14.41%/-2.99%/+2.42%/-11.07%，环比变化+4.0%/+2.9%/+6.76%/+2.05%。  投资建议：行业处于竞争格局清晰之前的最后阶段，行业监管政策或将推动行业进入相对平缓的良性竞争局面，但仍需今年旺季验证，头部公司有望迎来份额和业绩的同步缓慢修复。建议持续关注长期逻辑清晰，业务量保持高速增长、业绩提升稳定的顺丰控股；加盟快递中，关注将竞争优势逐步转化为业绩改善，从而迎来估值修复的行业龙头中通快递。  风险提示。行业增速不及预期，新竞争者进入，行业重大安全事故 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 14 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：网上实物零售额同比增速月度变化（%） .................................... 3 图 2：网上实物零售额同比增速拆解分析（%）...................................... 3 图 3：快递业务量同比增速的拆解分析（%）.......................................... 4 图 4：2016-2021 年快递业务量同比增速变化（%） ............................. 4 图 5：2019-2021 年分产品快递业务量同比增速变化（%） ................. 5 图 6：2019-2021 年分地区快递业务量增速变化（%） ......................... 5 图 7：2017-2021 年快递单票收入变化（元/票） .................................... 6 图 8：2019-2021 年分产品快递业务单票收入同比增速（%） ............. 6 图 9：2019-2021 年分地区快递业务单价同比增速（%） ..................... 7 图 10：2020-2021 年义乌市快递业务单价（元/票）及同比，环比增速（%）......................................................................................................................... 7 图 11：快递行业品牌集中度 CR8 指数变化（%）.................................. 8 图 12：快递行业集中度 CR3 指标变化（%） ......................................... 8 图 13：四家 A 股上市快递公司票件量同比增速（%） .......................... 9 图 14：四家 A 股上市快递公司业务量增量市占率结构（%） .............. 9 图 15：5 月快递行业各公司申诉率（件/百万件）对比 ........................10 图 16：5 快递行业各公司有效申诉率（件/百万件）对比 ....................10 图 17：5 月快递行业主要问题申诉率分布情况（件/百万件） ............ 11 图 18：韵达、圆通月度业务