医美行业深度系列3：新型医美产品，再生医学扬帆正当其时，国内医美企业大有可为

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 医美行业深度系列 3-新型医美产品：再生医学扬帆正当其时，国内医美企业大有可为 方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 商贸零售行业 2021.07.05/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 芦冠宇 登记编号： S1220520100001 [Table_Author] 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 111 总股本(亿股) 1771.21 销售收入(亿元) 38612.67 利润总额(亿元) 2533.08 行业平均 PE 180.19 平均股价(元) 13.40 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -7%6%19%32%45%58%2020/32020/62020/92020/12商业贸易沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 摘要： 新型医美项目为除注射玻尿酸及肉毒素以外的医美项目，满足消费者细分及进阶的需求。从全球范围看新型医美项目疗程占整体医美 20%以上，而我国目前合规新型医美项目相对少，未来随着医美渗透率提升+供给端持续释放，潜在市场空间可观。 投资要点: 1、新型医美包括再生医学产品等，填补玻尿酸及肉毒素以外的市场需求。从全球范围看玻尿酸（填充、塑形等）及肉毒素（缓解动态皱纹等）在医美市场品类双龙头的地位稳固，但消费者仍有较多其他需求待满足，如抗衰、美白、面部整体提拉等。而新型医美项目涵盖如再生医学产品、注射胶原蛋白、线雕类产品等，满足传统医美产品未能充分满足的需求：1）再生医学产品。其可进一步分为注射类、光电类、皮肤类等，以刺激胶原蛋白再生并实现抗衰功能；2）注射胶原蛋白，目前我国合规医美市场以双美品牌为主，具备支撑、修复等的功效；3）线雕，主要实现面部整体提拉，目前国内合规产品少。 2、再生医学：合规产品推出满足需求，供给端释放驱动市场持续增长。再生医学主要为注射类、光电类等，其中：1）注射类以童颜针、少女针为主。以童颜针为例，其知名度较高但合规产品少，目前资质壁垒是限制行业增长的主要阻力。目前圣博玛、爱美客的童颜针产品已经陆续获批，后续将推动行业持续增长，尤其是能够解决传统痛点（无法即刻填充、需要提前复溶等）的童颜针产品有望受消费者欢迎；2）光电类以热玛吉、超声刀为主，消费者需求变化相对较快。该类项目正规仪器价格昂贵，供给端以海外品牌为主导，需求端由于客单价高导致消费者普及度受限+市面假货较多。 3、其他新型医美产品：注射胶原蛋白、线雕等产品蓄势待发。 1）注射胶原蛋白：目前以中国台湾的双美品牌为主导，具备填充+修复的效果，但由于原料为动物胶原蛋白导致其具备一定过敏的可能性，现阶段与玻尿酸等传统医美产品相比，注射胶原蛋白接受度仍相对较低，未来技术的升级或有望改善这一局面；2）线雕：该品类在韩国医美市场得到发扬，目前我国合规产品极少。线雕具备让全脸年轻化的强大功效，但对于产品安全性和医师技术要求极高，目前国内已有企业独家代理引进韩国可吸收缝线品牌，有望推动行业增长。 4、目前新型医美市场供需错配，部分国内医美龙头企业有望享受行业红利。新型医美项目具备资质、价格等壁垒，处于有需求、但缺优质供给的时期，而目前部分国内龙头企业已取得部 2 [Table_Page] 商贸零售-行业深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 分细分市场的先发优势。1）爱美客：公司童颜针产品已于六月底获批，相较于其他童颜针产品其具备即刻填充、无需复溶等优势，有望引领合规童颜针市场发展；2）华东医药：旗下 Ellanse少女针产品亦具备刺激胶原蛋白再生的功效，未来少女针或有望与童颜针一同做大再生医学市场。除再生注射类产品端外，如复锐医疗科技等仪器供应方亦有望受益于新型医美市场的发展。 投资建议：重点关注产品线布局广的爱美客，拥有成本优势的产业链龙头华熙生物，通过代理切入肉毒素广阔市场的四环医药，以及医美器械产品线布局较广的复锐医疗科技等。 风险提示：监管政策趋严带动产品上市不及预期；消费者需求不及预期；行业出现重大安全事故导致景气度逆转。 tOnRpNyQvN9P8QbRpNqQnPmNeRrRqPjMmMqPbRmMyQNZqRyRuOpMsM 3 [Table_Page] 商贸零售-行业深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 新型医美项目：“小而美”蓝海市场，国产品牌有望突围 ....................................................... 6 1.1 新型医美项目分类：以再生医学产品为主，其他产品亦蓄势待发 .................................................... 6 1.2 新型医美产品效果：满足进阶需求，与传统医美产品形成差异化 .................................................... 6 1.3 新型医美市场展望：需求端看将产生多个“小而美”市场，供给端看国内企业有望抢得先发优势 . 7 1.3.1 需求端：医美渗透率提升+消费升级趋势，新型医美市场受益 .................................................. 7 1.3.2 供给端：资质及技术决定供给释放，国内医美企业有望抢先机 ................................................ 9 2 再生注射类：供不应求蓝海市场，国内企业或享先发红利 ................................................. 10 2.1 童颜针：直击抗衰除皱痛点，享有较高的知名度 .............................................................................. 10 2.1.1 需求端：效果自然+长效抗衰功能，与玻尿酸形成差异化定位 ................................................ 10 2.1.2 供给端：获批合规玩家较少，部分国产品牌有望抢得先发优势 .............................................. 11 2.2 少女针：具“快速填充+修复”复合功能，国内获批玩家已出现 ........................................................ 12 2.2.1 需求端：提供复合功能，解决传统童颜针痛点 .......................................................................... 12 2.2.2 供给端