宏观看城投（二）：城市的起源与发展，有趣的灵魂万里挑一

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 18 表 1：[Table_Title] 专题研究报告 证券研究报告 2021 年 07 月 01 日 城市的起源与发展： 有趣的灵魂万里挑一——宏观看城投（二） 报告要点：  城市经济起源于农业及制造业： 1）无论对一个国家或是一个城市来说，第一、二产业都是发展的重要基石； 2）只有在城市的第一、二产业发展充分并引起了人口聚集之后，才会完成向服务型城市的转型。  然而，大多城市的崛起是由第二产业决定的： 1）气候是推动产业发展的最原始的条件； 2）产业长周期的上升（有可能来自于政府主导/产业转移）是城市崛起的必要条件； 3）交通便利度和教育是重要的加速器。  城市崛起的经典案例为合肥、襄阳、东莞、福州、遵义： 1）合肥这些年分别受益于京东方、电子及家电组装、半导体，襄阳受益于新能源汽车，东莞受益于出口，福州受益于出口、软件、大数据、物联网，遵义则受益于茅台； 2）合肥和襄阳的产业多为政府主导，东莞的加速器是优越的地理位置，福州则辅之以政治地位的上升和自由的制度。  一个城市的没落可能会各有原因： 1）汕头（三分汕头）源于政策红利的结束； 2）江门、肇庆其实源于地理的失位； 3）哈尔滨和吉林市源于支柱产业的下降。  对于万亿俱乐部以外的城市来说，服务业似乎是薛定谔的猫： 1）人口、经济与第三产业的发展之间并非完全线性相关，有更多的隐形因素（文化、习俗、生活习惯）在同样对服务业施加巨大影响； 2）但服务业应不会是决定城市的关键条件，第二产业的产出效率会因技术革新而无限向上，但服务业则是存在天花板的； 3）只有进入万亿俱乐部的城市，人口的聚集才会确定性引起第三产业的增长。  一个城市的未来还是由其第二产业的趋势决定的： 1）站在当前时点看，我们依然能看到各种新兴行业迅速崛起，成为经济的后发力量（医疗器械、血液制品、体外诊断、基因检测、医美、网络游戏、智能交通、人工智能、生物育种等）； 2）以上市公司的数据来看，这些新兴产业对杭州、连云港、绍兴、珠海及石家庄的推动作用相对更大。 风险提示：数据统计偏差，经济及货币政策超预期。 [Table_Index] 主要数据： 上证综指： 3588.78 深圳成指： 15038.88 沪深 300： 5229.66 中小盘指： 4642.23 创业板指： 3455.36 [Table_PicStock] 主要市场走势图 资料来源：Wind [Table_Report] 相关研究报告 表 2：[Table_Author] 报告作者 分析师 杨为敩 执业证书编号 S0020521060001 邮箱 yangweixiao@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 联系人 王宇辰 邮箱 wangyuchen@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 0%10%20%30%39%49%20/7/120/9/120/11/121/1/121/3/121/5/121/7/1上证50上证180沪深300深证100R中小综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 18 1. 城市的起源：农业及制造业 无论对一个国家或是一个城市来说，第一、二产业都是发展的重要基石。 其一，绝大多数的经济体都是沿照“第一产业主导-第二产业主导-第三产业主导”这一次序发展而来的。就中国来说，中国在 1969 年完成了经济支柱从第一产业到第二产业的切换，又在 2012 年完成了从第二产业到第三产业的切换。 其二，对城市来说依然如此，只有在城市的第一、二产业发展充分并引起了人口聚集之后，城市才会完成向服务型城市的转型。因此，我们同样看到，对于某一城市来说，第一、二产业的强弱直接关系到第三产业的体量，只有对于一些体量巨大且具有独特的政治或地理优势的城市，第三产业才能获得明显的加成（北京为政治中心，上海/广州又存在独特的地理优势，这三个城市都明显下偏回归线）。 图 1：城市的第一、二产业发展充分并引起人口聚集后，城市才会向服务型城市转型 资料来源：Wind，国元证券研究所 rMtPsQxPyQaQaOaQoMmMnPnMlOoOtMiNmMtQ9PpPwOwMmOpQuOtQpP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 18 图 2：各城市第三产业 GDP 与第一、二产业 GDP 成正相关关系 资料来源：Wind，国元证券研究所 2. 产业发展的条件：原始条件和进阶条件 2.1 推动产业发展的原始条件是气候 适合人类生活的以温带地区为主，因此相对来说，也更适合发展经济。不但在第一产业上，农作物的生长需要更合适的温度，在第二产业上，温度也会直接决定工业生产的效率。譬如，宏观上，我们若只关注 PMI 的季节性因素的话，可以看到，PMI 季节性偏高的月份，当月的平均气温都集中在 10-21 度。 图 3：PMI 季节性偏高的月份，当月的平均气温都集中在 10-21 度 资料来源：Wind，国元证券研究所 (2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.0051015202530一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月 十二月全国平均气温PMI：季节性 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 18 对于城市来说，同样如此，适宜的气候至少是经济充分发展的必要非充分条件。从各个直辖市和省会城市（剔除一线城市）来看，大多数过于寒冷或炎热的城市（平均气温在 10 度以下和 20 度以上）的 GDP 位列全国后 1/2，而温度适宜（平均气温在 10度-20 度之间）的城市经济发展相对分化。 图 4：大多数平均气温在 10 度以下和 20 度以上的城市 GDP 位列全国后 1/2 资料来源：Wind，国元证券研究所 2.2 进阶条件：产业的长周期及其加速器 2.2.1 第二产业的趋势：城市命运的决定者 气候只是撬动杠杆的最初的那个点，单个城市的崛起可能来自于城市的产业拉动（政府主导或产业转移）、政治地位、地理位置以及自由的制度。 譬如：如果一个城市其获取了重要的政治地位，则其未来的资源禀赋、总体定位和发展规模很可能会很高，至少在一轮产业的增长中，这个城市可能会更加受益。 表 1：各城市的政治地位划分 行政划分 城市 得分 直辖市 北京、上海、天津、重庆 10 副省级城市 沈阳、长春、哈尔滨、济南、西安、南京、杭州、武汉、广州、成都 9 计划单列市 大连、青岛、宁波、厦门、深圳 8 非副省级的省会城市 石家庄、呼和浩特、太原、郑州、兰州、西宁、银川、乌鲁木齐、合肥、福州、南昌、长沙、海口、南宁、贵阳、昆明、拉萨 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 / 18 经济特区城市 汕头、珠海、三亚 6 经济优先发展地带的主体城市 唐山、扬州、镇江、常州、无锡、苏州、嘉兴、湖州、绍兴、泉州、东莞、惠州、佛山、中山 5 沿海开放城市 秦皇岛、烟台、连云港、南通、温州、湛江、北海 4 其它城市 其它 3 资料来源：国元证券研究所