“逐鹿”Alpha专题报告（六）_：基于北向机构持仓的选股分析

专题报告 2021 年 06 月 16 日 “逐鹿”Alpha 专题报告（六） 金融工程 投 资要点：  陆股通 陆股通，包含沪股通和港股通在内，是北向资金即香港股市资金进入内地市场的渠道。 基于参与结算的方式，我们可以将北向资金划分为券商类资金（直接结算参与者结算）与银行类资金（托管商参与者结算）两大类，本文将研究这两大类资金的各项持仓因子对应的不同期限的选股能力，并将选出每日持仓市值最高以及最低的几家机构，研究其对应因子的选股能力。  因 子 IC 分析 中央结算系统中提供的原始数据为每天机构的持仓数据，通过进一步加工，我们将数据划分为两大类因子，第一类是不同机构类型的持仓类静态因子，第二类为不同机构类型增持类动态因子，分别对其进行检验。  策 略回测 基于银行资金持仓市值占比构造的组合自 2018 年 7 月至 2021 年 6 月，拥有年化 30.91%的收益率和 1.25 的夏普比率，近一年拥有 51.59%的收益率和 1.90 的夏普比率，该策略相对使用全部北向资金持仓市值占比因子构造的组合有了一定提升，另外使用北向资金一周之内增持市值占比最高的 100 只个股构建组合，在同样的区间内可以获得年化22.97%的超额收益和 1.31的夏普比率；跟踪 IC表现最好的摩根士丹利，采用其持仓和增持市值占比分别选取 TOP100 个股构建组合，分别取得了 27.78%和 21.78%的超额收益，夏普比率达到了 1.50 和 1.38。  风险提示：本文所有模型结果均来自历史数据，不保证模型未来的有效性。 财通证券研究所 基于北向机构持仓的选股分析 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC 证书编号： S0160517100002 taoqy@ctsec.com 相关报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 专题报告 内容目录 1、 引言 ...................................................4 2、 陆股通 .................................................4 3、 因子 IC 分析 ............................................7 3.1 数据介绍 ............................................7 3.2 静态因子 ............................................8 3.2.1 持仓市值 .......................................8 3.2.2 持仓市值占流通市值的比例 .........................9 3.3 动态因子 ............................................10 3.3.1 增持市值 .......................................10 3.3.2 增持市值占流通市值比例 ...........................11 3.3.3 增持比例 .......................................13 3.4 持仓市值最高和最低的机构 ..............................15 3.4.1 持仓市值占比 ....................................15 3.4.2 增持市值占比 ....................................17 3.4.3 增持市值比例 ....................................18 4、 策略回测 ...............................................19 4.1 北向资金持仓市值占流通市值比 TOP100 .....................19 4.2 北向资金增持市值占流通市值比 TOP100 .....................21 4.3 分类资金持仓市值占流通市值比 TOP100 .....................22 4.4 摩根士丹利持仓市值比因子 ..............................23 5、 结论 ...................................................25 图表目录 图 1：机构投资者持仓占 A 股流通市值比例 .........................4 图 2：北向日均交易金额占比 ...................................4 图 3：北向日均成交额.........................................4 图 4：陆股通运行机制.........................................5 图 5：陆股通结算及交收流程 ...................................6 图 6：中央结算系统持股数据 ...................................6 图 7：机构托管市值占比 .......................................7 图 8：陆股通机构持仓数据 .....................................7 图 9：持仓市值因子月均 IC（月频）..............................8 图 10：持仓市值占比因子月均 IC（月频） .........................9 图 11：日增持市值因子月均 IC（日频） ...........................11 图 12：日增持市值占比因子月均 IC（日频） .......................12 图 13：日增持市值比例因子月均 IC（日频） .......................14 图 14：持仓市值最高的 N 家机构持仓市值占比因子 ICIR...............16 图 15：摩根士丹利持仓市值占比月频 IC ...........................16 图 16：市值最小的 N 家机构持仓市值比月频 IC ......................17 图 17：持仓市值最高的 N 家机构增持市值占比日频 IC ................17 图 18：持仓市值最低的 N 家机构增持市值占比日频 IC ................18 图 19：持仓市值最高的 N 家机构增持市值比例日频率 IC............