汽车行业21年数据点评系列十三：5月乘用车终端销量，自主品牌份额仍在提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 跟踪分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业：21 年数据点评系列十三 5 月乘用车终端销量：自主品牌份额仍在提升 [Table_Summary] 核心观点：  5 月乘用车终端销量同比增长 8.2%，前 5 月累计同比增长 43.3%。根据中机中心，5 月乘用车终端销量 163.0 万辆，较 19/20 年同期分别同比-1.4%/+8.2%；前 5 月乘用车累计终端销量 843.6 万辆，较 19/20 年同期分别同比+3.4%/+43.3%，乘用车终端市场继续保持平稳态势。  阶段性缺芯带来行业库存改善。我们根据中汽协乘用车产量增速拟合合格证推算行业整体库存变化。5 月乘用车行业库存下降 8.9 万辆，前5 个月累计减少约 82 万辆后，库销比处于合理水平。我们判断 6 月份为芯片供给最紧张的阶段，之后将会持续改善，预计史上最长的一轮去库存有望在今年 3 季度告一段落，考虑行业景气有望持续向上、库存趋于合理、价格预期相对稳定，我们认为乘用车行业盈利或迎来修复。  节能与新能源乘用车市场持续向好，渗透率显著提升。5 月新能源乘用车终端销量 17.8 万辆，19/20 年同期分别为 8.2/6.5 万辆，占乘用车终端市场比重为 10.9%，同比提升 6.6pct；前 5 月新能源乘用车终端销量累计 77.3 万辆，19/20 年同期分别为 34.6/22.5 万辆。5 月普通混合动力乘用车终端销量 4.4 万辆，前 5 月终端销量累计 20.3 万辆，占乘用车市场份额为 2.7%，同比提升 0.7pct。  自主品牌 5 月终端销量增速居前，份额同比提升。分国别看，5 月自主、美系品牌终端销量份额同比分别增加 6.3pct、0.6pct，其中自主品牌份额相比 19 年同期增加 3.2%，主要得益于收入预期修复带来终端需求复苏以及新车上市热销拉动；日系、欧系、韩系单月份额同比下降3.5pct、2.2pct、1.2pct。 1. 自主品牌：比亚迪、长安、广汽乘用车、长城、上汽乘用车 5 月终端销量同比增长 58.0%、45.1%、36.8%、29.5%、23.1%，吉利同比下降 3.6%；蔚来、小鹏、理想 5 月终端销量为 6078、5737、4844 辆； 2. 欧系品牌：华晨宝马 5 月终端销量同比增长 13.4%，上汽大众、一汽大众、北京奔驰 5 月终端销量分别同比下降 1.8%、3.0%、3.4%； 3. 日系品牌：广汽本田、东风本田 5 月终端销量分别同比增长 2.8%、1.8%；广汽丰田同比持平，一汽丰田、东风日产同比下降 7.0%、15.8%； 4. 美系品牌：上汽通用、长安福特分别同比增长 9.3%、2.2%，特斯拉中国 5 月终端销量为 2.2 万辆。  投资建议：考虑乘用车库存周期、需求周期的共振及股价隐含的预期，我们推荐华域汽车、上汽集团、广汽集团（A/H），建议关注吉利汽车（H）、长城汽车（A/H）；零部件推荐郑煤机（A/H）、伯特利、银轮股份、万里扬、爱柯迪、福耀玻璃（A/H）、拓普集团、科博达，建议关注富奥股份；汽车服务推荐中国汽研。  风险提示：宏观经济不及预期；行业景气度下降；行业竞争加剧等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-06-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-60750618 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 李爽 SAC 执证号：S0260519070003 021-38003684 fzlishuang@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 请注意，张乐,闫俊刚,李爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业：21 年数据点评系列之十一:4 月乘用车终端销量分析：单月同比增长 19%，自主品牌份额显著提升 2021-05-18 汽车行业：21 年数据点评系列之七:3 月乘用车终端销量分析：需求仍处于复苏通道 2021-04-20 [Table_Contacts] 0%11%23%34%46%57%06/2008/2010/2012/2002/2104/21汽车沪深300谢添元 783992 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 跟踪分析|汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 上汽集团 600104.SH CNY 21.70 2021/05/02 买入 34.42 2.29 2.55 9.48 8.51 6.08 5.97 9.30 9.40 华域汽车 600741.SH CNY 25.76 2021/04/30 买入 32.54 2.17 2.44 11.87 10.56 6.83 7.11 12.30 13.00 广汽集团 601238.SH CNY 12.05 2021/05/03 买入 14.30 0.76 0.89 15.86 13.54 - - 8.50 9.10 广汽集团 02238.HK HKD 6.79 2021/05/03 买入 10.80 0.76 0.89 7.52 6.42 - - 8.50 9.10 中国汽研 601965.SH CNY 17.54 2021/04/25 买入 19.50 0.65 0.75 26.98 23.39 20.47 17.53 11.30 11.50 万里扬 002434.SZ CNY 8.31 2021/04/29 买入 12.06 0.60 0.68 13.85 12.22 9.00 7.80 10.80 10.90 银轮股份 002126.SZ CNY 10.58 2021/05/01 买入 13.08 0.52 0.63 20.35 16.79 10.21 8.86 8.80 8.40 郑煤机 601717.SH CNY 10.15 2021/04/27 买入 20.60 1.02 1.44