交通运输行业电动两轮车行业深度之二【全球篇】：海外市场方兴未艾，千亿蓝海大有可为

电动两轮车行业深度之二【全球篇】：海外市场方兴未艾，千亿蓝海大有可为证券研究报告方正电新 / 行业深度报告2021年6月24日分析师：申建国登记编号：S1220517110007Ø 我们对电动两轮车产业进行了多次调研（43家产业公司调研（16家上市公司，27家产业相关公司），87个渠道调研和236次草根调研），并于第一篇行业深度报告《被忽略的千亿市场：新国标新经济加速行业发展》中解决了如下问题：Ø 1.电动两轮车发展的核心驱动因素？2.全球电动两轮车将如何发展？3.新国标+新经济带来多少增量空间？4.新国标+新经济对全产业链有何影响？5.电动两轮车市场格局如何变化？6.锂电VS铅酸：到底谁会胜出？7.换电模式有多大的市场空间？8.配套环节将如何演进？Ø 在本报告中，我们将从中国两轮车（自行车、摩托车、电动两轮车）市场的发展变化展开讨论，致力于回答如下几个问题：Ø 1.国内需求平缓后电动两轮车是否会持续增长？Ø 2.两轮车在全球发展中地区和发达地区有何异同？Ø 3.电动两轮车（电摩/电踏）全球市场有多大空间？Ø 4.电动两轮车全球发展的核心影响因素？Ø 5.电动两轮车全球产业链如何分布？Ø 6.海外电动两轮车发展过程？现状几何？Ø 7.中国公司出海，会有哪些竞争对手？核心观点自行车摩托车电动摩托车电踏车动力动力成本动力/成本2方正电新方正电新p 中国两轮车出口全球，电动两轮车海外潜力巨大•1）自行车：1970s-1990s主要的代步工具，90年海外市场逐渐起量，目前年产量约7000万，出口占比超80%；•2）摩托车：随城镇化的发展逐渐替代部分自行车，受禁摩令挤压国内下滑而出口稳定，目前年产量约1700万，出口占比超40%；•3）电动两轮车：中国特色的生产力工具升级，满足生产生活刚需同时兼具高性价比，目前年产量约4000万，出口占比不足5%，海外市场在政策和产品驱动下发力，预计电动两轮车出口有较大提升空间；p 电动摩托车：多因素推进摩托车电动化•1）海外摩托车以生产力工具需求为主：燃油摩托车的主要市场为人口密度大、人均GDP低的发展中地区，随城镇化发展从2000年起销量逐渐提升，目前年销量约4500万台，低排量的50cc-125cc产品约占70%，对应生产力工具需求；•2）政策+产品驱动摩托车电动化：燃油摩托车是大气污染的主要来源之一，随全球节能减排推进各国的禁摩限制将不断出台，同时新能源汽车的发展带动三电技术的不断发展，电动摩托车的性价比优势和性能优势不断提升，有望进一步加速摩托车电动化；•3）市场空间：预计未来将有60%切换成电动摩托车，电摩ASP约6000元，海外销量2700万辆/年，对应市场规模1620亿元；p 电踏车：经济发达地区自行车消费升级•1）自行车升级电踏车，发达地区仍有较大空间：发达地区的自行车需求向电踏车切换，日本代步需求为主，渗透率超40%，欧洲运动+代步需求，渗透率约20%，美国运动+代步需求，渗透率约3%；电踏车可通过电机实现对自行车的等比例配速，运动的同时提高活动范围和骑乘舒适性，更适合发达地区人群的需求；欧洲和美国目前渗透率较低，有较大提升空间；•2）市场空间：预计发达地区渗透率继续提升，电踏车ASP约10000元，海外销量2000万辆/年，对应市场规模2000亿元；核心观点3方正电新方正电新4p 中国电动两轮车出海优势明显•电动摩托车：1）竞争态势，海外电动摩托车公司均处于发展早期，部分为燃油摩托车公司转型，以高功率长续航性能车为主，产销量小，单价高，市场集中对较低，相比之下国内品牌具有成熟的产业链，规模化成本优势，不断建设的海外渠道，兼具性能车和工具车的完整产品序列，未来必将出口全球，打开新成长空间；2）预期空间，预计海外电摩市场规模1620亿元，中国品牌已经开始扩张全球渠道，市占率60%对应市场空间972亿元；•电踏车：1）竞争态势，电踏车以欧美市场为主，骑行文化深厚同时更看重品牌文化，关键零部件电池（松下）、电机（博世）、变速器（喜玛诺）均形成了成熟的配套体系，中国品牌虽在成本上有供应链优势，在技术上有中置电机、锂电池自供优势，但短期难以实现文化和品牌形象的快速提升，需要不断积淀获得市场份额；2）预期空间，乐观看海外电踏车市场规模2000亿元，中国品牌有望不断渗透，实现40%市占率对应市场空间800亿元；p 相关标的•电动两轮车整车厂不断向海外扩张，迎来电动摩托车和电踏车两个千亿级别市场，关注【雅迪控股】、【九号公司】、【爱玛科技】、【小牛电动】、【哈啰出行】、【新日股份】等；电动两轮车零部件厂商发展成熟，有较强好的成本控制能力，将受益海外两轮车电动化，关注【天能股份/天能动力】、【八方股份】、【博力威】、【超威动力】、【南都电源】、【保力新】、【宁德时代】、【亿纬锂能】、【鹏辉能源】p 风险提示：海外节能环保政策推进不及预期、全球燃油摩托车切换电动摩托车进程不及预期、品牌厂商出海扩张不及预期。核心观点目录5三、电动摩托车：多因素推动摩托车电动化四、电踏车：经济发达地区自行车消费升级一、两轮车：从中国走向全球二、全球市场梳理：两轮车电动化催生千亿需求五、相关标的中国特色生产力替代自行车摩托车未来趋势出口全球方正电新方正电新61.1 电动两轮车：中国特色的生产力工具升级速度效率生产力能源生产力工具场景多样物料运输30%-40%接送小孩20%-30%短距出行10%-20%日常通勤10%-20%其他5%-10%快递、货物公司公司学校家幼儿园、小学上班族、白领公司家日常用品、食材超市家①刚需必选消费②提升社会效率③解放生产力④降低生产成本方正电新方正电新71.1 机动两轮出行解放生产力p 我国机动两轮（摩托车、电动两轮车）的出行方式从90年代开始发展，随城镇化发展销量持续增长至2010年，此后需求趋于稳定。电动两轮车从2004年开始高速发展，作为中国特色生产工具在国内市场逐渐替代自行车和摩托车。资料来源：WIND，方正证券研究所图表1：1990年-2019年两轮车产量ü 城镇化率提升带动两轮需求兴起ü 能源驱动解放生产力1990年-2010年持续增长0%10%20%30%40%50%60%70%010002000300040005000600070001990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020百摩托车电动两轮车城镇化率ü 摩托车下滑，电动两轮车稳定2010年后趋于稳定方正电新方正电新81.1 两轮出行方式满足短交通刚需p 短交通是最主要的日常出行需求。随城镇化的发展人们的活动半径不断变宽，但短交通出行方式仍能覆盖主要的范围，从主要国家核心地区的出行数据看平均通勤半径不高于15km，摩托车、电动两轮车等两轮出行方式能更好匹配日常短交通出行需求。图表2：交通工具通勤半径支线交通25-50km长距离交通50-500km超长距离交通>500km资料来源：方正证券研究所整理短交通<25km0-8km60%8km-24km25%24km+15%美国日常通勤距离分布048