汽车行业2021半年度投资策略报告：复苏再起航，电动智能加速

汽车行业半年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 55 [Table_MainInfo] 复苏再起航，电动智能加速 ――汽车行业 2021 半年度投资策略报告 分析师： 郑连声 SAC NO： S1150513080003 2021 年 6 月 15 日 [Table_Summary] 投资要点：  5 月汽车销量有所下滑，电动车表现亮眼 1）2020 年前 5 月汽车累计销量 1087.5 万辆，同比增长 36.6%，其中 5 月同比下降 3.1%，短期“缺芯”对车市复苏形成掣肘。新能源汽车前 5 月销量95.0 万辆，同比增长 224.2%，其中 5 月同比高增 159.7%，成为车市增长亮点。2）5 月末主机厂库存 79.5 万辆，相比月初下降 9.1%，其中，乘用车库存 47.8 万辆，创 2012 年以来历史同期新低；5 月汽车经销商库存系数为 1.51，位于同期低位。“缺芯”影响行业生产补库节奏，预计随着 H2 芯片供应边际改善，行业将进入明显的补库阶段。  行业走势与估值 今年以来，汽车板块跑赢大盘 6.42 个百分点，目前行业 TTM 市盈率为 25倍，其中，乘用车板块 31 倍，商用车板块 17 倍，零部件板块 24 倍。下半年随着汽车芯片短缺逐步缓解，车市复苏将再起航，其中，电动智能化高景气度持续，汽车板块仍具备不错的投资机会。  行业评级与 2021H2 投资主线 维持行业“中性”评级。H2 投资主线为：1）新能源汽车板块：政策继续支持产业发展，同时新能源车企的多元化发力将极大丰富市场产品供给，国内新能源汽车产销有望快速增长，我们将 2021 年国内预期销量上调至 200 万辆；全球市场在中美欧主导与共振下预计将加速高增长，国内进入国际车企、造车新势力、强势自主品牌供应链以及主流电池厂供应链的优质公司将持续充分受益。2）传统乘用车板块：依靠政策支持与“缺芯”回补效应，我们对H2 乘用车产销复苏较为乐观，建议关注强产品力与新车周期共振的豪华车/日系/德系/美系/优质自主产业链，尤其是行业补库存与出口复苏共振下的优质零部件的投资机会。3）智能汽车板块：在诸多车企与科技巨头加持下，智能网联技术和产业发展将加快，我们持续看好汽车智能网联化趋势，建议关注华为智能汽车产业链以及智能座舱渗透率持续提升带来的机会。  2021H2 汽车行业推荐标的 鉴于下半年芯片供应边际改善的预期，Q2 有望成为年内销量低点，下半年汽车产销预计将逐季提升，行业复苏再起航，电动智能化领域持续加速。结合 行业研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Author] 证券分析师 郑连声 022-28451904 zhengls@bhzq.com 陈兰芳 SACNo：S1150520090001 022-23839069 chenlf@bhzq.com [Table_IndInvest] 子行业评级 整车 中性 汽车零部件 中性 汽车经销服务 新能源汽车 中性 看好 智能汽车 看好 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 上汽集团 增持 广汽集团 增持 爱柯迪 增持 比亚迪 增持 科博达 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势 0.000.130.260.390.5206/2008/2010/2012/2002/2104/21汽车沪深300 [Table_Doc] 相关研究报告 《美电动车政策存改善预期，未来有望成增长亮点——新能源汽车行业周报》2021/6/6 《美参议院小组拟提升电动车税收抵免额度——新能 源 汽 车 行 业 周 报 》2021/5/30 汽车行业半年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 55 上述分析，H2 我们推荐标的为：1）行业复苏受益标的：上汽集团（600104）、广汽集团（601238）、爱柯迪（600933）；2）电动智能化高景气赛道标的：比亚迪（002594）、科博达（603786）。 风险提示：汽车产销低于预期；芯片短缺超预期；全球新冠肺炎疫情控制不及预期；新能源与智能网联汽车推广低于预期；原材料涨价及汇率风险；经贸摩擦风险 qRtQrPuNrQpPpQtQpQqMnM6M8Q9PoMoOtRmNfQoOsMfQqRmR9PoMtQNZpMnPxNtRtP 汽车行业半年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 55 目 录 1.总量：汽车销量有所下滑，新能源表现亮眼 ........................................................................................................... 7 1.1 销量分析 ............................................................................................................................................................ 7 1.2 库存分析 .......................................................................................................................................................... 10 1.3 行业收入利润分析........................................................................................................................................... 11 1.4 行业板块表现与估值....................................................................................................................................... 12 2.投资策略 ...........................................................................