汽车行业：短期关注芯片短缺改善，长期布局结构性机会

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 汽车 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 推荐关注公司 评级 比亚迪股份 买入 吉利汽车 买入 长城汽车 审慎增持 敏实集团 买入 福耀玻璃 买入 耐世特 买入 中升控股 审慎增持 永达汽车 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 海外汽车行业 2021 年度策略：短期关注边际改善，长期布局结构性增长 20201110 海外汽车行业中期策略报告20200530 海外汽车行业年度策略报告20191114 海外汽车行业春季策略报告20190422 海外汽车研究 ＃emailAuthor＃ 分析师： 余小丽 兴业证券经济与金融研究院 yuxiaoli@xyzq.com.cn SFC：AXK331 SAC：S0190518020003 投资要点 ＃summary＃ 短期建议关注芯片短缺改善：年初至今汽车板块因芯片短缺及原材料涨价等因素承压，我们建议关注相关负面影响边际改善带来的投资机会。我们维持年初2021-2022 年全球汽车行业迎来恢复性增长预期，欧美市场增速将高于中国。我们预计 2021/2022 年全球汽车销量分别同比增长 10.4%/10.6%。2023-2030 年或进入低速增长期，预计 2023-2025 年销量 CAGR 2.4%，2026-2020 年销量 CAGR 2.1%。 长期来看，行业基本进入存量市场，我们建议关注市场中的结构性增长机会： l 电动智能进程加速，相关车企及零部件潜力可期：保守预计 2025 年全球新能源车销量将达到 1576 万辆，年复合增速为 34.6%。其中欧洲 2025 年新能源乘用车销量有望达到 479 万辆，渗透率 30%，中国新能源乘用车销量有望达到 517 万辆，渗透率 20%；美国新能源乘用车销量有望达到 340 万辆，渗透率为 18.8%；其他地区新能源车销量有望达到 220 万辆，渗透率为 8.5%。 l 智能化+轻量化+电动化推动产品升级，相关零部件单车价值量提升：1、IGBT作为工业“CPU”，具有附加值高、技术壁垒深等特点，市场占比最大的车规级 IGBT 伴随中国新能源汽车的高速发展，将有望在 2020-2025 年保持年均30%的增长；2、汽车轻量化+电动化，铝电池盒市场全球市场规模或超 300亿元；3、电动车 EPS 产品升级趋势明显，智能化大幅提升单车价值量；4、全景天窗、天幕加速渗透推动汽车玻璃单车用量及价值量进一步提升。 l 商用车自动驾驶加速落地，商业化前景可期：商用车运输场景更简单，自动驾驶更容易落地，市场空间巨大。与乘用车相比，卡车运输场景更简单，高人力成本致无人驾驶应用具备充足动力，商业化更容易实现。以美国市场为例，货运市场规模约 8000 亿美元，其中人力成本占比约 40%。如果替换人力，自动驾驶可为干线运输节省总成本空间近3000亿美元，假设渗透率达到40%，自动驾驶服务费用折扣率为 20%，则对应市场空间近千亿美元。 l 消费升级，豪华车持续渗透；政策放开，二手车加速发展，豪华品牌及二手车经销商有望从中受益：当前我国豪华车渗透率约为 14%，发达地区渗透率已超过 20%。美国/德国/英国豪华车市场渗透率约为 14%/28%/26%左右，与发达国家相比，我国豪华车渗透率仍有增长空间，低线城市增长潜力巨大。若 2030 年我国豪华车渗透率达到 20%，2021-2030 年销量复合增速约为 6%。此外，二手车增值税减按 0.5%增收，限迁政策全面取消，两大政策促进二手车市场快速增长，豪车经销商代理二手车具有天然的车源、资金、技术优势。 投资建议：（1）整车：建议重点关注比亚迪股份（01211.HK）、吉利汽车（00175.HK）、长城汽车（02333.HK），推荐关注蔚来（NIO.N）、理想汽车(LI.O)、小鹏汽车（XPEV.N）。（2）零部件：建议重点关注敏实集团(00425.HK)、福耀玻璃（03606.HK），耐世特（01316.HK），推荐关注中车时代电气（03898.HK）。（3）经销商：建议重点关注中升控股（0881.HK）、永达汽车（03669.HK），推荐关注美东汽车（01268.HK）。（4）商用车自动驾驶：推荐关注图森未来（TSP.O）。 风险提示：行业回暖不及预期；新能源汽车推广不及预期；自动驾驶推广不及预期。 短期关注芯片短缺改善，长期布局结构性机会 2021 年 6 月 15 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业深度研究报告 目 录 1、短期：芯片及原材料致行业承压，预计拐点 Q3 到来 .................................... - 4 - 1.1、年初至今，零部件+整车企业股价表现承压，经销商表现良好 .............. - 4 - 1.2、全球汽车行业因芯片短缺致产能削减，需求端仍在快速恢复 ................ - 5 - 1.3、维持 2021-2022 汽车行业恢复性增长预期，预计 Q3 迎来供给拐点 ...... - 7 - 2、电动智能进程加速，相关车企及零部件潜力可期 ........................................... - 9 - 2.1、新能源车：政策与供给合力，预计 21-25 年销量 CAGR37.2% .............. - 9 - 2.2、电动智能化零部件单车 ASP 显著提升，纯增量产品空间广阔 ............ - 16 - 2.3、智能驾驶：进程加速，商用车有望先发落地 .......................................... - 23 - 3、消费升级，豪华车持续渗透；政策放开，二手车加速发展 ......................... - 25 - 3.1、消费升级+价格下探，豪华车市场仍将保持高速增长 ............................ - 25 - 3.1、低税率+取消限迁，二手车交易沃土孕育高增长市场 ............................ - 27 - 3、投资建议：短期关注芯片短缺改善，长期布局结构性机会 ......................... - 29 - 3.1、投资策略 ...................................................................................................... - 29 - 3.2、重点公司 ...........................................................................................