证券投资类私募基金行业月报：结构性行情主导，股票策略不乏机遇-国金证券

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC 执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 结构性行情主导，股票策略不乏机遇 私募基金业绩回顾：  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，5 月份股票主动策略规模介于 10-20 亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为 2.93%，规模大于 100 亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为 1.21%；量化多头策略规模介于 50-100 亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为 3.59%，规模大于 100 亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为 1.30%。5 月份，股票主动策略私募产品平均收益率为 2.65%，排名前 10%的私募产品平均收益率为 15.74%，排名后 10%的私募产品平均收益率为-6.14%，两极分化明显。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为 2.80%、1.60%、2.41%、1.31%。  股票主动策略业绩表现：5 月份股票主动策略私募产品平均收益率为2.65%，与其他策略相比，5 月份股票主动策略业绩仅次于量化多头策略。近一年来看，股票主动策略在去年 9 月和今年 3 月均出现大幅回撤，并且业绩跑输其他各类策略；在去年 6 月、7 月和今年 1 月明显跑赢其他各类策略。与市场指数相比，5 月份股票主动策略跑输市场指数。在近一年的 3 个市场下跌月份中，股票主动策略均跑赢市场指数，而在近一年的 9 个上涨月份中，股票主动策略仅在今年 1 月和 4 月跑赢市场指数，其他月份均跑输市场指数，可以看出整体而言股票主动策略在下跌市场的防御能力大于在上涨市场的进攻能力。5 月份共有 16742 只股票主动策略私募产品纳入统计，其中有 12021 只产品收益为正，正收益产品占比约为七成。按照不同收益率区间统计产品数量，5 月份产品收益率分布在[0%,5%]区间的产品数量最多，为 8464 只，其次是分布在[-5%,0%]区间的产品数量较多，为 3838 只，有272 只产品收益率超过 20%，有 22 只产品收益率超过 50%。 本期股票主动策略优秀私募推荐-仁桥：  仁桥资产的核心团队投资经验丰富，基金经理夏俊杰在公私募期间斩获诸多奖项。仁桥资产秉承逆向投资风格，投资理念主要包括安全边际、确定性优先、逆向思维三方面。逆向思维包括四个步骤，首先是选公司，选出细分领域龙头；第二步是估值回溯，筛选出当下的估值水平远低于历史均值的公司；第三步是找出可能被低估的因子，重点评估；最后一步是自下而上深度研究及调研，寻找预期差及潜在催化剂，最终找到被市场错误定价的公司。仁桥资产旗下产品绝对收益显著，长期业绩表现亮眼，回撤控制良好。 私募基金投资环境分析：  股票主动策略：年内 A 股市场预计都将以震荡波动的结构性行情为主导，因此短期对于该策略的收益预期应适当下调。股票量化策略：近期股票量化策略运行环境较为乐观，基本度过了波动成交双双下降的艰难时刻。期货宏观策略：震荡行情的概率较大，对于 CTA 策略防范风险的优先级应高于博取高收益。固定收益策略：短期债市存在一定交易机会，但空间有限。 私募行业动态：  据基金业协会备案统计，截至 2021 年 5 月底，私募证券投资基金的管理人8906 家，管理正在运作的基金 62399 只，管理规模 4.83 万亿元。5 月份银行托管新增私募备案产品 34 只，其中数量最多的是招商银行，新增 20 只。证券类私募机构 5 月份新增证券类私募备案产品 1760 只，其中宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）新增产品最多，有 17 只。  风险提示：疫情反复拖累经济；经济基本面变化；中美摩擦升温。 2021 年 6 月 18 日 专题研究报告 证券研究报告 证券投资类私募基金行业月报（2021.06） 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用证券投资类私募基金行业月报（2021.06） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：私募基金业绩回顾  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，5 月份股票主动策略规模介于 10-20 亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为 2.93%，规模大于 100 亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为 1.21%；量化多头策略规模介于 50-100 亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为 3.59%，规模大于 100 亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为 1.30%。 图表 1：5 月份股票投资策略私募公司规模分类 股票主动策略公司规模信息汇总 <10 亿 10 亿-20 亿 20 亿-50 亿 50 亿-100 亿 >100 亿 总和 样本个数 12250 1034 1249 751 1458 16742 收益率平均值 2.86% 2.93% 1.97% 2.89% 1.21% 2.65% 收益率中位数 1.80% 2.62% 1.81% 0.81% 0.99% 1.75% 正收益比例（占公布净值） 72.09% 83.17% 75.90% 63.91% 61.87% 71.80% 量化多头策略公司规模信息汇总 样本个数 937 198 173 350 68 1726 收益率平均值 2.65% 2.98% 2.43% 3.59% 1.30% 2.80% 收益率中位数 2.24% 3.10% 2.61% 4.23% 0.91% 2.81% 正收益比例（占公布净值） 76.95% 81.82% 86.13% 96.57% 75.00% 82.33% 来源：国金证券研究所，通联数据库  5 月份，股票主动策略私募产品平均收益率为 2.65%，排名前 10%的私募产品平均收益率为 15.74%，排名后 10%的私募产品平均收益率为-6.14%，两极分化明显。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为 2.80%、1.60%、2.41%、1.31%。 图表 2：各策略私募 5 月份收益率分布特征 前 10%平均值 后 10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票主动策略 15.74% -6.14% 2.65% 1.75% 16742 量化多头策略 9.32% -2.64% 2.80% 2.81% 1726 量化对冲策略 10.98% -4.42% 1.60% 0.75% 1634 期货宏观策略 15.09% -5.81% 2.41% 1.55% 1624 固定收益策略 7.55% -2.52% 1.31% 0.63% 609 来源：国金证券研究所，通联数据库  5 月份各类策略的表现不同，在国金证券重点关注基金池中，一些私募旗下产品均取得可观的业绩，以下分策略展示了部分重点私募代表性产品 5月份收益率。 图表 3：重点私募代表性产品