天弘基金固收+产品业务分析：差异化多策略产品布局_代表产品持有体验出色

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 |基金研究（公募） 投资价值分析报告 差异化多策略产品布局 代表产品持有体验出色 2021 年6 月12 日 天弘基金固收+产品业务分析 以含权债基为代表的固收+产品在多数年份业绩表现较好，但在极端市场环境下仍可能出现阶段性亏损，市场上持有体验出色的低回撤、绝对收益产品极为稀缺，天弘基金旗下 2 只产品入选。天弘基金在固收+领域布局时间已超过 10 年，目前已发行管理了 20 余只固收+产品，构建形成了风险收益特征分明、投资策略多元的产品矩阵，可以满足不同风险偏好投资者的投资需求。 ❑ 近年来，以含权债基为代表的固收+产品凭借高于银行存款的稳定投资收益以及较低的亏损风险（最大回撤不超 10%），匹配了多数市场投资者，特别是从银行理财产品转向公募基金产品的低风险投资者的投资需求。但在股票市场大幅下跌的极端市场环境下，固收+产品整体表现不尽如人意，部分产品出现阶段亏损的“固收-”现象，难以实现穿越牛熊的确定性正投资收益。 ❑ 以天弘永利债券 B、天弘安康颐养 A 为代表的小部分绩优固收+产品凭借稳健而不失灵活的投资策略，达成了穿越牛熊的绝对收益目标，同时实现了出色的回撤控制，为投资者提供了出色的持有体验。 ❑ 天弘基金旗下明星固收+产品天弘永利债券 2012 年-2021 年连续 10 年实现正收益，同期最大回撤仅为-5.42%，是全市场同期可比二级债基产品中仅有的 9只低回撤、稳定正收益产品之一；现任基金经理姜晓丽任职以来，产品累计收益 83.87%，年化收益 7.14%，大幅跑赢业绩比较基准以及同类可比基金平均水平；除股市急跌阶段出现小幅亏损外，其余行情下基金均实现正收益。 ❑ 截止最新，天弘基金共发行管理了 24 只固收+产品，覆盖较低风险、中风险和高弹性 3 个不同风险等级，以及双债增强策略、二级债基策略、打新策略等 6 种不同的投资策略，构建形成了定位明确、风格稳定、风险收益特征分明、投资策略多元的固收+产品矩阵。对于不同风险等级产品，公司严格规定其权益类资产（股票、可转债）投资比例范围，确保风险特征稳定不漂移。 ❑ 天弘基金旗下固收+产品以“稳中求进”作为主要的债券投资风格，同时主动积极进行大类资产配置及对应标的的选择，努力将组合结构与市场节奏相匹配，在增强收益的同时努力控制风险与回撤，帮助客户实现稳健增值。 ❑ 天弘基金组建了专业化的投资团队负责固收+产品的运作管理，多数产品采用“固收+权益”双基金经理合作管理的模式，基金经理发挥各自专业优势，为投资者全方位把握市场机会。与此同时，公司充分发挥在宏观研究、信用研究以及交易方面所累积的雄厚实力，为固收+产品运作管理保驾护航。 ❑ 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现。 刘洋 86-755-83081488 liuyang39@cmschina.com.cn S1090519010003 金融工程 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、固收+产品介绍 ............................................................................................. 3 1、银行理财替代产品，中低风险偏好投资者优选投资标的 ......................................... 3 2、业绩表现：多数年份稳定盈利，波动回撤相对可控 ................................................ 7 3、持有体验出色的低回撤、绝对收益产品极为稀缺 .................................................. 10 二、天弘永利债券投资运作分析 ........................................................................ 13 1、产品基本情况：市场稀缺持续正收益产品，不同行情阶段稳定实现盈利 ............. 13 2、大类资产配置：信用债标的打底，灵活配置股票、利率债、可转债等投资工具 .. 15 3、股票投资情况：“周期成长”策略选股，长期持有中游、周期板块绩优标的 ........... 15 4、债券投资情况：积极参与利率债波段交易，择机信用下沉增厚票息收益 ............. 17 三、天弘基金固收+业务介绍 ............................................................................. 19 1、天弘基金固收+产品布局：不同产品风险收益特征分明，投资策略多元 ............... 19 2、天弘基金固收+业务优势：稳中求进、严控风险，团队协作、实力雄厚 ............... 21 mRsOpNzRyQbRcM9PtRnNoMqRkPnNoQiNpOtPbRoMpNwMmRpNNZmQpN 金融工程 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 一、固收+产品介绍 1、银行理财替代产品，中低风险偏好投资者优选投资标的 近年来，投资理财观念逐渐深入人心，与此同时，伴随着我国资本市场以及资产管理行业的快速发展，投资者的投资选择也越发多元，公募基金产品成为越来越多投资者的投资选择。2020 年，证券业协会和基金业协会通过问卷调查的形式，对个人投资者及机构投资者参与公募基金产品投资的情况进行了调查，编撰完成了《全国公募基金投资者状况调查报告（2019 年度）》（以下简称《调查报告》），为我们了解市场投资者的投资行为及投资偏好提供了宝贵的资料。 投资产品选择方面，非货币公募基金、银行理财产品和集合理财计划是投资者最为偏好的 3 种投资产品，其中非货币公募基金占比达到 23.5%，较 2018 年统计结果提高了11.5%，反超银行存款、银行理财产品等其他类型产品，成为投资者最为偏好的投资标的；与之相对，投资于银行存款、银行理财产品、货币市场基金等类型产品的投资者占比则出现不同幅度的下滑。 跟进一步，《调查报告》还对投资者增配非货币公募基金的原因进行了统计，结果反映出银行理财产品收益率下降是驱使投资者投资选择发生变化的巨大原因。这一点从数据上也可以得到验证。我国对不同期限（3 个月/6 个月/1 年）理财产品预期年收益率的变化趋势进行统计，可以发现，自 2018 年年初银行理财产品收益率达到 5%左右的历史高位之后，预期年收益率便一路走低，2021 年以来全市场理财产品的平均收益率在 3.8%左右，较 2018 年初水平降幅超 100bp，无法满足多数普通投资者的收益预期。与此同时，“理财新规”及“资管新规”推出以后，银行理财产品强制打破刚兑，向净值化产品转型，其过往所特有的稳定可观且无风险的保本收益优势被大幅削弱，极大影响了投资者投资理财产品的持有体验。 图 1：投资者投资产品结构统计 图 2：投资者投资非货币公募基金意愿统计 资料来源：《全国公