汽车行业2021北京国际摩托车展调研报告：自主品牌优势不减，进口品牌错位竞争

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 自主品牌优势不减，进口品牌错位竞争 汽车行业 2021 北京国际摩托车展调研报告｜2021.6.2 中信证券研究部 核心观点 尹欣驰 首席汽车及零部件分析师 S1010519040002 李景涛 联席汽车行业首席分析师 S1010520120003 联系人：李子俊 北京国际摩托车车展于 5 月 28 日至 30 日举行，自主品牌多款新车型亮相，引领摩托车消费属性凸显新趋势。随着研发能力提升，自主品牌车型排量不断上移，总体排量矩阵逐渐完善。此外，国际著名摩托车品牌近乎全部亮相北京摩托车展，体现对中国市场的重视，同时欧美日进口品牌专注特大排量市场，仍与自主品牌错位竞争，自主品牌性价比优势继续保持。重点推荐自主品牌龙头钱江摩托，建议关注春风动力。 ▍自主品牌新品消费属性凸显。2021 年北京国际摩托车展中自主品牌发布的多款产品具有强烈消费属性。钱江摩托子品牌 QJMOTOR 继续走国潮路线，新亮相的赛 250 和赛 350 设计中添加了中国风的红色和汉字文化元素，建立品牌特色吸引新一代消费群体；春风旗下新品 800MT 与长城坦克联合发布联名款，使用磨砂手感外观，凸显冒险色彩，采用联名这一消费奢侈品行业中惯用的方式营销，实现品牌双赢，提升产品关注度；各自主品牌新产品对外观设计和配色掌握日趋成熟，例如新发布的春风 250SR 火焰橙配色。自主品牌龙头有望在摩托车消费属性进一步凸显趋势下，凭借更快的响应、更精确的市场理解，获得更高份额。 ▍研发能力提升，自主品牌完善排量矩阵。通过不断研发，各自主品牌排量不断上移，总体排量矩阵逐渐完善。北京摩展中，钱江亮相的 5 款新产品中有899TNT、1200GT、追 700 三款排量超过 650CC；而春风新推出的 1250TR-G、800MT、700CL-X Sport 版三款摩托车排量则全部超过 650CC。这标志着自主品牌随入门级产品中优势的扩大和研发能力逐渐提升，开始加速进军 650cc 以上排量市场，主动发起与进口品牌的正面竞争。产品排量不断突破，逐渐上移，持续完善排量矩阵，盈利能力将有所提升，“内功”修炼正在体现出成效。 ▍中国市场引关注，进口品牌专注特大排量。本次摩展会国际著名品牌近乎全部参展，雅马哈宣布引进 900 系列最后一款车型 XS900R 与热门仿赛 R3，川崎发布 ZX-10R 及其限量版，本田引入 CB1300，杜卡迪带来全新 X DIAVEL1260与 Monster 950。各品牌争相引入热门车型，反映国内大排量摩托车市场热度和地位的持续提升。值得注意的是，进口品牌大排量、高定价战略继续保持，发布产品排量大都在 800CC 以上，售价大都在 10 万元以上。如：雅马哈 XS900R售价 138000 元、川崎 ZX-10R 售价 236800 元。自主品牌错位竞争，性价比优势继续保持。 ▍风险因素：新产品推广不及预期；大排量摩托车行业景气度不及预期；进口、合资品牌竞争力度高于预期。 ▍投资策略：当前国内大排量摩托车市场景气度不减，自主品牌在设计水平、研发能力、品控管理等多个方面与进口品牌差距不断缩小，开始在 650CC 以上排量水平中与进口品牌直接竞争，大排量摩托车消费属性持续增强。当前进口品牌对国内市场热度有所提升，但主要专注于特大排量水平和 10 万元以上价格维度，难以追赶自主品牌性价比优势，错位竞争继续保持。重点推荐自主品牌龙头钱江摩托，建议关注春风动力。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 钱江摩托 20.8 0.53 1.09 1.52 39 19 14 买入 春风动力 143.5 2.72 3.95 5.36 53 36 27 -- 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2021 年 6 月 1 日收盘价，春风动力数据为Wind 一致预测 两轮车行业 评级 强于大市（维持） 汽车行业 2021 北京国际摩托车展调研报告｜2021.6.2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 ▍ 附：北京国际摩托车展亮点介绍 钱江摩托：贝纳利经典三缸回归，QJMOTOR 国潮设计新理念 贝纳利携旗下十余款车型亮相 2021 北京国际摩托车展览会，公布 1200GT（公升级三缸）、600 巡航新款（四缸）价格，亮相国产 TNT899（三缸）并宣布在国内启动三缸车型。三缸发动机作为贝纳利的成熟技术，既拥有表现出四缸引擎的高转延伸性，又具备双缸的线性低扭输出特性，还拥有极具艺术性的排气声浪，曾在多款海外车型上应用。然而受制于制造成本和工艺要求，未在国产车型中应用。此次贝纳利宣布启动三缸车型，成功打破国际品牌对三缸车型的垄断，将拉近车迷与三缸车型的距离，是 1200GT 与国产 TNT899的性能保障。 贝纳利 1200GT 是国产首款正式发售的民用公升级摩托车，搭载贝纳利拥有丰富经验的 1209CC 直列三缸水冷发动机，官方指导价为 9.98 万元。该车配备滑动离合、倒挡功能，配置记忆功能风挡、可调节加热坐垫，最大功率 100kw/9000rpm，最大扭矩120N.m/6500rpm，最高时速 230km。兼具高强度的稳定性、高水平的舒适度、高性能的操控性、高安全保障等特性，深度诠释“Grand Touring”的真正涵义。 图 1：贝纳利 1200GT 资料来源：北京国际摩托车展 全新升级款车型四缸巡航 600GC，从细节出发，升级分体式手把优化骑行三角，全新三箱造型搭配升级的铝合金支架，在价格不变情况下为用户带来更舒适、更人性化的骑乘体验。本次首发亮相的另一款三缸车型 TNT899，则搭载了水冷四冲程直列三缸引擎，最大功率可达 88kW/9500RPM，最大扭力亦达到了 88N·m/8000RPM，同时匹配 ABS 系统，配合pOpMqOuNoPoOrOsRsNqMrQ9PbP6MnPrRmOnMjMmMsMiNrRsR9PpPoOuOqQsQwMqRtR 汽车行业 2021 北京国际摩托车展调研报告｜2021.6.2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 Brembo 双碟盘 M4.32 对向四活塞卡钳强劲的制动力，充分保障安全。可以预见，基于贝纳利成熟的三缸科技打造的 TNT899，将有望引领休闲摩托车市场的动力革新和升级。 图 2：贝纳利 600GC 图 3：贝纳利 TNT899 资料来源：贝纳利官方微博 资料来源：北京国际摩托车展 钱江摩托全新子品牌 QJMOTOR 也发布了赛 250、赛 350、追 700 三款新车型。本次摩展会上，QJMOTOR 坚持其国潮发展路线，除展厅设计与模特服饰外，赛 250、赛 350 两款新车设计中亦充满中国红与汉字文化元素，追 700 则以古代星宿苍龙为设计理念，定位年轻人群。根据车展期间官方发布消息，赛 250 配备技术要求更高的单摇臂，定价 19999，与春风 250SR 高配版相近。赛 350 也将在近期发布价格。