2021年宏观中期策略报告：趁势而上，全球复苏、货币微松、中美缓和

美国经济复苏：财政刺激力度有所减弱、通胀制约加大、缩表加速、加息减速 1、全球群体免疫加速：欧美有望三季度群体免疫、各国加速解除封锁、中国接种节奏加快 2、6万亿法案低于预期：拜登用 “年度财政预算”闯关，用“预算和解程序”断后、8年延长至10年，支出节奏倒V型 3、缩表加速，加息减速：供需错配推高美国通胀、美国经济持续复苏、美元指数向下空间有限 中国经济节奏：增速不断调高、投资强、消费弱、货币政策边际微松 1、经济达到更高水平均衡：同主要经济体齐头并进、发展中解决问题、货币政策边际微松、缓释人民币升值压力 2、不断调高增速预测：出口份额已经回落、转而依赖全球需求扩张、消费年内难回疫情之前、基建6月反弹、房产税预期引导 3、碳中和进程不断推进：对内绿色发展、对外凝聚共识、对美过剩产能谈判争取主动、PPI向CPI传导有限、货币政策以我为主 中国外部环境：中美“政冷经热”持续、年内经贸关系不断缓和、关税有望减免取消 1、中美政冷经热：对华强硬是政治正确、民主党在人权和意识形态领域天生强硬、未来过剩产能G7联合施压 2、拜登政治诉求：金融、科技、医疗、互联网、新能源为基本盘，摇摆州是关键、等待缓和时机、减税和打压油价控制通胀 3、中美多线博弈：欧洲短期转向美国、北溪2号、中欧BIT协议暂缓、战略利益交换、关税减免、底线博弈 国家 计划时间 接种目标 美国 7月4日 为70%的美国成年人接种至少一剂新冠疫苗 英国 7月31日 向所有4500万名18岁以上成年人注射接种第一剂新冠疫苗 法国 夏季结束前 向所有希望接种的成年人接种疫苗 德国 7月31日 完成对所有愿意接种民众的接种 欧盟 7月14日 完成4.2亿剂疫苗接种，足以让所有成员国实现群体免疫 俄罗斯 2021年底 9月将可确保 60％的成年人口获得群体免疫；年底前形成群体免疫 中国 2021年底 到6月底新冠疫苗接种率提高到40%（5.6亿人），到2021年底疫苗接种率提高到64% ​​​​​​​​0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.8020406080100120140160180阿联酋以色列智利英国美国新加坡加拿大德国欧盟法国中国巴西俄罗斯澳大利亚印度韩国日本每百人接种量(剂次)每百人每天接种(剂次,7MA,右)25天78天62天139天109天95天114天133天138天90天197天502天432天966天260天392天695天群体免疫要求05010015020025030035040005010015020025030001-3102-0702-1402-2102-2803-0703-1403-2103-2804-0404-1104-1804-2505-0205-0905-1605-2305-30新冠疫苗接种总量(百万剂)新冠疫苗每日接种(7MA,万剂,右)国家 时间 解封措施 英国 5月17日 进入解封四步的第三步，餐饮恢复营业，娱乐设施重新开放 法国 5月19日 进入解封第二阶段，宵禁时间从19点推后到21点，餐饮电影院重新开放，仍需限制人数 德国 5月20日 部分州解除宵禁，餐馆酒吧恢复户外堂食服务，到6月18日，大部分防疫限制措施将得到放松 意大利 5月14日 少数商店允许营业，但必须遵守安全射角距离规定，必须戴口罩和手套 葡萄牙 5月4日 迎来“解封”第一天，正式进入经济社会三步走重启计划的第一阶段。在严格消毒的前提下，200平方米以下的商店和街边店铺可以开门营业。 波兰 5月30日 进入放宽疫情管控、复工复产的第四阶段，在室外的公共场所，民众在保持两米社交距离的前提下，可以不必佩戴口罩。 西班牙 5月4日 全国绝大部分地区进入分阶段降级封禁措施的准备阶段，在这一阶段，理发店等小商铺可以重新开门营业，并接待提前预约的顾客 05010015020025030035040045001020304050607001-0801-2202-0502-1903-0503-1904-0204-1604-3005-1405-28千例千例德国法国意大利英国美国(右)印度(右)全球其他(右)0246810121416182001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000预算数 实际数 预算数 实际数 预算数 实际数 预算数 基准数2019202020212022总支出总收入赤字赤字率(%,右)十亿美元01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000201920202021202220192020预算数实际数国防非国防社会保障医疗保险医疗补助其他强制支出利息支出十亿美元-4000-23400-5,957-3,088-3,260-5,655-2,6538,5785,3353,9011,48316,670-21,960 -30,000-20,000-10,000010,00020,000交通基础设施建设水、电力和高速宽带住房投资、学校医院升级改造护理服务振兴制造业可再生和替代能源激励将公司税率提高到28%修正全球最低税收制度加强反税收倒置规则对大公司的账面收入制定最低税率美国税收计划美国就业计划支出5月28日财政预算数3月31日计划数亿美元-1,796-2,772-3,246 -3,286 -3,459-2,696-1,977-1,374-867-488-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0002022202320242025202620272028202920302031收入支出美国就业计划净支出亿美元-639-1,900-2,177 -2,266-1,858-1,359 -1,476-1,699 -1,894-2,155-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,5002022202320242025202620272028202920302031收入支出美国家庭计划净支出亿美元-18,00015,000-4,449-4,983-7,9937,5487,176-17,42514,724-20,000-10,000010,00020,000教育投资直接帮助儿童和家庭支持工人、家庭和经济安全加强对高收入者征税加强税务合规和管理美国家庭计划支出对高收入群体增税5月28日财政预算数4月28日计划数亿美元资料来源：各组织官方网站， 光大证券研究所，单位：% 主要机构对美国实际GDP增速的预测 机构 预测日 前预测日 2021 2022 预测值 变化 预测值 变化 世界银行 2021-01 2020-06 3.5 -0.5 3.3 — IMF 2021-04 2021-01 6.4 1.3 3.5 1.0 联合国 2021-05 2020-05 6.2 2.8 3.2 0.5 CBO 2021-02 2020-07 3.7 -1.1 2.4 0.1 美联储 2021-03 2020-12 6.5 2.3 3.3 0.1 经合组织 2021-03 2020-12 6.5 3.3 4.0 0.5 巴克莱 2021-05 — 7.1 — 3.8 — 瑞银 2021-05 — 6.