医药行业月报：集采规则与品类多样探索，处方外流再度提振

医药行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 20 [Table_MainInfo] 集采规则与品类多样探索，处方外流再度提振 ――医药行业月报 分析师： 陈晨 SAC NO： S1150118080007 2021 年 5 月 25 日 [Table_Summary] 投资要点：  医药板块行情 近一个月申万医药生物板块上涨 2.36%，跑输沪深 300 指数 1.45 个百分点，涨跌幅在申万 28 个一级行业中排名第 17 位，截止最新收盘日，较今年上半年阶段性高点仅下跌 0.41%，该时段沪深 300 指数回调 8.42%，相较于前三年初，医药生物板块涨幅均远高于沪深 300 指数，约为 2 倍，相对于沪深 300的估值溢价率处于历史中高位水平。子板块方面，医疗服务和中药板块涨幅居前，仅生物制品和医药商业板块下跌，相较于 2020 年初，板块分化明显，化学制药、医药商业、中药三个板块明显区别于其他三个板块走势，涨幅在13%-31%间，同期沪深 300 涨幅达到 29.83%，相较于 2018 年初，医药商业、中药呈下跌态势，主要受两票制、辅助用药限制等影响行业趋势的政策影响，估值方面，医疗服务板块冲高回落，中药板块在政策扶持下提升较为明显，医药商业持续低迷。  制造端：营收大幅提升，4 月累计出口交货值同比增长 66% 截止 3 月，我国医药制造业累计实现营收 6,555.10 亿元，同比增长 33.50%，累计实现利润总额 1,147.60 亿元，同比增长 88.70%，主要系去年同期业绩基数较低，相较于 2019 年前三个月营收增幅为 9.60%，利润总额则大幅度提升，涨幅为 52.40%；2021 年前 4 月累计工业增加值同比增长 25.90%，其中 4 月份同比增长 19.00%，为近年单月新高。截止 4 月，我国医药制造业累计出口交货值为 865.10 亿元，累计同比增速为 66.00%，其中 4 月份出口交货值为 240.90 亿元，同比增速为 36.60%，相较于上月（272.50 亿元）稍有回落，但仍远高于近年其他单月水平，主要系疫情促使我国相关药械企业海外市场拓展，同时海外疫情影响下需求维持高位，供需不匹导致订单向国内转移。  销售端：零售终端市占率增长，国产企业地位相对提升 本月，2020 年终端销售数据公布，实现销售额 16437 亿元，同比下降 8.5%，主要系带量采购、新医保目录执行、疫情等因素综合影响，公立医院终端市场份额最大，占比 64.0%，零售药店终端和公立基层医疗端比重持续提升，分别为 26.3%、9.7%，随着处方外流、医疗服务下沉，预计比重仍将保持缓慢上涨状态。14 大类治疗领域中，仅抗肿瘤和免疫调节剂销售额同比增长，为 1.68%；百张床位以上医院销售额 top10 企业中，6 家为跨国企业，阿斯利康、扬子江、辉瑞仍占据前三，但除诺华外均呈现下滑态势，4 家为国内企业仅正大天晴销售额同比下滑（-9.1%），其余三家均实现正增长，其中齐鲁制药凭借贝伐珠单抗等产品拉动全年销售增速亮眼，为 16.8%，可见在医改的持续推进中，国产企业市场地位相对加速提升。 行业研究 证券研究报告 行业月报 [Table_Author] 证券分析师 陈晨 022-23839062 chenchen@bhzq.com [Table_IndInvest] 子行业评级 生物医药 看好 [Table_StkSuggest] 月度股票池 恒瑞医药 增持 药石科技 增持 复星医药 增持 迈瑞医疗 增持 安图生物 增持 长春高新 增持 丽珠集团 增持 云南白药 增持 丽珠集团 增持 [Table_IndQuotePic] 最近半年行业相对走势 [Table_Doc] 相关研究报告 医药行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 20  行业要闻 湖南省印发处方流转与监管工作方案（试行）通知，再度提振处方外流，可外流药品以慢性病、常见病的口服或外用制剂为主，注射剂（自用胰岛素针除外）、精麻毒放类不纳入处方流转范畴；浙江省发布医耗集采暂行办法（征求意见稿），探索对适应症或功能主治相似的不同通用名药品合并开展集中带量采购。  投资策略 政策导向是驱动医药行业走向的决定性因素，在国谈药品“双通道”推行、扶持中医药出口、处方流转等政策推动下，结合近期海外疫情走势下的市场热点，短期可关注具备估值合理性的疫苗股、连锁药店龙头股以及品牌中药，中长期仍聚焦消费和创新两大主线：1）创新领域，建议关注具备研发实力、营销网络发达、产品管线配置良好的创新药器，如恒瑞医药（600276）、复星医药（600196）、丽珠集团（600513）；创新外延产业链 CXO 领域，如药石科技（300725）；海内外双报的实力创械龙头迈瑞医疗（300760）以及化学发光小龙头安图生物（603658）；2）消费领域，建议关注生长激素龙头长春高新（000661）、眼科耗材多样化升级的爱博医疗（688050）、兼具消费属性的品牌中药云南白药（000538）、销售网络强大且 13 价肺炎球菌疫苗放量在即的智飞生物（300122）。 风险提示：集采品种纳入及降价幅度超预期，估值过高，药物研发失败风险，市场大幅波动风险。 tOrNsQzRzR7NcM7NnPnNsQpOkPnNqNkPoMrP8OqRpQNZoMsPvPrRwP 医药行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 20 目 录 1.医药板块行情 ............................................................................................................................................................... 5 2.制造端：营收大幅提升，4 月累计出口交货值同比增长 66% ................................................................................ 8 3.销售端：零售终端市占率增长，国产企业地位相对提升 ...................................................................................... 11 4.行业要闻 .....................