固定收益专题报告：重庆城投全梳理（地区篇）

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003 邮箱：zhouyue@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点  2020 年重庆市经济增速略有放缓，财政自给能力有所下降。经济方面，重庆市经济体量位于全国排名中游，2020 年 GDP 整体保持增长态势，但增速相比 2019 年有所放缓，八大支柱产业持续复苏；财政方面，为对冲疫情影响，重庆市积极制定税费优惠政策，2020 年税收收入有所降低，政府性基金收入中土地出让收入占比较高，土地财政依赖度略高，2014年-2020 年整体财政自给率不断下滑。  各区县经济财政发展水平差异明显。经济方面，2020 年重庆市各区县 GDP差距较大，8 个 GDP 超过 1000 亿元的区县均位于主城都市区，而渝东南和渝东北地区经济实力相对较弱；财政方面，2020 年江北区、万州区、渝北区和江津区的一般公共预算收入超 60 亿元。一般公共预算收入构成中，各区县普遍税收占比较高。财政自给率除江北区较高外，其余各区县均低于 65%。  园区方面，不同园区主导产业各异。重庆市共有 8 个国家级园区和 42 个省级园区，各园区主导产业各有不同，大多以电子、汽车等产业为主。重要战略支点城市、桥头堡城市、渝东南地区中无国家级园区分布；万州经济技术开发区是渝东北地区唯一一个国家级园区，主导产业为绿色照明、智能装备、食品医药、汽车、新材料等。中心城区城市里国家级园区分布最多（5 个），主导产业大致覆盖电子及通信设备、材料、装备制造、商贸物流等方面。  以汽车、医药等主导产业为主的上市公司集聚主城区，国际酒店选址倾向考虑区县经济实力。截止目前，重庆市 58 家上市公司中有 42 家位于主城都市区，凸显这些区域的经济实力；上市公司行业分布与主导产业相符合，位于汽车、医药生物等行业的公司数量较多，且市值名列前茅。国际酒店倾向在“两江四岸”核心区等综合实力较强的区域进行布局。  重庆各区域城投债情况：从存量债总体情况来看，目前存量债券共 637 只，余额为 4966.12 亿元，其中主要类型为公司债（36%）、中期票据（24%）和定向工具（21%），评级以 AA 级（55%）和 AA+级（37%）为主，剩余期限以中期为主，主要集中在 3-5 年（46.67%）和 1-3 年（27.84%），未来 12 个月中，今年 6 月、2022 年 3 月和 4 月到期偿还压力较大，2022 年 2 月和 5 月到期偿还压力较小。从存量城投债类型来看，公司债占比达 36%，比重最大，其次是中期票据和定向工具，前三大债券类型占存量债总数的比重为 81%。从区域净融资情况来看，巴南区、合川区、长寿区等区县净融资规模较大，而位于渝东北、渝东南地区的区县净融资规模普遍较低。  风险提示：1）城投平台口径判定存在一定主观性；2）公开信息披露不完整或不及时；3）城投政策变化超预期；4）园区统计口径有误。 [Table_Industry] 证券研究报告/固定收益专题报告 2021 年 05 月 27 日 重庆城投全梳理（地区篇） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益专题报告 内容目录 一、经济、财政情况鸟瞰 .................................................................................... - 3 - 1、重庆市经济财政情况 .............................................................................. - 3 - 2、七大区域及区县经济财政概况................................................................ - 4 - 二、产业布局与资源禀赋 .................................................................................... - 8 - 1、园区一览 ................................................................................................ - 8 - 2、上市公司区域及行业分布 ..................................................................... - 11 - 3、国际酒店布局及价位 ............................................................................ - 12 - 三、各区域城投债梳理 ...................................................................................... - 13 - 1、存量债总体情况概览 ............................................................................ - 13 - 2、各区域城投债估值和净融资情况 .......................................................... - 14 - 四、总结 ............................................................................................................ - 17 - 图表目录 图表 1：2014-2020 年重庆市经济运行情况（亿元、%、元） ........................... - 3 - 图表 2：2014-2020 年重庆市财政情况（亿元） ................................................ - 4 - 图表 3：重庆主城都市区五大区域介绍 ............................................................... - 5 - 图表 4：重庆市七大区域地图.............................................................................. - 5 - 图表 5：下辖区划经济概况（亿元、%、元、平方千米、亿元/平方千米） ....... - 6 - 图表 6：2020 年重庆市下辖区划财政情况（亿元） ........................................... - 8 - 图表 7