传媒行业2021年中期策略报告：内容视频化趋势显著，用户为优质内容买单潜力大

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 内容视频化趋势显著，用户为优质内容买单潜力大 传媒行业 2021 年中期策略报告 行业深度研究 | 传媒 证券研究报告 2021 年 05 月 13 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 传媒 0.30 -6.51 -2.78 沪深 300 1.69 -13.51 26.58 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 联系人 卢翌 luyi@research.xbmail.com.cn 相关研究 传媒：“五一档”票房破 16 亿，3 月广告市场 花 费 环 比 提 升 4% — 传 媒 行 业 周 报（20210426-20210502） 2021-05-06 传媒：巨量引擎举办游戏大会，分众 2020 年楼 宇 媒 体 增 长 亮 眼 — 传 媒 行 业 周 报（20210419-20210425） 2021-04-26 传媒：游戏版号审批将试行全新评分制，芒果TV 举 办 春 季 招 商 会 — 传 媒 行 业 周 报（20210412-20210418） 2021-04-18 -5%2%9%16%23%30%37%44%2020-052020-092021-01传媒沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 短视频：内容视频化时代已来，短视频占据优质赛道，变现空间大。内容消费习惯从图文转向视频，根据QM，短视频月人均使用时长42.6小时，是所有泛娱乐内容中使用时长最长且增长最快的。未来5G时代内容视频化的趋势将进一步加深，预计2025年短视频DAU9亿，5年CAGR为10.4%。短视频变现模式丰富，商业化空间大。预计2025年短视频移动广告市场规模4600多亿，5年CAGR 34%；预计2025年直播电商GMV 6万亿，5年CAGR 58%；另外还有在线教育、游戏、本地生活等变现方式有待进一步开发。年中开始建议关注几个促销大时点直播带货GMV增长和货品种类结构情况。快手（1024.HK）社区属性强，差异化竞争下用户保持高增长，广告和直播电商商业化刚起步，处于高速增长期，建议关注。 在线长视频：短期建议关注ARPU值提升，剧集成本下降ROI回升，广告恢复增长。腾讯视频和爱奇艺相继提价，我们预计会员ARPPU短期内看到显著的提升，且长期将保持增长。视频平台的自制和独播剧比例继续提升，带动付费渗透率提升。剧集的生产成本回归理性，投资回报率渐高，预计视频平台利润将开始得到改善。预计2021在线视频广告收入相较于2020高增长，且向头部内容集中。推荐关注自制能力和创新能力强的芒果超媒（300413.SZ）。 游戏：手游进入精品化时代，利好头部CP，暑期大作密集发布。1）游戏精品化趋势下，游戏研发时间和资金的投入要求将大幅提升，小玩家将被挤出市场，头部CP市占率将继续提高。2）随着行业CP集中度的提高，CP对渠道将更有议价权，享受更多产业链利益的分成。3）短期看，行业大作不断，例如网易国风新作《忘川风华录》等；完美世界《梦幻新诛仙》《旧日传说》《非常英雄救世奇缘》等；吉比特重点产品《摩尔庄园》等；宝通科技《终末阵线：伊诺贝塔》《幻象回忆》等。推荐关注研发实力强的完美世界（002624.SZ）。 影院：供需改善，龙头市占率提升。供给端看，影院新开增速明显放缓，倒闭影院数量也增多。我国影院大规模扩张从2011年开始，意味着2021年前后每年有1000家以上的影院租约到期，占目前影院总数量的10%左右。需求端看，我国票房还有一倍的增长空间。短期来看，五一档观影需求强劲，后续多部海外大片或将上映。龙头企业抵御风险能力更强，以及更有能力开启并购，市占率将得到提高，释放经营杠杆。建议关注万达电影（002739.SZ）。 风险提示：广告/会员收入不及预期；游戏流水不及预期；政策风险（详见正文） 行业深度研究 | 传媒 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 13 日 索引 内容目录 一、2021 年 Q1 回顾及下半年展望 ......................................................................................... 5 1.1 2021 年 Q1 回顾：龙头公司强者恒强 .......................................................................... 5 1.2 2021 年下半年展望：看好视频相关领域 ...................................................................... 9 二、短视频：互联网新贵，变现渠道丰富.............................................................................. 10 2.1 内容视频化时代已来，短视频变现渠道丰富............................................................... 11 2.2 抖快两强格局，微信视频号也不可小觑 ...................................................................... 13 2.3 短期建议关注短视频直播带货发展 ............................................................................. 16 2.4 推荐用户高速增长且处于变现初期的快手 .................................................................. 17 2.5 短视频行业风险提示 ................................................................................................... 17 三、在线视频：会员费提价周期；剧集 ROI 改善 .................................................................. 18 3.1 短期建议关注 ARPU 值的提升 ................................................................................... 19 3.2 剧集成本下降，ROI 回升 ..................................................................