策略专题报告：流动性边际改善，关注低估值成长和消费复苏

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 流动性边际改善，关注低估值成长和消费复苏 报告摘要： [Table_Summary] 政治局会议对市场短期影响偏正面，行业重点导向碳中、制造业升级和与国改。政治局会议对市场的影响主要有三个方面：（1）货币和财政政策表述偏正面：强调经济恢复基础不稳固，辩证看待一季度经济数据，积极的财政政策要发挥对优化经济结构的撬动作用，稳健的货币政策则要保持流动性合理充裕。（2）房地产调控政策进一步趋严：首提增加保障性租赁住房和共有产权住房供给，防止以学区房等名义炒作房价，同时强调要坚持最严格的耕地保护制度。（3）碳中和、制造业升级和国企改革是会议重点导向的行业方向。相比前两次政治局会议，本次新增三项内容值得关注：一是有序推动碳达峰，碳中和工作，积极发展新能源；二是引领产业优化升级，积极发展工业互联网和加快产业数字化；三是深入实施国企改革三年行动方案。因此与这三个方向相关的顺周期和新能源、工业互联网和数字经济以及国企改革等行业值得关注。 盈利延续上行趋势，流动性边际改善，短期市场继续震荡，长期慢牛趋势不变。（1）A 股一季报披露完毕，盈利改善幅度较高：一是全部A 股一季度盈利同比增速中位数为 61.1%，同比 2019 年 Q1 增速为19.0%，环比 2020 年 Q4 增速为 39.8%，同时科创板和创业板盈利增速相对较高；二是钢铁、军工、有色、电子、电气设备和化工等行业盈利增速靠前；三是随着经济复苏，各板块毛利率和三费仍有改善空间，将进一步提升 ROE，预计 A 股盈利高增速短期仍会延续。（2）流动性上，一方面，美联储近期会议表态偏宽松，同时国内政治局会议定调偏积极，宏观流动性边际有所改善；另一方面，基金发行明显回暖，同时根据历史经验，外资在节后 5 日多数是流入的，微观资金面也边际改善。（3）风险偏好偏中性，印度疫情压制风险偏好，但多国已禁止印度人员入境，疫苗研发有新的进展，影响范围有限。（4）长期慢牛不变，对地产调控的趋严强化了资金持续流入 A 股的趋势。 行业配置上顺周期、TMT 中的低估值成长仍是主线，此外消费复苏相关的旅游酒店、航空等行业也值得关注。行业配置从景气上行、政策导向和日历效应三个角度出发：第一，全球通胀预期上行和国内供给收缩继续推升顺周期行业的盈利改善预期；此外，受疫情影响的线下消费大概率出现修复，“五一”期间旅游酒店以及出行等高频数据明显回升，消费复苏相关的旅游酒店、航空等行业值得关注。第二，政治局会议导向碳中和、制造业升级以及国企改革；碳中和框架下供给端的高碳排放行业和需求端的光伏、风电、新能车，制造业升级相关的工业互联网、人工智能以及国企改革等行业值得关注。第三，日历效应显示五一节后 5个交易日表现最好的板块为医药和 TMT。节奏上，短期顺周期、新能源以及航空、旅游、酒店等板块值得关注，月中后 TMT 相关板块有催化。 风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。 [Table_Date] 发布时间：2021-05-05 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】短期影响偏正面，关注碳中和与国改》 --20210502 《【东北策略】印度疫情对 A 股行业影响几何？》 --20210429 《【东北策略】五月继续震荡，低估值成长仍将占优》 --20210425 《主动偏股型公募基金季报点评：仓位回落，稳消费减电新加银行》 --20210424 《围绕“一带一路”开展科技和绿色发展是关键》 --20210421 [Table_Author] 证券分析师：邓利军 执业证书编号：S0550520030001 13621861053 denglj@nesc.cn 研究助理：何盛 执业证书编号：S0550120070030 13122091091 hesheng@nesc.cn 3.24 1.25 0.75 0.36 -0.23 -0.79 -1.10 -2.00-1.000.001.002.003.004.00周涨跌幅（%） 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 27 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 周度聚焦：政治局会议对市场影响几何？ ...................................................... 4 1.1. 政治局会议的关注点有哪些？ ............................................................................................... 4 1.2. 政治局会议给出了哪些投资机会？ ....................................................................................... 7 2. 周度策略：短期震荡，低估值成长占优 .......................................................... 9 2.1. 市场趋势：维持震荡，一季报后盈利改善动力仍强 ........................................................... 9 2.2. 行业配置：关注五一期间消费复苏，低估值成长仍是主线 ............................................. 13 3. 上周市场回顾 .................................................................................................... 16 3.1. 上周全球主要大类资产表现 ................................................................................................. 16 3.2. 行业及重要指数估值变动 ..................................................................................................... 17 3.3. 股市资金供求 ......................................................................................................................... 19 3.3.1. 资金流入 .................................................................