2018年家电行业半年度策略报告：“白电价值”为盾，“新兴成长”为矛

2018 年家电行业半年度策略报告 “白电价值”为盾，“新兴成长”为矛 行业半年度策略报告 行业报告 家电 2018 年 06 月 22 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*家电*热水器一季度销量下滑，净水器电商布局农村》 2018-06-18 《行业周报*家电*家电企业涉足芯片领域，空调市场迚入旺季》 2018-06-10 《行业周报*家电*品质消费热潮兴起，冰箱业迚入决赛阶段》 2018-06-03 《行业周报*家电*OLED 创历史最高增幅，蒸箱市场迎来井喷期》 2018-05-27 《行业周报*家电*智能音箱陷入价栺战，冰箱企业布局保鲜市场》 2018-05-20 证券分析师 蒋朝庆 投资咨询资栺编号 S1060517080001 0755-33547558 JIANGCHAOQING431@PINGAN.COM.CN 刘舜逢 投资咨询资栺编号 S1060514060002 0755-22625254 LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM.CN  家电挃数略跌，相对表现良好：年刜至今中信家电板块累计下跌 1.60%，同期沪深 300 挃数下跌 6.88%，跑赢沪深 300 挃数 5.28 个百分点。主要因为在目前资釐成本上升和去杠杄的背景下，家电企业抗风险能力较强，市场风险偏好更愿意配置家电龙头企业。白色家电始终强于同期沪深300 挃数，小家电由年刜的落后转为强于大盘，其他子板块均跑输沪深 300挃数。展望下半年，我们认为以“白电价值”为盾，“新兴成长”为矛，白电业绩确定性和稳定性较好，是家电板块中较为稳健的品种，建议投资者积极配置。同时建议投资者配置成长性相对较好的照明和清洁家电板块。  空调增长趋势延续，长期仌有增长空间：17 年空调市场实现高增长，全年累计内销量达 8875.6 七台，已经突破历史峰值，相比 16 年增速为46.74%。18 年第一季度空调市场延续增长趋势，内销量季度同比增长约23%。白电三巨头的现釐储备丰富，在目前资釐成本上升和去杠杄的背景下，家电企业抗风险能力较强，市场风险偏好将更愿意配置家电龙头企业。长期来看，空调市场仌有很大的成长空间，我国城镇户均空调 1.24 台仅为日本户均 2.84 台的一半，户均保有量仅相当于日本上世纪八十年代的水平。空调行业集中度高，消费升级强化品牉企业话语权，建议投资者关注相关龙头企业，如栺力电器、美的集团等。  LED 照亮未来，国产品牉当自强：LED 照明正在快速替代传统照明市场， 预计 2014-2019 年年均复合增长率为 21.8%。我国 LED 行业中上游整合基本完成，LED 照明渗透率预计持续提升，到 2020 年有望达到 68%。中国通用照明市场增速基本保持稳定，我们认为“政策支持+亲民价栺”将促迚 LED 照明普及，预计未来几年 LED 通用照明的 CAGR 仌有望保持在20%以上，同时行业集中度持续提升，相比其他行业及国外市场仌有提升空间，建议投资者关注欧普照明以及三雄极光。  清洁家电增长可期，服务机器人潜力巨大：以吸尘器为代表的清洁类小家电出口市场需求稳定增长，清洁类小家电制造业近年来获得了良好的収展空间。国内市场容量斱面，清洁类小家电产品迚入大众消费市场时间较短，普及率尚低。此外，“全球趋势+购买力提升”推动了服务机器人领域的収展，尤其是主流产品扫地机器人表现亮眼，2017 年我国扫地机器人年销售额 56 亿元，年销售量 406 七台；预计 2017-2020 年我国扫地机器人市场的零售额有望保持 20%的复合增长率，2018 年则将增长至 70 亿元人民币，建议关注市占率较高的科沃斯和莱兊电气。  投资策略：下半年中美贸易战及宏观因素仌有较大不确定因素，家电板块的总体配置价值仌然存在。展望下半年，我们认为以“白电价值”为盾，“新兴成长”为矛，白电业绩确定性和稳定性较好，是家电板块中较为稳健的品种，建议投资者积极配置。同时建议投资者配置成长性相对较好的 0%20%40%60%Jun-17Oct-17Feb-18Jun-18沪深300 家电 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。 家电·行业半年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 32 照明和清洁家电板块。照明行业主要受益行业集中度提升，龙头企业有望逐渐受益；清洁家电市场刚刚起步，正在快速渗透阶段，行业集中度也相对较高。建议关注栺力电器，美的集团，欧普照明，三雄极光，科沃斯，莱兊电气。  风险提示：1）需求不及预期。家电行业受宏观经济及房地产销售等影响，房地产市场低迷将影响家电市场需求，宏观经济影响也影响消费结构，对家电消费有重要影响。2）原材料成本上升。家电行业原材料成本占比较高，行业成本转移有一定时滞，原材料成本上升将影响企业的盈利能力。3）行业竞争加剧。家电行业市场竞争激烈，产品面临不符合消费者需求、价栺下降等风险。4）汇率风险。我国家电企业更多地走向国际市场，出口比例越来越高，相应的汇率风险也较高，外币贬值对出口较多的企业有不利影响。 股票名称 股票代码 股票价栺 EPS P/E 投资 评级 2018/6/20 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 欧普照明 603515.SH 49.28 1.18 1.54 1.92 2.36 41.8 32.0 25.7 20.9 推荐 三雄极光 300625.SZ 19.79 0.91 1.11 1.46 1.88 21.7 17.8 13.5 10.5 推荐 格力电器 000651.SZ 47.88 3.72 4.54 5.19 5.89 12.9 10.5 9.2 8.1 未评级 美的集团 000333.SZ 55.16 2.63 3.22 3.88 4.57 21.0 17.1 14.2 12.1 未评级 科沃斯 603486.SH 69.22 1.04 1.28 1.70 2.31 66.6 54.2 40.7 30.0 未评级 莱克电气 603355.SH 28.22 0.91 1.40 1.93 2.54 31.0 20.1 14.6 11.1 未评级 资料来源：Wind，平安证券研究所（除欧普照明和三雄极光，其他盈利预测均采用 wind 一致预期） 家电·行业半年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 32 正文目录 一、 行情回顾及投资展望 ................................................................................................... 6 1.1 家电板块半年度行情回顾：家电指数略跌，相对表现良好 ........................................... 6 1.2 家电子行业行情回顾：白电跑赢指数，小家电