纺织服装行业20年报及21一季报季报总结：2020年受疫情影响业绩下滑，2021Q1基本恢复

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 39 [Table_Page] 深度分析|纺织服装 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服装行业 20年报及 21一季报季报总结 2020 年受疫情影响业绩下滑，2021Q1 基本恢复 [Table_Summary] 核心观点：  2020 年纺织服装行业业绩受疫情影响下降，但降幅逐季收窄，2021年一季度业绩同比大幅增长。19/20/21Q1，纺织服装行业营收分别增长0.8%/-11.5%/35.3% ， 其 中 纺 织 制 造 板 块 营 收 分 别 增 长2.0%/-10.3%/31.8% ， 服 装 家 纺 板 块 营 收 分 别 增 长0.3%/-12.1%/37.2%。伴随国内疫情转好，消费信心回升，海外下游零售复苏，订单回暖，东南亚等订单转移，纺织服装行业持续复苏。19/20/21Q1 ， 纺 织 服 装 行 业 扣 非 后 归 母 净 利 润 分 别 增 长-19.8%/-70.1%/276.3% ， 其 中 纺 织 制 造 板 块 分 别 增 长-20.5%/-75.8%/115.3%，服装家纺分别增长-19.4%/-67.3%/386.1%。  2020 年行业毛利率、销售费用率和管理费用率上升，2021 年一季度毛利率上升，管理费用率和销售费用率下降。19/20/21Q1，纺织服装行业毛利率为 30.8%/31.2%/33.9%，其中纺织制造板块的毛利率为19.2%/16.9%/17.9%，服装家纺板块的毛利率为 38.4%/40.6%/45.2%。19/20/21Q1，纺织服装行业的销售费用率为 15.0%/15.9%/15.4%，其中纺织制造板块的销售费用率分别为 3.4%/2.5%/2.4%，服装家纺板块销售费用率为 22.5%/24.8%/25.0%。纺织服装行业的管理费用率为5.4%/5.8%/5.2% ， 其 中 纺 织 制 造 板 块 的 管 理 费 用 率 为4.5%/4.9%/4.2%，服装家纺板块的管理费用率为 6.0%/6.4%/5.9%。  2020 年和 2021 年一季度行业营运指标基本保持平稳。19/20/21Q1，纺织服装行业存货周转率为 2.0/1.9/2.0 次。其中纺织制造板块存货周转率为 2.4/2.3/2.4 次。服装家纺存货周转率分别为 2.1/2.0/2.2 次。  投资建议。纺织制造板块：建议关注板块内优质供应链龙头公司，特别是景气度高的运动鞋服制造子行业龙头公司，及受益棉价上涨及下游订单恢复的棉纺子行业龙头公司。A 股推荐标的：伟星股份、健盛集团。港股推荐标的：申洲国际。服装家纺板块：（1）建议关注 2021年一季度业绩较 2019 年一季度恢复增长，景气度较高的女装、童装、家纺子行业龙头公司，特别是受益地产后周期和线上消费升级的家纺子行业龙头公司。（2）建议关注板块内各细分行业龙头公司，特别是股价尚在底部的公司。（3）疫情是企业竞争力的试金石，建议关注经受疫情考验，2020 年及 2021 年一季度业绩表现远优于板块的公司。（4）运动鞋服行业得益于消费习惯变化和大型体育赛事的临近，行业景气有望持续，继续建议关注其中龙头公司。A 股推荐标的：富安娜、罗莱生活、比音勒芬、太平鸟、森马服饰、海澜之家、地素时尚、歌力思。港股推荐标的：波司登、安踏体育、李宁、滔搏、中国利郎。  风险提示。宏观经济下滑、汇率波动风险、劳动力成本上升风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-05-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No. BPH764 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 纺织服装行业:港股纺织服装行业 2021 年一季度公募基金持仓分析 2021-04-25 纺织服装行业:纺织服装行业2021 年一季度公募基金持仓分析 2021-04-25 纺织服装行业:2021 年一季报业绩前瞻：部分子行业和上市公司景气度高、业绩增速快 2021-04-19 [Table_Contacts] -9%2%13%25%36%48%05/2007/2009/2011/2001/2103/21纺织服装沪深300公共联系人 -1491108533 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 39 [Table_PageText] 深度分析|纺织服装 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 富安娜 002327.SZ CNY 9.18 2021/04/30 买入 11.18 0.75 0.91 12.24 10.09 9.41 7.93 16.80 19.60 罗莱生活 002293.SZ CNY 15.15 2021/04/13 买入 14.53 0.85 1.03 17.82 14.71 13.40 11.19 16.20 18.60 比音勒芬 002832.SZ CNY 21.42 2021/04/30 买入 28.19 1.13 1.42 18.96 15.08 13.39 10.87 21.90 23.40 太平鸟 603877.SH CNY 48.78 2021/04/22 买入 59.16 2.04 2.58 23.91 18.91 16.03 13.30 22.70 25.70 森马服饰 002563.SZ CNY 11.71 2021/02/28 买入 12.42 0.69 0.85 16.97 13.78 9.07 7.88 14.60 16.80 地素时尚 603587.SH CNY 19.15 2021/05/03 买入 23.84 1.45 1.66 13.21 11.54 9.81 8.69 19.40 21.00 海澜之家 600398.SH CNY 7.24 2021/05/04 买入 9.31 0.69 0.80 10.49 9.05 6.48 5.70 19.60 20.30 歌力思 603808.SH CNY 15 2021/04/30 买入 17.12 1.07 1.23 14.02 12.20 9.90 8.66 13.90 14.30 安正时尚 603839.SH CNY 9.5 2020/05/10 买入 17.19 1.12 1.36 8.48 6.99 5.67 4.62 12.31 14.03 乔治白 00268