策略报告：拜登正式宣布“美国家庭计划”（香港）

2021 年 4 月 29 日（星期四） 策略报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2021年4月29日“Biden unveils the American Families Plan”的中文版 1 拜登正式宣布“美国家庭计划” ■ 美国家庭计划着眼于为儿童和家庭提供支持，以提高经济竞争力 ■ 该计划中的支出将通过上调富裕阶层的税收来覆盖 ■ 学术研究显示，资本利得税上调对股市和长期私有投资的影响并不明确 “美国家庭计划”主要内容：2021 年 4 月 28 日，美国总统拜登宣布了其长期投资计划第二阶段“美国家庭计划”（American Families Plan）的细节。此计划的目标是为儿童和家庭提供关键援助，从而提高劳动力参与率和未来的经济竞争力。该计划的总耗资 1.8 万亿美元，支出将覆盖 10 年时间，包括 1 万亿美元的投资和 8,000 亿美元的减税。该计划中的主要投资包括：1）投资于教育（5,060 亿美元）：i) 向所有 3-4 岁儿童提供普及的学前教育（2,000 亿美元）；ii) 提供两年的免费社区大学（1,090 亿美元）；iii) 扩大佩尔助学金（Pell Grant）（800 亿美元）；iv) 投资学院和大学加强毕业率和留校率（620 亿美元）；v) 投资传统黑人学院和大学、部落学院和大学以及其他少数民族服务机构（460 亿美元）；vi) 投资教师（90 亿美元）。2）为儿童和家庭提供支持（4,950 亿美元）：i) 投资于可承受的托儿服务（2,250 亿美元）；ii) 国家全面带薪家庭和医疗休假计划（2,250 亿美元）；iii) 改善儿童营养安全（450 亿美元）。该计划中的主要税收减免包括：1） 延长《平价医疗法案》医疗保费的税收抵免（2,000 亿美元）。2）将儿童税收抵免延长至 2025 年；永久增加儿童照顾税收抵免；将为无子女工人提供的所得税抵免政策保持不变（6,000 亿美元）。 如何为计划支出筹措资金？该计划将通过对富人加税来覆盖支出，将在约10 年间提高税收约 1.5 万亿美元。税收改革提案的主要内容包括：1）加强执法打击偷税漏税，在未来 10 年增加税收 7,000 亿美元；2）将最高所得税税率从 37%恢复到 39.6%（图表 3）；3）提高年收入超过 100 万美元的纳税人的资本利得税，从 20%提高到 39.6%。 对美股市场的潜在影响：“美国家庭计划”可能会面临共和党人的强烈抵制，他们认为提高资本利得税会阻碍利于促进经济增长的长期私有投资。鉴于民主党在国会中的微弱优势，我们认为资本利得税最终税率上调幅度可能会低于拜登的提议。在美国，超级富豪拥有极高份额的企业股权资产份额。2020 年四季度，53.1%的公司股票和共同基金由财富排名前 1%的群体持有，而该群体 45.2%的资产配置于公司股票和共同基金股份，占据最大份额。一些学术研究显示，资本利得税改革对股市和私有投资的长期净影响并不明确，这取决于诸多因素，如改革如何逐步推出，或其落实的方式如何，以及其涉及何种具体资产。目前，标普 500 指数的前瞻市盈率为 22.7 倍（过去 3 年中值为 17.3 倍）。指数处于历史高位，自去年 3 月疫情初期达到低谷水平以来上涨了 87%，自 2021 年以来上涨了 11%。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 张轩扬, PhD +852 3189 6751 harringtonzhang@cmschina.com.hk 相关报告 1. 美国企业设备投资3月出现反弹 (2021/04/27) 2. 美联储4月FOMC会议前瞻 (2021/04/26) 3. 招证国际策略周报(2021/04/26) - 全球疫苗分配不均致复苏分化加剧 (2021/04/26) 4. 美国3月零售录得强劲反弹 (2021/04/16) 5. 美 国 3 月 消 费 者 价 格 通 胀 加 速 上 涨 (2021/04/14) 6. 业绩总结: FY20超预期；FY21/22将强劲恢复 (2021/04/09) 7. 拜 登 正 式 宣 布 “ 美 国 就 业 计 划 ” (2021/04/01) 8. 美 联 储 进 一 步 传 递 鸽 派 信 号 安 抚 市 场 (2021/03/18) 9. 美国2月零售录得环比回落 (2021/03/17) 10. 2021年两会：经济有序恢复；政策回归正轨不急转弯 (2021/03/06) 2021 年 4 月 29 日（星期四） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 当地时间 2021 年 4 月 28 日，美国总统拜登在标志其上任 100 天的首次国会联席会议上发表演讲，宣布了其长期投资计划第二阶段“美国家庭计划”（American Families Plan）的细节。第一阶段投资计划“美国就业计划”是一项金额达 2.3万亿美元的基础设施支出计划，于 2021 年 3 月 31 日公布。详情请参考我们于 2021 年 4 月 1 日发表的报告拜登正式宣布“美国就业计划”。 美国家庭计划中的投资和减税措施 此计划的目标是为儿童和家庭提供关键援助，从而提高劳动力参与率和未来的经济竞争力。该计划总耗资 1.8 万亿美元，分 10 年时间支出，包括 1 万亿美元的投资和 8,000 亿美元的减税。 该计划中的主要投资包括： 1) 投资于教育（总额：5,060 亿美元）：i) 向所有 3-4 岁儿童提供普及的高质量学前教育（2,000 亿美元）；ii) 向所有想上大学的美国人提供两年的免费社区大学（1,090 亿美元）；iii) 通过扩大佩尔助学金（Pell Grant）的上限，为低收入学生提供不超过 1,400 美元的额外资助（800 亿美元）；iv) 在服务低收入学生及真实存在学生难以毕业的学院和大学投资提高毕业率和留校率（620 亿美元）；v) 投资使传统黑人学院和大学、部落学院和大学以及其他少数民族服务机构的学生更能负担得起大学教育（460 亿美元）；vi) 投资教师，改善教师培训和支持（90 亿美元）。 2) 为儿童和家庭提供支持（总额：4,950 亿美元）：i) 通过向家庭提供直接支持，投资于可承受的托儿服务，投资于托儿工作人员，资助托儿服务提供者及其工作者（2,250 亿美元）；ii) 以国家全面带薪家庭和医疗休假计划向工人和家庭提供直接支持，以便工人能够更好地管理和支配自己的工作、健康和家庭（2,250 亿美元）；iii) 通过将夏季电子福利转账计划（EBT）扩展到全国所有符合条件的儿童和扩大学校膳食计划来改善儿童营养安全（450 亿美元）。 该计划中的主要税收减免包括： 1) 延长《平价医疗法案》（即奥巴马医改）医疗保费在美国救助计划（American Rescue Plan）中的税收抵免（总额：2,000 亿美元）。 2) 将美国救助计划中增加的儿