环保行业碳中和系列报告之碳定价篇：全国碳交易继往开来，看好泛碳资产管理行业

1 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 2021 年 04 月 28 日 全国碳交易继往开来 看好泛碳资产管理行业 看好 ——碳中和系列报告之碳定价篇 证券分析师 郑嘉伟 A0230518010002 zhengjw@swsresearch.com 研究支持 郑嘉伟 A0230518010002 zhengjw@swsresearch.com 联系人 郑嘉伟 (8621)23297818×7387 zhengjw@swsresearch.com 本期投资提示：  碳交易与碳税是全球碳定价体系主要手段，碳交易范围渐广碳价有望上行，碳税推广经验成熟。碳定价是以碳减排为目的为碳排放权制定的定价机制，广泛应用的包括碳税与碳市场交易体系。目前已实施或规划中的碳定价机制全球共计 61 个其中 31 个是碳排放权交易体系，30 个是碳税。据碳定价高级别委员会估计，要想低成本高效益地实现《巴黎协定》温控目标，每吨二氧化碳定价在 2030 年前需达到 50–100 美元。随着全球碳定价体系的不断深入完善，碳排放权交易价格有望上行。碳税已被国际社会公认为是减少二氧化碳排放的有效手段，国际上也已经有不少国家进行了较长时期的碳税实践，积累了丰富的经验。  欧盟培育最大碳交易体系，金融机构深度参与，碳价探底后创新高。EU-ETS 欧盟碳排放权交易体系是迄今为止全球跨国家、规模最大的排放交易体系。经过三阶段发展完成了覆盖国家与行业的增加、免费向有偿配额的过渡。交易体系分为一级与二级市场，涵盖 EUA、CER、ERU 等多品种，通过现货、期货、期权方式，通过交易所或在场外完成交易。EUA期货合约是碳交易市场最主要品种，交易占比超 80%。金融机构在市场中起到做市商等 8种角色，兼顾活跃市场、盈利与风险控制。2008 年受金融危机影响碳价进入探底过程，第三阶段（2012-2020）体系通过减少市场配额，收紧总量并引入拍卖机制（2014）和市场稳定储备机制（2019）来抬升价格，2021 年碳价冲破 40 欧元/吨创新高。  国内试点转向全面推广，全国性碳交易市场呼之欲出。2011 年国家发改委以北京、上海、深圳、天津、重庆、湖北、广东七省市开展排放交易市场建设试点，2016 年底福建碳交易中心启动，碳价参差不齐且多处于低位，平均成交价 28.6 元/吨，多数市场均价集中于20-40 元/吨。2017 年国家发改委提出以电力行业为突破口，分期建设完善全国碳排放交易市场，2021 年生态环境部发布《碳排放权交易管理办法(试行)》，6 月将启动全国碳交易市场。  推荐逻辑： 我们看好未来全国碳排放交易市场启动后，碳价走向合理高位，交易活跃度明显提升，我们认为泛碳资产管理行业有望明显受益，建议关注涉足碳核算业务的华测检测、谱尼测试；建议关注涉足碳资产管理业务的国网英大、开尔新材（子公司开源新能）、中钢国际（子公司成立中成碳资产）。  风险提示： 全国碳交易市场推广不及预期，全球经济景气度低于预期，全球气候战略合作低于预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 42 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 我们看好未来全国碳排放交易市场启动后，碳价走向合理高位，交易活跃度明显提升，我们认为泛碳资产管理行业有望明显受益，建议关注涉足碳核算业务的华测检测、谱尼测试；建议关注涉足碳资产管理业务的国网英大、开尔新材（子公司开源新能）、中钢国际（子公司成立中成碳资产）。 原因及逻辑 《巴黎协定》取代《京都协议书》，开启气候变化治理新时代，新时代仍秉承“共区原则”，但更多强调“共同责任”“依据各自能力”减排，治理机制从自上而下的强制性减排转向自下而上的自主减排。灵活性制度下可以最大程度吸引新的缔约方国家，淡化发达国家与发展中国家的矛盾。2021 年 4 月中美发表联合声明，两国计划在 COP26之前，制定各自实现碳中和的长期战略，并采取适当行动，尽可能扩大国际投融资支持发展中国家的能源转型。同时 114 个国家已承诺在 2020 年底之前提交升级版国家自主贡献（NDCs）。据碳定价高级别委员会估计，要想低成本高效益地实现《巴黎协定》温控目标，每吨二氧化碳定价在 2030 年前需达到 50–100 美元，基于碳定价的全球碳减排正在努力推动。 2020 年全国试点市场成交量有小幅增长，2021 年全国性碳排放权交易市场也开启了第一个履约周期，我们认为国内碳交易市场有望焕发活力。“30，60”目标为碳交易提供了广阔的发展空间，促进具有威慑力的减排倒逼机制。另一方面全国性市场下参与方的选择空间大，实现跨地区流动，市场活跃度将大大提升。目前市场建设正在有条不紊的进行中，以减排重点对象电力行业作为突破口，后期预计逐步纳入石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空等共八个重点排放行业，届时大量的配额分配量将带动我国成为全球最大的碳排放交易市场。 有别于大众的认识 市场可能认为近年来海外碳价持续低迷，不及减排目标预期，CDM 机制走向没落，对减排的影响力持续下降，而我国试点市场碳价参差不齐且低于海外水平，减排单位参与度不高，由此得出碳交易发展受制的结论。但我们认为，最初碳市场及相关碳信用机制的开展方式是边做边学，一开始就面对诸多棘手问题，发展不及预期是正常现象。随着减排目标的收紧，交易机制的完善，欧盟市场碳价企稳回升。海外发展成熟的碳交易市场为我国市场的发展提供借鉴作用，全国性市场预计 6 月开始正式运行，在统一的市场管理下，泛碳资产行业有望充分受益，同时效率高的生产者有望进一步在行业内扩大领先优势，期待碳交易市场成为帮助走向低碳经济的中坚力量。 oPpMpRxOmNmMtMpMsNnRrQ6MaO9PsQmMpNrQkPpPmQlOmOvN9PsQsRvPsRvMuOrQmM 3 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 42 页 简单金融 成就梦想 1.全球碳定价体系日渐成熟 碳交易与碳税是主要手段 ........... 6 1.1 全球碳交易体系不断扩大 长期高碳价是减排重要支撑 ....................................7 1.2 碳税历经国际实践 是公认减排有效手段 ...................................................... 10 1.2.1 日本碳税：税率不断提升 减税机制兼顾国际竞争力 ................................... 11 1.2.2 瑞典碳税：豁免机制与交易体系链接 实现碳减排下经济增长 ..................... 12 2.欧盟培育最大碳交易体系 碳价探底后创新高.................... 13 2.1 历经三阶段不断蜕变 体系机制不断完善 .......