汽车汽配行业：华为重塑自动驾驶格局，智能化成行业竞争新焦点（香港）

2021 年 4 月 27 日(星期二) 行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 彭博终端报告下载：NH CMS <GO> 1 重点公司主要财务指标 资料来源：彭博、招商证券（香港）预测，股价为2021年4月26日的收盘价 梁勇活 杨岱东 +86 755 8290 4571 liangy6@cmschina.com.cn +86 755 8323 5354 yangdd2@cmschina.com.cn 推荐 前次评级 推荐 恒生指数 28,953 国企指数 10,981 行业表现 资料来源：贝格数据 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.0 39.9 78.8 相对表现 4.8 23.7 57.3 资料来源：贝格数据 相关报告 1. 汽车汽配 - 年报回顾：福耀中升行稳致远，整车龙头奋勇向前 (2021/4/20) 2. 汽车汽配 - 行业温和复苏，调整期聚焦高壁垒零部件龙头 (2021/3/12) 3. 汽车汽配 - 行业政策导向正面，短期警惕风格切换及获利回吐风险 (2021/3/8) -20020406080100(%)汽车汽配恒生指数汽车汽配 华为重塑自动驾驶格局，智能化成行业竞争新焦点 ■ 华为智能汽车落地，自动驾驶技术挑战特斯拉，未来或现多头竞争局面 ■ 智能化体验成为行业竞争新的焦点，天幕玻璃/HUD/激光雷达高增长 ■ 垄断零部件龙头最受益于电动化智能化创新，首推福耀玻璃 华为智能驾驶落地，重塑自动驾驶竞争格局 1）华为汽车：上海车展前夕搭载华为智能驾驶系统的首款电动车上市，实现激光/微波/视觉多传感器融合，算力达800TOPS。华为自动驾驶进步惊人，从路测视频判断已成为智能驾驶第一梯队领头羊，与特斯拉相抗衡。2）华为模式：HI（Huawei Inside）技术品牌提供自动驾驶/智能座舱/后端云服务等高技术、高价值增量部件，是软硬件一体化全家桶式解决方案。整车厂负责车身/机械系统/底盘/电池。3）华为优势：配套核心零部件，帮造车帮卖车的模式避开整车品牌间的激烈竞争，快速扩大其技术覆盖的版图，市场空间广阔。华为的平台模式能实现多个合作品牌自动驾驶数据共享，数据积累和技术迭代速度比单品牌快。4）华为影响：重塑自动驾驶市场，改变特斯拉一家独大格局，未来或形成多头竞争：特斯拉的纯自研模式，蔚来小鹏等新势力自研+外购部件模式，部分车厂+华为全家桶模式，部分车厂自研+外购部件模式。 中国品牌电动车智能化优势突出，合资品牌本土化落后 从车展发现，消费者需求痛点已从发动机+变速器为核心的动力总成变成以电动车为载体的智能化体验（高级辅助驾驶、智能座舱）。新势力蔚来ET7及小鹏P5的智能化较领先，而传统自主品牌已摆脱传统造车模式，电动车业务独立运营，吉利极氪和华为汽车获市场高度关注。合资品牌新车的智能化配置并不突出，落后于优势中国品牌，变革速度相对慢，新车型吸引力下降。 天幕玻璃/HUD/激光雷达高增长 1）小鹏P5的“天幕玻璃+光伏车顶”再度引发汽车玻璃高端化/节能化风潮，天幕玻璃在新上市的热门电动车中快速普及。2）ADAS（高级辅助驾驶）需求令HUD（抬头显示）成为多款重磅新车的标配，HUD市场空间大。3）华为智能车确立了激光雷达路线，激光雷达/毫米波雷达等零部件有望强劲增长。 垄断性零部件龙头最受益行业创新 垄断性零部件龙头市场格局优，充分享受电动智能的创新红利，首选福耀玻璃（3606 HK，买入），受益天幕玻璃/HUD玻璃/铝饰条轻量化业务长期高增长，智能驾驶推动汽车玻璃电子化发展。其次看好电动智能化领先的自主品牌吉利汽车（175 HK，买入）/长城汽车（2333 HK，买入）/比亚迪股份（1211 HK，买入）。华为汽车产业链，包括北汽蓝谷（600733 SH，未评级）/小康股份（601127 SH，未评级）/长安汽车（000625 SZ，未评级）。 公司 股票 代码 评级 目标价 (港元) 股价 (港元) 上涨 空间 EPS（人民币） P/E (x) P/B(x) 净负债率 FY21E FY22E FY21E FY22E FY21E FY22E FY20 比亚迪股份 1211 HK 买入 296.0 177.1 67% 2.12 2.71 69.8 54.8 6.5 5.9 66.0% 吉利汽车 175 HK 买入 30.0 21.6 39% 0.89 1.06 20.4 17.0 2.5 2.3 -26.7% 长城汽车 2333 HK 买入 30.0 20.3 48% 0.90 1.12 18.9 15.2 2.5 2.2 8.9% 敏实集团 425 HK 买入 54.0 31.1 74% 1.66 1.98 15.7 13.2 1.9 1.7 77.7% 福耀玻璃 3606 HK 买入 75.0 47.8 57% 1.58 1.88 25.3 21.3 4.2 3.8 4.7% 中升控股 881 HK 买入 100.0 57.4 74% 2.83 3.44 17.0 14.0 3.6 3.0 42.0% 潍柴动力 2338 HK 买入 25.0 18.9 32% 1.33 1.49 11.9 10.6 2.1 1.8 -68.3% 华晨中国 1114 HK 买入 10.0 7.3 37% 1.55 0.90 3.9 6.8 0.7 0.6 10.9% 和谐汽车 3836 HK 中性 4.0 3.7 10% 0.40 0.45 7.6 6.8 0.6 0.5 11.9% 正通汽车 1728 HK 中性 审视中 0.7 n.a 0.17 0.20 3.3 2.8 0.2 0.2 67.0% 2021 年 4 月 27 日(星期二) 彭博终端报告下载：NH CMS <GO> 2 华为智能驾驶落地，重塑自动驾驶竞争格局 华为发布首款智能电动车，自动驾驶技术突出 2021年4月，华为在上海车展期间举行HI（Huawei Inside）新品发布会，发布Harmony智能座舱、智能驾驶计算平台MDC 810、4D成像雷达、“华为八爪鱼”自动驾驶开放平台和智能热管理系统TMS五大新产品。华为以HUAWEI INSIDE创新模式与北汽合作的首款车型ARCFOX极狐阿尔法S HI版发布，成为华为HI智能汽车解决方案落地的第一款豪华智能电动车，搭载12个超声波雷达、5个毫米波雷达、4个全景摄像头、1个前向摄像头，1个驾驶员人脸识别摄像头，拥有HWA高速公路自动变道辅助、CBC智能弯道续航、RCTA后向行人/车辆穿行预警等高级辅助驾车功能。它也是全球首款搭载华为鸿蒙车机操作系统与应用生态的量产车型，实现激光/微波/视觉多传感器融合，算力达800TOPS。华为自动驾驶进步惊人，从路测视频判断已成为中国智能驾驶第一梯队领头羊，与特斯拉相抗衡。 华为在自动驾驶领域已通过20余项行业认证，已上市超30款智能部件。华为持续加大对汽车业务研发投入，今年预计投入10亿美元研发，当前研发团队规模超过5,000人，其中自动驾驶团队超过2,000人（vs.蔚来/小鹏的自动驾驶团队估计在500人左右）。“华为八爪鱼”自动驾驶开放平台包含硬件、数据、高精地图等，以