建筑行业5月投资策略：订单大幅增长，行业迎来拐点

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 建筑工程 [Table_IndustryInfo] 建筑行业 5 月投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 04 月 29 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 订单大幅增长，行业迎来拐点  订单大幅增长，行业迎来拐点 由于低基数原因，今年一季度固定资产投资同比增长 25.6%，其中基建投资同比增长 29.7%；房地产投资同比增长 25.6%；制造业投资同比增长 29.8%。受疫情影响，2020 年固定资产投资增速为 2.9%；其中房地产投资增速为 7%，基建投资增速为 0.9%，制造业投资增速为-2.2%。去年基建投资低于预期，今年以来，基建 REITs 有序推进，专项债以及多渠道融资等政策落地后，有望补充基建资金来源，提振基建投资。2020年建筑业新签订单达到 32.5 万亿元，创历史新高，同比增长 12.43%。随着行业整合及落后产能出清，龙头市占率快速提升，八大央企新签订单市占率从 2014 年的 25%提高到了当前 36%。经过过去几年降杠杆，建筑企业资产负债率普遍降低，2020 年现金流明显改善。  估值底部，龙头公司性价比高 建筑行业上市公司经过过去几年的调整，当前行业市盈率 9 倍，市净率0.9 倍，不论是绝对估值还是相对估值都在历史底部。港股相关股票估值更低，AH 同时上市的四家建筑企业，港股估值水平只有 A 股一半，港股PE 不到 3 倍；PB 0.3 倍；股息率高达 5%。随着十四五规划落实，行业有望迎来估值修复。  4 月行业跑输指数，推荐组合跑赢指数 4 月建筑行业下跌 4.39%，沪深 300 指数上涨 1.40%，行业跑输沪深 300指数 5.79pct。2021 年 4 月我们的投资策略报告，推荐投资组合实现收益-3.95%，跑赢行业指数 0.44pct，跑输沪深 300 指数 5.35pct。  重点推荐低估值龙头 低估值央企订单收入体量大，经营稳健。2020 年八大央企新签订单平均增速超过 19%，增速创近几年新高，过去三年新签订单平均复合增速也高达 16%，在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到 4 倍。随着逆周期调控政策落实，上市公司订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大，重点推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国化学等。  风险提示 投资不及预期；应收账款坏账；项目资金不到位等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 601668.SH 中国建筑 买入 4.97 208,482 1.21 1.33 4.11 3.74 601186.SH 中国铁建 买入 7.72 97,583 1.76 1.90 4.39 4.06 601390.SH 中国中铁 买入 5.31 121,699 1.15 1.29 4.62 4.12 601117.SH 中国化学 买入 6.50 32,065 0.78 0.87 8.33 7.47 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-建筑工程行业 2021 年投资策略：风劲帆满，蓄势谋远》——2020-12-07 《国信证券-建筑行业 2 月投资策略：布局绩优股，关注年报行情》——2021-02-03 《国信证券-建筑行业 3 月投资策略暨年报前瞻：优选低估值龙头》——2021-03-09 证券分析师：周松 电话： 021-6087516 E-MAIL： zhousong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.21.31.41.51.6A/20J/20A/20O/20D/20F/21沪深300建筑装饰(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行情复盘：行业跑输指数................................................................................. 4 行业跑赢指数 ........................................................................................... 4 A/H 股溢价有所收敛 ................................................................................. 7 投资组合跑赢指数 .................................................................................... 8 投资回升，估值底部 ........................................................................................ 8 投资有望触底回升 .................................................................................... 8 行业估值处于历史低位 ........................................................................... 10 订单大幅增长，推荐低估值央企 .................................................................... 11 新签订单创新高 .......................................................................................11 央企新签订单大幅增长 ............................................................................11 重点推荐 ................................................................................................ 12 风险提示 ........................................................................................................ 13 国信