招商基金“瑞”系列产品投资价值分析：实力践行绝对收益目标，打造固收+明星品牌

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 |基金研究（公募） 投资价值分析报告 实力践行绝对收益目标 打造固收+明星品牌 2021 年4 月28 日 招商基金“瑞”系列产品投资价值分析 招商基金积极布局固收+产品，目前共发行管理 29 只固收+产品，合计规模 831.13亿元，排名全行业第四。公司旗下“瑞”系列产品以追求绝对收益作为首要投资目标，同时强调回撤和波动控制；各只产品在不同市场环境下均实现稳定正收益，其风险表现同样表现不俗，2019 年之后最大回撤均不超过 5%。 ❑ 招商基金凭借其在权益及固定收益投资管理方面的综合实力，积极布局固收+产品，截至最新已共发行管理了 29 只固收+产品，合计规模 831.13 亿元，排名全行业第四。公司重点打造了“瑞”系列和“安”系列两大系列固收+产品，其中“瑞”系列共包括有 8 只产品，合计管理规模 214.73 亿元。 ❑ 招商“瑞”系列产品以追求绝对收益作为首要投资目标，产品收益表现具备“上涨力争跟上”、“下跌力争保护”、“穿越股市涨跌”三大特点。代表产品招商瑞庆 2017 年-2021 年连续 5 年实现稳定正收益，成立以来累计收益 51.38%（年化收益 9.29%），大幅跑赢业绩基准及同类固收+产品平均收益；招商瑞文等其他产品成立以来各完整季度也均实现正收益。2021 年以来，市场风格发生转变，股市遭遇大幅调整，在此不利条件下，“瑞”系列产品全部实现正收益，共有 5只产品年初以来收益率超过 2%，招商瑞阳和招商瑞信收益超过 4%。 ❑ “瑞”系列产品采取统一的体系化资产配置策略和风控机制来进行管理。招商基金基于多年的投资实践，构建了体系化的绝对收益机制和回撤控制机制，明确将回撤管理作为投资纪律要求，并且由风控部门对基金表现进行独立监控，严控下行风险，将组合风险控制在最大回撤目标之内。2019 年以来，“瑞”系列各只产品的最大回撤均不超过 5%，控制在回撤考核目标之内；2021 年春节之后，股票市场快速下跌，除招商瑞阳外的其余产品最大回撤均未超过 2%，风控措施效果显著。 ❑ 除招商瑞阳外，其余 7 只“瑞”系列产品均由相对固定的固收/权益基金经理进行合作管理，充分发挥不同基金经理的能力特长，把握不同大类资产投资机会，提升产品投资收益。随着基金经理合作时间的加长，彼此之间默契不断提高，对固收+产品的理解也在不断加深，为产品的平稳运作提供了良好的保障。 ❑ 代表产品招商瑞庆严格控制股票投资比例上限，不同季度基金的股票仓位始终保持在 35%以下，基金经理基于其对于市场行情的研究和预判，灵活调整股票仓位。股票投资方面，行业配置相对均衡，关注估值规避报团，偏好配置中游制造和周期板块标的；股票持仓较为分散，尽量规避估值明显高估的抱团个股，组合呈现出较为明显的小市值、低估值特征。债券投资方面，主要投资中期票据等信用债券，重仓债券多为平均剩余期限在 3 年左右的 AAA 级债券，买入持有赚取票息收益；择机进行利率债券投资，灵活调整持债久期，博取资本利得收益。 ❑ 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现。 任瞳 86-755-83081468 rentong@cmschina.com.cn S1090519080004 刘洋 86-755-83081488 liuyang39@cmschina.com.cn S1090519010003 研究助理 江景梅 jiangjingmei@cmschina.com.cn 金融工程 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、固收+产品介绍 ............................................................................................. 3 1、理财替代需求叠加纯债产品收益下行，助推“固收+”产品发展 ................................. 3 2、产品策略存在差异，股债组合产品为绝对主流 ....................................................... 4 3、招商基金：积极布局“固收+”产品，管理规模行业第四............................................ 5 二、招商“瑞”系列，固收+产品明星品牌 ............................................................... 6 1、坚持绝对收益目标，打造固收+产品明星品牌 ......................................................... 6 2、穿越牛熊稳定盈利，年初以来表现尤为亮眼 ........................................................... 7 3、坚定执行投资纪律，严格控制回撤波动 ................................................................ 10 4、双基金经理强强联手，合作管理配合默契 ............................................................. 12 三、招商瑞庆投资运作分析 ............................................................................... 13 1、产品基本情况：穿越牛熊稳定盈利，风险调整收益亮眼 ....................................... 13 2、大类资产配置：严控股票仓位上限，精准研判灵活择时 ....................................... 14 3、行业配置：均衡配置关注估值，独立思考规避抱团 .............................................. 15 4、持股风格：组合配置趋于分散，低估值小市值风格明显 ....................................... 15 5、债券投资情况：买入持有信用债券，择机进行利率交易 ....................................... 16 四、招商瑞安一年持有基金产品介绍 ................................................................. 19 1、产品概述 ................................................................................................................ 19 2. 产品特点：秉承“瑞”系列产品传统，追求绝对收益目标，严控风险回撤 ............... 20 3. 双基金经理合作管理，股债