基金经理抱团50指数：抱团50，金牛基金经理抱团有何区别

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 艾熊峰 分析师 SAC 执业编号：S1130519090001 aixiongfeng＠gjzq.com.cn 抱团 50：金牛基金经理抱团有何区别 基本结论 ◼ 基金经理抱团 50 指数是反映基金经理抱团情况及其 50 只抱团股表现的指数。抱团 50 指数反映的是全市场数百位股票基金经理持股重合度最高的 50只抱团股表现的指数。具体编制方法分为四步：1）建立每个基金经理的重仓股名单（如果单纯按照基金产品重仓股汇总抱团的个股会导致基金产品规模越大其重仓股权重越大）；2）选取 50 只最常进入基金经理重仓股名单的股票作为基金经理抱团指数成分；3）计算成分权重，以该股票的重仓持股市值占比作为权重；4）计算指数价格。以 2010 年一季度基金季度报告披露后（下一个季度初的前十五个工作日）为基期，基期指数为 1000。 ◼ 我们构建的抱团指数能够较好体现当前基金经理的抱团情况。构建方法上从基金经理的角度来筛选成分股，因为如果单纯按照基金产品重仓股汇总抱团的个股会导致基金产品规模越大其重仓股权重越大。样本中基金经理数量稳步提升，截止 2021 年基金一季报，样本基金经理有 743 个（样本剔除了109 个管理规模低于 1 亿的基金经理）。基金经理对抱团 50 指数的 50 个成分股的持股市值占所有主动型股票基金持股（A 股）市值的比重超过 30%，2021 年一季度为 34%。 ◼ 历史来看，抱团 50 指数超额收益明显。从累计收益率角度来看， 2010 年以来累计涨幅在 250%以上，而同期沪深 300 累计涨幅仅为 60%。分年度来看，除了 2014 年和 2018 年跑输大盘以外，其余年份均跑赢沪深 300 指数。2019 年以来抱团 50 指数加速跑赢沪深 300，但今年春节后基金抱团股经历了明显的回调。 ◼ 指数成分以大盘股和成长股居多，行业分布聚焦在食饮、医药和电设等行业。截止 2021 年一季度，入选抱团 50 指数的 50 只成分股中，按市值分，全部为大盘股；按风格分，成长股居多（数量占比为 48%）；按行业分，抱团 50 指数的成分权重有 29.0%属于食品饮料行业，16.8%属于医药生物行业，10.2%属于电气设备行业。权重排名前五的股票依次为贵州茅台（12.0%）、五粮液（8.9%）、海康威视（4.5%）、泸州老窖（4.5%）、中国中免（4.5%） ◼ 对于新进入指数成分的公司在下一次调仓前的相对收益情况：2010 年以来相对沪深 300 超额收益（季度）中位数为 1.8%，均值为 3.2%。相对所处行业超额收益（季度）中位数为 1.0%，均值为 1.8%。一季度抱团 50 指数新进入个股有：东方雨虹、泰格医药、凯莱英、卓胜微、康龙化成、三环集团、石头科技、先导智能、工商银行；新退出的个股有：洋河股份、通策医疗、芒果超媒、金山办公、广联达、比亚迪、中航光电、阳光电源、恩捷股份。 ◼ 在 743 个基金经理样本中，我们进一步筛选出 87 个获得过金牛奖的基金经理，据此构建了金牛基金经理抱团 50 指数。具体成分如下表所示，其中与全样本的基金经理抱团指数成分不同的个股有 11 个：古井贡酒、美年健康、通策医疗、芒果超媒、紫光国微、锦江酒店、顺鑫农业、大华股份、保利地产、杭州银行、欧普康视。相应的不含：爱尔眼科、京东方 A、卓胜微、康龙化成、三环集团、东方财富、紫金矿业、中国太保、先导智能、工商银行、恒生电子。 ◼ 风险提示：流动性风险、海外黑天鹅事件（主权评级下调、地缘政治风险等） 2021 年 4 月 24 日 基金经理抱团 50 指数 策略专题研究报告 证券研究报告 总量研究中心 专题报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、如何构建抱团 50 指数？ ............................................................................. 4 1.1 构建方法：基于主动型股票基金经理重仓股的视角 ................................. 4 1.2 抱团 50 指数能较好的刻画抱团情况 ........................................................ 5 二、抱团 50 指数超额收益明显 ......................................................................... 6 三、指数成分以大盘股和成长股居多，行业分布聚焦在食饮、医药和电设等行业。 ................................................................................................................... 7 四、指数成分调整以及新进入成分股相对表现 .................................................. 9 五、成分股名单：基金经理抱团 50 与金牛基金经理抱团 50 .......................... 10 qRoNoQzQrQmMsNmPpQqMnM6McM7NsQpPmOpOkPnNtPlOnPqOaQtRpMMYmQnMuOnMoM专题报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录 图表 1：基金经理抱团指数表现 ........................................................................ 4 图表 2：构建抱团 50 指数的四个步骤 ............................................................... 5 图表 3：样本中基金经理数量 ............................................................................ 5 图表 4：抱团 50 指数持股规模占比超过 30% ................................................... 6 图表 5：抱团 50 指数相对沪深 300 走势 .......................................................... 6 图表 6：抱团 50 指数与沪深 300 指数年度涨跌幅 ........................................... 7 图表 7：入选基金经理抱团指数成分的市值分布 .............................................. 7 图表 8：入选基金经理抱团指数成分的风格分布 ...............................