2021Q1私募证券基金行业回顾与展望：资金流入维持惯性，CTA表现相对领先-中信证券

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 资金流入维持惯性，CTA 表现相对领先 2021Q1 私募证券基金行业回顾与展望｜2021.4.19 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 朱必远 金融产品分析师 S1010515070004 厉海强 首席金融产品分析师 S1010512010001 赵文荣 首席量化与配置分析师 S1010512070002 联系人：陈宇奇 联系人：王亦琛 今年一季度股票市场出现回调，行业在经历了两年的快速发展后进入阶段性休整阶段。产品发行在惯性推动下依然维持高位，行业规模料仍维持增长；与股票资产相关的策略不同程度受到股市影响，仅 CTA 和债券策略表现相对独立。本文最后探讨了管理人业绩分化背后的投资风格差异。 ▍ 行业规模：资金流入仍维持高位，行业规模有望继续增长。本季度业绩低迷，由业绩贡献的行业规模增长较为有限。估算今年一季度行业规模依然因资金净流入（主要为产品净发行）的惯性推动继续增长，增至约 4.46 万亿元，单季度增长约 1650 亿元，主要由维持高位的产品发行贡献。 ▍ 管理人：头部扩张暂缓，量化规模占比或略有下降。今年一季度市场整体出现调整，业绩方面对头部管理人规模增长献有限，管理人规模增长主要来自于新产品发行。头部管理人数量相比上季度略有增加（由 139 家增至141 家），其中头部量化管理人由 32 家增至 33 家。根据我们测算，量化管理人整体管理规模与去年底基本持平（约 8700 亿元），但行业占比略有下降（由 20.3%降至 19.5%）。 ▍ 产品发行：维持惯性和高热度，数量和规模超历史最高水平。今年一季度新备案产品 6902 只，略高于前期历史最高水平（2020Q3，6848 只），其中 3 月发行 2785 只（占比约 40%），募集规模 2152 亿元，高于前期高点（2020Q3，1629 亿元）。该季度较高的发行水平较大程度上是前期上涨行情在产品募集上的滞后体现。 ▍ 外资私募：未有新增登记的管理人，少数管理人规模上台阶。今年一季度未有新登记的外资私募证券基金管理人，累计数量维持在 32 家不变。相对于去年底，部分外资私募管理人规模区间上台阶，其中德劭投资、腾胜投资、惠理投资规模分别突破 20 亿元、10 亿元、10 亿元。目前规模 10 亿元以上的有 6 家，其中海外对冲基金机构背景的占据 4 席。 ▍ 业绩评述：股票市场调整，CTA 策略相对领先。受股票市场调整影响，多数策略，包括股票策略、宏观策略、多策略、FoF/MoM、市场中性等，今年春节后出现回调，基本抹平春节前涨幅；管理期货、债券策略相对独立于股票市场，基本未受影响，业绩分别上涨 2.55%、1.13%。 ▍ 热点探讨：从业绩分化看风格差异。过去两年股市以“核心资产”为代表的大盘质量成长风格较大程度上主导了管理人的业绩差异，该类风格在今年春节后出现了阶段性反转，本文最后通过管理人过去两年业绩相关性和春节前后业绩对比分析，为跟踪管理人投资风格提供一定参考。 ▍ 风险因素：部分产品无净值或净值不完整导致业绩统计不准确，部分产品净值未扣除业绩报酬可能导致统计业绩高估，未能区分主从基金可能导致产品业绩的重复统计，部分产品策略分类可能失当，部分估算数据可能与实际存在差异。 2021Q1 私募证券基金行业回顾与展望｜2021.4.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 行业规模：资金净流入维持惯性推动规模增长 ................................................................. 1 规模变动：新产品募集维持高位，单季度仍望维持增长 ................................................... 1 变动分解：业绩略为负增长，资金维持净流入.................................................................. 2 管理人：头部扩张暂缓，量化规模占比有所下降 .............................................................. 2 受市场休整影响，头部管理人扩张暂缓 ............................................................................ 3 量化管理人整体规模变化不大，但占比可能略有下降 ....................................................... 3 产品发行：维持惯性和高热度，小幅创新高 ..................................................................... 5 单季度新发行产品近 7000 只，维持发行高位................................................................... 5 发行居前管理人中主观类管理人略占优势 ......................................................................... 6 外资私募：规模 10 亿元以上管理人增至 6 家 .................................................................. 7 外资私募证券基金管理人维持在 32 家 .............................................................................. 7 备案产品新增 11 只 ........................................................................................................... 7 业绩回顾：股票市场调整，CTA 策略相对领先 ................................................................ 8 股票市场出现调整，CTA 策略表现相对领先..................................................................... 8 表现居前的私募管理人业绩统计（分策略、分规模） ..................................................... 10 热点探讨：从业绩分化看风格差异 ................................................................................. 12 过去两年股票市场较多体现为大盘质量成长风格 ....................................................