基金定期跟踪系列之二：剖玄析微，公募对冲基金2020年报分析

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 剖玄析微：公募对冲基金 2020 年报分析 ——基金定期跟踪系列之二 [Table_RptDate] 报告日期：2021-04-12 [Table_Author] 分析师：朱定豪 执业证书号：S0010520060003 邮箱：zhudh@hazq.com 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 联系人：钱静闲 执业证书号：S0010120080059 邮箱：qianjx@hazq.com 联系人：吴正宇 执业证书号：S0010120080052 邮箱：wuzy@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.《透视机构抱团行为，量化视角全面解析》2020-09-29 2.《公募绝对收益基金持续发力》2020-11-27 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 公募对冲基金在“固收+”类产品中脱颖而出 2020 年公募对冲基金的业绩表现亮眼，在“固收+”赛道中脱颖而出。基金平均收益率为 8.65%，平均波动率 3.4%，收益风险比高。和传统定位“固收+”的二级债基相比，公募对冲基金可以参与打新，收益风险比更高，且和股票、债券的相关性都较低。2021Q1 抱团行情有所松动，股票型基金普遍有所回撤，主动股基指数下跌 4.26%，不少二级债基、债转基金录得负收益，同期公募对冲基金的平均收益率为 0.9%，在波动的行情中仍收获正收益，体现出较强的风险抵御能力。 ⚫ 打新、Alpha、净多头、转债等多种策略齐发力 2020Q1-Q2 和年末主动基本面投资收益丰厚，全年主动股基全年相对沪深 300 超额 35%；300 量化增强策略在 2020Q1-Q3、2021Q1 的Alpha 均突出；基金全年平均净多头暴露 6%，受益于 2020 年股市上涨；注册制改革新股发行提速，打新策略收益丰厚；全年 IF 的对冲成本预计为 6.2%，IC11.9%，较 2019 年有所提升，年末 IF 基差短暂转正；多项策略齐发力，基金 2020 年整体表现突出。 ⚫ 基金的选股策略解析 基金以沪深 300 Alpha 策略为主，灵活加入中证 500 Alpha 等其他策略进行增强。83%的股票持仓选自沪深 300 成分股，股票持仓年化换手率约为 5 倍。我们通过基金的持仓风格将基金聚类分成三类，第一类基金相对沪深 300 超配了高 Beta、高估值、高成长、高长期动量和高短期动量的股票，这种投资方法较为接近公募主动权益的选股风格，持仓中的业绩确定性较强的龙头股享有一定估值溢价；第二类基金超配了低估值和高盈利；第三类基金在各项因子配置上更为均衡，和沪深 300的风格偏离度比前两者小，体现出一定均衡风格量化选股思想。 ⚫ 风险提示 本报告基于基金季报、基金净值等公开数据进行整理，不构成投资建议。公募对冲基金收益来源较多，股市情绪波动、债市波动、期货升贴水、打新收益降低、Alpha 策略失效等因素都可能影响基金净值，本文意见仅供参考。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 31 证券研究报告 正文目录 1 基金策略多样，收益稳健增长 ......................................................................................................................................................... 5 1.1 公募对冲基金表现亮眼 ................................................................................................................................................................................ 5 1.2 公募对冲基金的投资运作要求................................................................................................................................................................... 5 1.3 公募对冲基金的投资策略多样................................................................................................................................................................... 6 2 总规模达 573 亿，机构占比进一步提升 ........................................................................................................................................ 7 3 公募对冲基金今年收益突出 ........................................................................................................................................................... 10 3.1 主动投资收益斐然 ....................................................................................................................................................................................... 10 3.2 量化 ALPHA 收益显著........................................................................................................................................................................