纺织服装行业：家纺行业高景气，看好上市公司一季度及全年业绩弹性

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 跟踪分析|纺织服装 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服装行业 家纺行业高景气，看好上市公司一季度及全年业绩弹性 [Table_Summary] 核心观点：  家纺行业景气度高，看好行业龙头上市公司一季度业绩弹性。根据淘数据，2021 年 1-3 月，床上用品销售额较 2019 年 1-3 月同比增长 42%，在 12 个服装家纺类目中排第二，仅次于运动服的 74%，高于运动鞋的 33%。考虑到电商业务已经成为上市公司重要的业绩增长引擎，如富安娜 2019 年和 2020 年上半年，电商收入占比分别为 36%和 42%，水星家纺2019年和2020年上半年，电商收入占比分别为 41%和53%，因此我们看好行业龙头上市公司一季度业绩弹性。  家纺线上消费升级趋势显现，中高端品牌龙头公司有望显著受益。根据淘数据，2018 年和 2019 年，天猫渠道罗莱（含 LOVO）、富安娜、水星、梦洁的成交金额增速均不及南极人，但 2020 年和 2021 年一季度，成交金额增速均超过南极人，并且还是在提价的基础上，罗莱和富安娜更是达到双位数大幅提价，而南极人期间非但没有提价还连续降价。我们认为这一趋势变化的背后折射出家纺线上消费者开始更加关注品牌和品质，中高端家纺品牌有望继十年前线下消费升级之后，迎来线上消费升级。  受益地产后周期，家纺行业有望迎来新一轮景气周期。根据国家统计局统计的数据，2020 年全国商品房销售面积（住宅）同比增长 3.20%，较 2019 年 1.50%有所加快，2021 年 1-2 月，全国商品房销售面积（住宅）同比增长 108.40%（上年同期为-39.20%），较 2019 年 1-2 月增长 26.70%。上一轮全国商品房销售面积（住宅）同比增速加快是在2015 年，而一年后四家家纺上市公司营业收入开始加快。因此我们看好家纺行业此次有望进入新一轮景气周期。  行业龙头上市公司高股息率，低估值，且多数公司于近年完成股份回购。根据 2019 年分红金额和截至 2021 年 4 月 9 日的市值，罗莱生活、富安娜、水星家纺、梦洁股份的股息率分别为 3.69%、6.06%、6.33%、4.88%。根据 wind，罗莱生活、富安娜、水星家纺、梦洁股份 2021年市场一致预期市盈率均显著低于过去五年平均市盈率（TTM）估值。同时，富安娜分别于 2019 年 11 月 15 日和 2021 年 1 月 20 日完成股份回购，目前均已注销。水星家纺于 2020 年 9 月 10 日完成股份回购，目前已过户至员工持股计划。梦洁股份于 2019 年 10 月 16 日完成股份回购，目前已注销。  投资建议：受益地产后周期和线上消费升级，我们看好 2021 年家纺行业开启新一轮景气周期，重点推荐：罗莱生活、富安娜。  风险提示：宏观经济波动对终端销售影响的风险；商品房销售回暖不达预期的风险；原材料价格波动的风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-04-11 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No. BPH764 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 纺织服装行业:从数据看 BCI抵制新疆棉对于纺织服装行业的影响 2021-03-29 纺织服装行业:关注 A 股纺织服装行业上半年的投资机会 2021-03-07 纺织服装行业:住宅销售回暖，叠加行业复苏，看好家纺行业有望开启新一轮景气周期 2021-02-04 [Table_Contacts] -14%-1%13%27%40%54%04/2006/2008/2010/2012/2002/21纺织服装沪深300 -1490180828 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 跟踪分析|纺织服装 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 罗莱生活 002293 CNY 13.6 2020/10/25 买入 13.77 0.71 0.81 19.15 16.79 14.39 12.58 14.00 15.40 富安娜 002327 CNY 8.41 2020/10/23 买入 10.66 0.70 0.82 12.01 10.26 9.45 8.06 15.50 17.00 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 rQtQrPyRpOqQqPsRtMnRmNaQ9R7NsQrRpNpOeRrRqMfQrQmO7NsQpMwMsRzRxNoMrP 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 [Table_PageText] 跟踪分析|纺织服装 目录索引 一、家纺行业景气度高，看好家纺龙头上市公司一季度业绩弹性 ...................................... 5 二、家纺线上消费升级趋势显现，中高端品牌龙头公司有望显著受益 .............................. 5 三、受益地产后周期，家纺行业有望迎来向上景气周期 .................................................... 6 四、家纺行业龙头上市公司股息率高，估值较低，且多数公司于近年完成股份回购 ........ 8 五、投资建议 .................................................................................................................... 10 六、风险因素 .................................................................................................................... 10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 12 [Table_PageText] 跟踪分析|纺织服