海外教育行业4月投资策略：校外培训监管引发市场关注，情绪冲击或现布局良机

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 海外教育 [Table_IndustryInfo] 海外教育行业 4 月投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 04 月 10 日 一年该行业与指数走势比较 行业投资策略 校外培训监管引发市场关注，情绪冲击或现布局良机  市场回顾：3 月受政策和传闻影响，教培行业跌幅较大 2021 年 3 月海外教育板块受政策和传闻频出、以及市场情绪转变等多方面因素影响，跌幅较大。其中教培板块，尤其是纯在线教培板块，受教培监管相关政策和传闻影响跌幅最大。3 月 26 日和 27 日，有关禁止 6岁以下学生线上教育产品的传闻和“双减”政策的传闻流出后，对股价造成了较大的冲击。学历教育板块相比教培板块而言较为平稳。横向对比其他行业，3 月港股市场震荡调整，大多数行业板块指数下跌，仅有公用事业板块和地产建筑板块指数整月小幅上涨。  规范教培趋势明显，促进校内外教育均衡发展是主旋律 2021 年以来，政府和官媒连续多次表态对教培行业的关注和引导预期，体现出将致力于严控校外教培机构乱象、规范校外教培行业发展、校内外教育互相补充均衡发展的态度。相关信息引发了资本市场极大关注。3月以来几次有关教培机构整治相关传言也对教培机构股价造成了较大的冲击。我们认为，一方面，网传消息的真实性有待考证，建议对于相关监管政策的具体影响以官方口径披露的消息为准。另一方面。政策导向目前已经非常明确，教培行业的规范化运营和校内外均衡发展将会是未来很长时期内各方努力的方向。  把握市场情绪低迷下的低位布局机遇 3 月共有十家教培和学历教育公司披露 FY2020 财报，大部分公司即使因疫情业绩增速有所放缓，但整体上仍旧取得了超出业绩指引的成绩。社会资本作为我国教育事业重要的组成部分，长期看仍旧有巨大的发展空间。政府对于行业的规范性要求，可能引发供给侧深刻而长远的变化。而能够持续发展壮大的优质标的，可能会在短期情绪冲击下出现良好的布局时机。关于此，建议投资者关注政策落地情况和相关公司实际运营中应对和调整情况。  推荐标的： 推荐业绩成长确定性较强、可能潜在受政策利好的行业龙头。建议积极关注新东方、跟谁学、好未来、宇华教育、新东方在线等。  风险提示： 法律政策落地情况不及预期；宏观环境发生变化，影响当前定价体系；疫情反复影响公司业务开展；教学和服务质量提升不及预期。 部分相关公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E EDU.N 新东方 买入 93.95 1597.46 1.68 2.62 430.03 276.97 TAL.N 好未来 买入 364.86 2187.60 3.02 12.55 38.92 9.35 6169.HK 宇华教育 买入 5.05 169.41 0.39 0.44 13.11 11.35 0667.HK 中国东方教育 买入 14.10 309.79 0.49 0.60 28.91 23.57 1797.HK 新东方在线 买入 15.30 152.95 -1.37 -1.17 -11.18 -13.06 资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-海外教育 2020 中期投资策略：把握长期优质赛道的龙头机遇-200702》——2020-07-02 《国信证券-中汇集团-00382.HK-并购转设落地，内生外延并进-200121》——2021-01-21 《国信证券-好未来(TAL.N)-财报点评：线上业务增长迅速， OMO 发展战略清晰》 ——2021-01-22 《国信证券-新东方-S(09901.HK)财报点评：业绩稳步增长， OMO 模式成效初显》 ——2021-01-25 《国信证券-新东方在线(01797.HK)财报点评：小 班 提 质 为 先 ， 大 班 放 量 可 期 》 — —2021-01-25 证券分析师：荣泽宇 电话： 010-88005307 E-MAIL： rongzeyu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519060003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.62.1M/20M/20J/20S/20N/20J/21M/21教育恒生指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page 2 内容目录 事件盘点：规范教培发展政策频出，多公司年报披露 .................................................. 4 市场回顾：3 月底受政策和传闻影响跌幅较大 ........................................................... 12 推荐标的 .................................................................................................................... 14 风险提示 .................................................................................................................... 14 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 15 分析师承诺 ................................................................................................................ 15 风险提示 .................................................................................................................... 15 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 15 mNmPrPxOnMnNpQoNqPnRoP6M9RaQnPrRoMoPfQmMmQjMoPqR6MsQmPuOnRnMwMsPrR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：跟谁学各季度营收和同比增速（