传媒行业：_腾讯视频会员提价，行业涨价潮已至

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 腾讯视频会员提价，行业涨价潮已至 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +86-10-56793958 联系人 吴晓宇 SAC No. S0570120070141 wuxiaoyu@htsc.com +86(0755)23993324 行业走势图 资料来源：Wind、华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 芒果超媒 300413 CH 86.26 买入 新媒股份 300770 CH 104.94 买入 资料来源：华泰研究预测 2021 年 4 月 09 日│中国内地 动态点评 腾讯视频会员提价，长视频平台集体涨价趋势或基本确立 腾讯视频宣布将于 4 月 10 日零点对腾讯视频 VIP 会员价格进行调整。调整后会员连续套餐连续包月 20 元、连续包季 58 元、连续包年 218 元，分别上涨 33%、29%、22%；非连续套餐包月 30 元、包季 68 元、包年 253 元，分别上涨 50%、17.2%、27.8%。我们认为，中国的长视频平台经历多年烧钱亏损及目前会员数增速放缓后，提价趋势愈发明显。且平台优质剧集和综艺制作能力不断提升，也给提价奠定基础。我们认为，我国的长视频会员付费价格在全球范围内仍较低，未来有上涨空间；后续其他头部长视频平台有望跟进提价，包括优酷、芒果 TV 等。 爱奇艺提价后，会员规模小幅下滑，对会员营收规模影响有限 爱奇艺曾于 2020 年 11 月上调会员费，提价后整体会员规模下滑幅度有限，优质内容下用户对价格敏感程度相对低。爱奇艺此前提价仅针对安卓和 PC端用户，调价后全平台统一定价：会员连续套餐连续包月 19 元、连续包季58 元、连续包年 218 元；非连续套餐包月 25 元、包季 68 元、包年 248 元，分别上涨 27%、17%、25%。 对标海外，我国长视频平台会员价格仍有较大提升空间 虽然爱奇艺、腾讯视频先后上调会员订阅价格，但对比国外主流流媒体平台Netflix、Hulu、HBO、Disney+等，其月度会员平均价格均远超国内长视频平台。以 Netflix（US）为例，其每月的基础/标准/高级会员的价格分别为8.99/13.99/17.99 美元，基础会员的包月付费基本约是我国的 3 倍。 会员价格提价是视频平台结合当前经营状况的内在需求 当前长视频平台会员规模增长放缓，收入增长主要靠 ARPU 值提升拉动，在会员粘性较高的前提下，涨价是提升 ARPU 和提高营收的直接手段；长视频平台经历多年烧钱持续亏损，其中，爱奇艺已披露的 6 个年份均为亏损；2020 年爱奇艺亏损 70.38 亿元。从平台长期发展需求看，需要寻求盈利。 持续优质内容生产，提升用户吸引力，为提价奠定基础 通过复盘 Netflix 涨价历程，我们发现 2014 年推出标准会员服务后，至今共执行 4 次涨价，之后仍能保持较好用户留存，且用户数增长动能充足，主要在于其在内容上保持投入提供大量优质内容，形成良性正向循环。爱奇艺、腾讯、优酷、芒果 TV 等平台通过自制、定制和外采各类优质剧集及综艺，通过优质内容矩阵的打造，提升用户粘性。会员价格涨价将成为推动行业营收增长的重要动力。 头部长视频平台及产业链公司有望受益 头部长视频平台会员提价后，ARPU 值有望提升，在会员数不受明显影响的情况下，增大变现空间。且提价后，产业链上大屏端 IPTV/OTT 公司相应的会员付费价格有望同步提升，龙头的影视内容制作公司有望因平台变现空间的增大而打开增长天花板。标的上推荐：芒果超媒、新媒股份等。 风险提示：会员规模下降幅度超预期、内容矩阵扩充和内容质量不及预期。 014284155Apr-20Aug-20Dec-20Apr-21(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 腾讯视频继爱奇艺之后宣布会员将涨价 4 月 3 日，根据腾讯视频官方微博，平台宣布将于 4 月 10 日零点对腾讯视频 VIP 会员价格进行调整，并统一定价。调整后会员连续套餐连续包月 20 元、连续包季 58 元、连续包年218 元，分别上涨 33%、29%、22%，当前自动续费会员享受 1 年保价服务。非连续 VIP月卡 30 元、季卡 68 元、年卡 253 元，分别上涨 50%、17%、28%。受腾讯视频宣布 VIP涨价影响，京东方面也宣布将对京东 PLUS 京典卡年卡+腾讯视频 VIP 会员年卡进行售价调整。 腾讯视频此次调价前，对于 iOS 端，会员连续套餐费用为包月 19 元、包季 53 元、包年 208元，分别对应涨价 1 元、5 元、10 元。对于安卓端，会员连续套餐费用为包月 15 元、包季45 元、包年 178 元，对应涨价 5 元、13 元、40 元。 图表1： 腾讯视频涨价前后对比（单位：元） 连续套餐 非连续套餐 调价前 调价后 涨幅 调价前 调价后 涨幅 月卡 15 20 33.3% 20 30 50.0% 季卡 45 58 28.9% 58 68 17.2% 年卡 178 218 22.5% 198 253 27.8% 注：表中均为安卓端价格 资料来源：腾讯视频、华泰研究 2020 年 11 月 13 日，爱奇艺对安卓端 VIP 订阅服务费用进行上调，提价仅针对安卓和 PC 端用户，调价后全平台统一定价：会员连续套餐连续包月 19 元、连续包季 58 元、连续包年218 元；非连续套餐包月 25 元、包季 68 元、包年 248 元，分别上涨 27%、17%、25%。其他类型会员价格也相应调整，并对已连续包年/季/年的会员保价两年。 与爱奇艺相比，腾讯视频本次涨价的幅度更大，保价时间更短，实际生效速度更快。我们认为随着用户付费习惯的养成、消费能力和意愿持续提升、内容持续投入的需要等，在线视频平台订阅费用提价将成为行业大趋势，爱奇艺和腾讯视频之外的平台有望跟进，会员ARPU 值提升将成为推动长视频平台营收增长的重要动力，且有望对行业整体来说实现扭亏为盈。 国内长视频平台大部分持续亏损。长视频平台长期以来面临高昂的版权购买和高额的运营费用，处于持续亏损状态。以有单独披露财报的爱奇艺为例，其已披露的 6 个年份均为亏损；2020 年，爱奇艺亏损 70.38 亿元。腾讯 2019 年年报披露腾讯视频当年亏损也达 30 亿人民币。 会员规模增速变缓，通过涨价提高会员付费营收成为内在要求。总体看，各大长视频平台会员数增速均出现不同程度的下降，在会员规模增长陷入瓶颈的状况下，通过提高会员价格来带动会员业务营收增长是长视频平台的内在要求。 mNtQoQwP