行业景气跟踪系列报告：周期行业景气分化，市场风格趋于均衡

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 04 月 07 日 策略研究 研究所 证券分析师： 李浩 S0350519100003 021-68930177 lih07@ghzq.com.cn 证券分析师： 纪翔 S0350520040001 021-60338168 jix@ghzq.com.cn 周期行业景气分化，市场风格趋于均衡 ——行业景气跟踪系列报告 最近一年大盘走势 相关报告 《行业景气跟踪系列报告：大宗商品价格回落，制造与消费景气上行》——2021-03-25 《行业景气跟踪系列报告：需求复苏有望带领周期制造行业基本面上行》——2021-03-11 《——策略点评报告：低估值的价值成长股筛选》——2021-03-11 《策略点评报告：碳中和推动制造升级，看好中游制造业》——2021-03-06 《美国 2 月 ISM 制造业 PMI 点评报告：制造业供需增长强劲，警惕输入型通胀》——2021-03-04 投资要点：  核心要点：国内外供给端差异导致周期行业景气分化，“碳中和”政策限产叠加四月开工旺季到来，煤炭、钢铁等国内定价周期品价格显著上涨。同时，随着海外经济复苏预期逐步见顶，供应的恢复带动原油、有色等全球定价商品价格回稳。后市，随着美国经济复苏逐渐确认接近顶部，周期与成长风格将更趋于平衡。未来，在“碳中和”与供给侧改革并行的趋势下，中国将进一步迈入高质量、低增长的存量经济时代，估值合理的核心资产仍是此阶段较优的投资选择。  行业景气研判：（1）较高景气行业：煤炭、钢铁、中游制造板块、新能源车、电子（半导体>面板>消费电子）；（2）中等景气行业：有色、化工、建材、传媒、交运、房地产；（3）较低景气行业：农林牧渔、光伏  上游能源与金属: （1）煤炭：动力煤现价持续上行，已至历史中偏高位水平，供需宽松格局下焦炭运行偏弱稳。（2）原油：OPEC 增产温和叠加美国经济复苏预期，国际原油价格止跌反弹，美国原油产量逐渐恢复。（3）有色：海外有色金属价格跌多涨少，金价跌破支撑位后反弹，国内碳酸锂价已至历史高位但涨幅有所收窄。  中游原材料: （1）钢铁：在“碳中和”限产政策影响下，钢材价格连续两周普涨，去库速度提升，热轧板卷在需求支撑下涨价明显。（2）建材：浮法玻璃短期或将低位累库，水泥价格迎来恢复性上涨。（3）化工：原油相关制品小幅回暖，受成本及供需影响聚合 MDI 龙头厂商大幅减价；建筑原料方面，本周钛白粉及纯碱维持高位，国内外需求仍强劲；农业化肥原料方面，春耕需求持续，硫酸铵及其原料硫酸现货价格持续上行，尿素量价皆减。（4）新能源汽车中游：三元正极材料价格延续回落态势，原料价格高位叠加终端需求支撑，电解液价格高位维稳。（5）光伏：多晶硅价格延续上涨，终端需求不及预期组件价格持续下行，组件厂四月的减产幅度或将进一步扩大。  中游制造：海外经济超预期复苏大幅拉动出口量，国内产销已逐步恢复至疫情前水平，部分产品表现甚至远超 2019 年同期。（1）工程机械：挖掘机主要企业二月销量同比增幅高达 205%，较 2019 年同-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 期同比增长约 50%。（2）通用设备：工业机器人 2 月累计产量较 2019年同期增长 126.70%。（3）电力设备：清洁能源发电增势较强。2月水能及风能发电新增设备容量较 2019 年同期同比增长 68.24%及60.50%。太阳能电池产量较 2019 年同期同比增长 106.8%。（4）船舶制造：中国船舶制造景气回升，订单量接近三年内高位。  下游消费：（1）乘用车：数据表现平稳，销量向好，乘用车消费韧性强。（2）房地产：“两集中”政策出台后北京天津广州等地出炉首批集中供地清单，上周，一线城市集中供地拉高 100 大中城市供应土地挂牌均价。地产行业销售面积与样本住宅平均价维持上行趋势。 3）农业品：农业品价格整体走弱，猪肉持续下行。  TMT：（1）电子：全球缺芯加剧，部分车企因此停产，海内外半导体指数走强，半导体行业景气度高企。存储方面，本周 NAND 价格提速上行，创两年内新高，DRAM 价格止跌企稳。面板方面，液晶电视面板延续自去年 4 月涨势，价格创三年内新高。（2）传媒：据灯塔专业版数据显示，截至 4 月 5 日，清明档全国总票房为 8.2 亿元创历史新高。  交通运输：航运指数高位趋稳，海外需求增长有所放缓。  风险提示：流动性收紧超预期；经济发展不及预期；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化。 mRsOoMvNwO8O8Q6MpNqQpNqReRnNnRfQqQzR9PnMqOwMnQrNxNnRsN 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 上游能源与金属 ..................................................................................................................................................... 7 1.1、 煤炭：动力煤期现价持续上行，供需宽松格局下焦炭运行偏弱稳 .................................................................. 7 1.2、 原油：OPEC 增产温和叠加美国经济复苏预期，国际原油价格止跌反弹 ....................................................... 9 1.3、 有色：海外有色金属价格跌多涨少，黄金价格超跌回升 ............................................................................... 11 2、 中游原材料........................................................................................................................................................... 13 2.1、 钢铁：钢材价格连续两周普涨，去库速度提升，需求支撑下热轧板卷表现亮眼 ........................................... 13 2.2、 建材：浮法玻璃短期或将低位累库，水泥价格迎来恢复性上涨 .................................................................... 15 2.3、 化工：原油相关制品小幅回暖，聚合 MDI 龙头厂商大幅减价 ...................................................................... 17 2.4、 新能源汽车