策略研究视角的财务选股系列之十七：基本面预期反转策略，财务选股体系的重要拼图

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 专题报告 【投资策略·证券研究报告】 投资策略 基本面预期反转策略：财务选股体系的重要拼图 ——策略研究视角的财务选股系列之十七 研究结论  前言：财务选股体系回顾：从 2017 年 7 月，我们第一篇财务选股系列报告《ROE：大道至简》至今，已过去接近四年时间；在这四年中，我们撰写了十六篇财务选股系列报告，来构建我们的财务选股体系。总结来看，可以把我们迄今为止的选股策略体系概括为两种：一是头部龙头策略，二是价值挖掘策略。  基本面预期反转策略是财务选股体系的重要拼图。前言提到的两种策略，是我们选股体系的主体部分。但是，以上两种策略并不能解决基本面反转类公司的选股，特别是周期行业公司反转前夕，并不能完全在财务报表中得到及时体现。其次，以上两种策略的选股时点为每年 5 月 1 日、9 月 1 日和 11 月 1日。11 月 1 日这期依据的是三季报情况，相对较为滞后，且不符合年底整体市场看第二年业绩做布局的氛围。因此，我们希望能够找到一种有效的基本面预期反转策略，作为我们财务选股体系一块重要拼图。  基本面预期反转定义：基本面预期反转定义为本年度公司净利润处于历史低位（指标体现为：静态市盈率 TTM 异常大，或者为负值），而市场一致预期该公司会在下一年即出现明显净利润反转（指标体现为：市场一致预期净利润大幅增长，消化下一年估值，下一年动态预测市盈率回归正常低估值水平）。  基本面预期反转策略实施的最佳时间点：每年 11 月 1 日-12 月 31 日是基本面预期反转策略实施的最佳时间点。主要原因为：一、10 月底三季报披露之后，过去一年业绩基本尘埃落定，而过去的已经成为过去，已成定局；新的一年即将开始，投资者开始切换到公司新的一年业绩视角（估值切换）。 二、每年 11 月初-12 月底是业绩空窗期；而 1-2 月逐步迎来年报预告和部分公司的正式年报、3-4 月很快迎来正式年报和一季报，可以在业绩层面印证基本面反转。  基本面预期反转策略选股条件为： 一、市值大于 50 亿元（此条件是为了保证公司股票一定的流动性） 二、选股日的市盈率 PE,TTM 小于 0，或者出现极端值（大于 200 倍） 三、下一年（T+1 年）的预测市盈率 PE,1YF 小于 30 倍，但必须大于 0（按照股票 E/P>3%无风险利率的底线，倒算出约为 30 倍预测市盈率；预测市盈率为 Wind 一致预期） 四、第二年（T+2 年）的预测归母净利润同比增速大于 0（保证业绩预期反转具备两年的持续性） 五、覆盖该公司的卖方数量大于 5 家（保证市场一致预期公平性）  基本面预期反转策略的历史回测结果：高胜率、大幅跑赢沪深 300 指数。2008年 11 月 1 日建仓，基本面预期反转策略到 2021 年 4 月 7 日净值为 12.09，同期沪深 300 指数为 2.97。详细回测过程和最新一期选股结果见正文。 风险提示  一、市场风格短时间大幅反转风险  二、市场一致预期波动风险 Table_ Base Info 报告发布日期 2021 年 04 月 08 日 证券分析师 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 证券分析师 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 相关报告 从自由现金流视角做行业配置和选股：——策略研究视角的财务选股系列之十六 2021-01-27 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 前言：财务选股体系回顾 ............................................................................... 4 基本面预期反转策略是财务选股体系的重要拼图 ............................................ 5 基本面预期反转策略实施的最佳时间点 .............................................................................. 5 基本面预期反转策略选股条件 ............................................................................................ 6 基本面预期反转策略的历史回测 ......................................................................................... 6 风险提示 ........................................................................................................ 8 附录：最新一期选股结果（2020 年 11 月 1 日） ............................................ 8 rMqMoMuMvN7NbP9PoMpPpNmNlOpPrNlOmMvM8OoPoRMYrMqRMYpMqP 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：东方证券策略研究视角的财务选股体系 .............................................................................. 5 图 2：每年 11 月初-12 月底仅有少数公司发布年报预告 ............................................................... 6 图 3：1 月开始，年报预告和正式年报数量明显较多 .......................................