北上资金专题报告2.0：“聪明资金”如何把握A股行业轮动？

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 04 月 07 日 深度报告 策略研究 研究所 证券分析师： 李浩 S0350519100003 021-68930177 lih07@ghzq.com.cn 证券分析师： 纪翔 S0350520040001 021-60338168 jix@ghzq.com.cn “聪明资金”如何把握 A 股行业轮动？ ——北上资金专题报告 2.0 最近一年大盘走势 相关报告 《策略专题研究报告：“碳中和”之投资机遇》——2021-03-12 《——2020 年板块轮动助推行业 ETF 流动性高涨：中国股票型 ETF 专题研究》——2020-12-20 《2021 年度策略专题报告：制造与消费双轮驱动》——2020-11-23 《2020 年 A 股中期策略报告：配置宏观趋势，博弈经济修复》——2020-07-05 《2020 年度 A 股策略报告：库存周期拐点，小而美公司性价比凸现》——2019-11-26 投资要点：  流入总量：2020 年北上资金全年累计流入 2089.32 亿元，不及 2018年和 2019 年 3000 亿元的水平，净流入较 2018 年和 2019 年有所回落。一方面，受全球黑天鹅事件频发的影响，国际资本市场风险偏好有所降低，北上资金全年净流入减少。另一方面，2020 年未有国际指数纳入或扩容 A 股，被动指数型增量资金的注入有所或缺。  流入格局：2020 年北上资金流入整体呈现深强沪弱格局，中小企业板和创业板的资金净流入一改往年被主板资金流入领先的态势，与主板净流入近乎均势。2020 年沪港通净流入 855 亿元，深港通远超沪港通，净流入达 1234 亿元。北上资金流入板块的选择一改传统的主板大额净流入的方向，2020 年主板净流入大幅降低至 836 亿元，中小企业板和创业板分别为 463 亿元和 787 亿元，三个板块形成旗鼓相当的格局。  行业选择画风转变：2020 年北上资金偏好更广，显著增配中游制造、医药、化工和 TMT，细分行业偏好新能源和医药行业，传统偏好的食品饮料行业遭到大额净卖出。2020 年，“中国制造”全球占优，北上资金从二季度开始显著增配制造业，制造业的持股市值增加了4.77 个百分点。细分行业中，新能源与医药成为北上资金的主要进攻方向，电气设备行业全年净流入一马当先，超 500 亿元，持股市值增加 4.28%，医药生物行业全年净流入达 328 亿元，持股市值获2.70%的增配。而作为北上资金传统偏好的食品饮料行业，虽然持股市值增加了 1.78 个百分点，但资金净流入居末，全年净流出为209.25 亿元，因此我们认为北上资金并未主动增配食品饮料行业。 北上资金在 2020 年全年稳定流入中游制造和化工，上半年关注医药，二季度强攻 TMT，加仓同时不忘止盈减持食品饮料行业。北上资金对行业轮动的把握可谓适逢其会。 值得关注的是，对比内外资的行业偏好，新能源、中游制造、化工、医药和电子是主动偏股型基金和北上资金的共同偏好。北上资金在消费板块与国内机构分歧较大，北上资金大额净流出而主动型偏股基金却持续增配。  收益领先：2020 年北上资金在 A 股获显著超额收益，其在 A 股的-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 定价权进一步提高，但无法以一己之力影响 A 股走势，它的流入择时更受沪深 300 指数涨跌的影响，且短期择时胜率较高。北上资金凭借其优异的选股择时，在 2020 年全年累计收益约为 49%，超沪深 300 指数累计收益 23 个百分点，与主动偏股型基金累计收益相比超出 10 个百分点。  流入展望：全球资金看好中国市场，中国经济的领先复苏，叠加国际市场整体向好，情绪进一步升温，外资主动资金或将加速流入 A股。2021 年一季度，虽然整体 A 股呈现震荡下行态势，但北上资金仍保持较为稳定的净流入，表现出其对 A 股的信心。面对一季度震荡行情，北上资金仍然坚定增配新能源、中游制造和化工，延续了2020 年全年配置的态势。叠加我们认为中国中游制造业的全球竞争力趋势性上行，中游制造业将延续高景气，北上资金有望持续流入。  风险提示：全球经济恢复不及预期，海外市场波动加剧，美元由弱走强。 sPmQmOxPvN7NaO8OnPmMnPrQlOmMqMfQpPwOaQpOqOMYsPqRNZmNyQ 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 2020 年北上资金流入了多少 ................................................................................................................................. 5 1.1、 全年累计净流入较少，深强沪弱格局常现 ....................................................................................................... 5 1.2、 资金波动：上半年显著，下半年趋缓 .............................................................................................................. 5 2、 北上资金买了什么 .................................................................................................................................................. 7 2.1、 中小创与主板净流入呈均势 ............................................................................................................................ 7 2.2、 制造业获北上增配，金融地产占比下滑 .......................................................................................................... 8 2.3、 北上资金细分行业选择风格切换 ..................................................................................................................... 9 2.4、 北上偏好于国内机构有何异同 .............................................