北上资金专题报告1.0：聚焦北上资金投资策略

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 04 月 07 日 深度报告 策略研究 研究所 证券分析师： 李浩 S0350519100003 021-68930177 lih07@ghzq.com.cn 证券分析师： 纪翔 S0350520040001 021-60338168 jix@ghzq.com.cn 聚焦北上资金投资策略 ——北上资金专题报告 1.0 最近一年大盘走势 相关报告 《策略专题研究报告：“碳中和”之投资机遇》——2021-03-12 《——2020 年板块轮动助推行业 ETF 流动性高涨：中国股票型 ETF 专题研究》——2020-12-20 《2021 年度策略专题报告：制造与消费双轮驱动》——2020-11-23 《2020 年 A 股中期策略报告：配置宏观趋势，博弈经济修复》——2020-07-05 《2020 年度 A 股策略报告：库存周期拐点，小而美公司性价比凸现》——2019-11-26 投资要点：  外资关注中国市场，北上资金定价权提升：中国市场受外资关注，全球基金加大中国筹码。北上资金在 A 股占比不断提升，活跃度持续增加。中国金融市场不断加大对外开放的程度，近年北上资金规模发展十分迅速，在 A 股的活跃显著提升。陆股通持有市值 4 年间增长超 11 倍，占流通A 股比例持续提升，截至2020年底已达 3.69%。北上资金日成交额占比 A 股日成交额与日俱增，逐渐成为 A 股市场不可忽视的重要资金来源。  北上偏好高市值、高盈利蓝筹股：北上资金偏爱市值较高的蓝筹股,关注核心资产。北上资金的持股集中度较高，但近年来有持股企业数量增加、配置多元化的倾向，持股集中度下降，投资更为分散。通过对北上资金的持股特点分析，我们得知北上资金偏好有以下特点：①市值超过 300 亿元的高市值企业（占比 72.20%），②估值小于 30 倍的公司（占比 44.80%），③ROE 大于 10%的业绩较好的公司（占比 58.00%）。  北上资金结构稳定，偏好消费板块：在板块配置上，北上资金板块偏好消费板块，且偏好长期较为稳定，对消费板块配置始终在 40%左右。长期来看，北上资金对各板块资金配置的市值占比略有波动，总体偏好趋势较为稳定。在具体的行业配置上，北上资金偏好食品饮料、医药生物、家用电器、电子、银行和非银金融行业，截止至2020 年 12 月底，该六大行业合计市值占比达高 58.86%。其中，食品饮料行业总体处于高位，始终维持在 15%以上的占比。 中游制造和化工配置边际增加：在北上资金稳定配置的结构下，2020年周期板块抬升显著，其中中游制造和化工的增配尤为突出。2020年电气设备（6.8%，+4.3pct）、机械制造（4.0%，+1.3pct）和化工（3.8%，+1.8pct）行业的北上资金持股占比显著提升。并且，通过我们的跟踪观察，发现 2021 年一季度北上资金依然延续对中游制造和化工的增配态势。  北上资金与 A 股大盘弱相关，但获显著超额收益：北上资金与 A 股大盘的波动有一定的相关性，有一定的高抛低吸的行为，其机构性投资逻辑明确。北上资金净流入与大盘涨跌幅同期相关性为 0.48，二者有弱相关性。从北上资金净流入与大盘涨跌幅滞后的负相关性，-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 和北上资金累计流入与大盘指数走势的负相关性可以推断北上资金有一定的高抛低吸行为，表明了其长期机构性投资逻辑。 从收益率来看，北上资金收益率无论是对比大盘还是股票基金指数，都具备明显的超额收益。2017-2020 四年间北上资金的累计收益率高达 129%，与大盘累计收益率和股票基金指数累计收益率 16%和61%相比，分别优于比较基准 113 个百分点和 68 个百分点，具备明显的超额收益。  北上资金紧密关联国际市场，不盲从才明智：外盘尤其是美股市场的波动对北上资金的流入产生扰动，投资者对外围市场的信心降低会导致北上资金加速流出。2017 年初至 2020 年底，北上资金月度净流入数据与标普 500 月涨跌幅数据的相关系数达到了 0.64。北上资金能获得可观的超额收益，但与 A 股整体相关性不高，其内在投资逻辑更关注外盘的波动，因此不盲从北上资金在 A 股的择时才是合理的选择。  风险提示：全球经济恢复不及预期，海外市场波动加剧，美元由弱走强。 qNsOpNyQyQbRcM9PsQpPtRmNfQrRrNiNqQzRaQoPpRwMsPqQxNmRnM 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 为什么看北上资金？ .............................................................................................................................................. 5 1.1、 北上资金是外资的重要元素 ............................................................................................................................ 5 1.2、 北上资金定价权提高 ....................................................................................................................................... 7 1.3、 北上资金即“真外资” ........................................................................................................................................ 8 2、 北上资金买了什么？ .............................................................................................................................................. 9 2.1、 北上资金可以买什么？ .................................................................................................................................... 9 2.2、 北上资金的选股特点 .................................................................................