广西信用债深度挖掘系列之三：广西产业债全景梳理

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 04 月 09 日 专题研究 固定收益研究 研究所 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 021-68930187 jiny01@ghzq.com.cn 联系人 ： 姜雅芯 S0350119080005 021-60338170 jiangyx@ghzq.com.cn 广西产业债全景梳理 ——广西信用债深度挖掘系列之三 相关报告 《广西信用债深度挖掘系列之二：南宁城投深度解读》——2021-04-08 《 拜 登 的 基 建 计 划 能 落 地 吗 ？ 》 — —2021-04-06 《江苏信用债深度挖掘系列之三：淮安城投深度解读》——2021-03-25 《2021，中美通胀分析手册：2021，中国 PPI怎么走？》——2021-03-17 《江苏信用债深度挖掘系列之二：南京市城投深度解读》——2021-03-17 投资要点：  广西产业债概况 在 2020 年较为宽松的信用环境下，广西存续信用债规模实现较快增长。截至 2021 年 3 月 30 日，广西存续信用债规模 3152.3 亿元。受区域建设需求较高的影响，产业债规模 624.2亿元，在广西存续信用债中的占比为 19.8%。从发债主体所处区域分布上来看，南宁和柳州是广西产业债主体集中分布区域。从评级分布上来看，广西产业债主体评级整体处于较高水平。从行业分布上来看，广西交通运输和公用事业行业产业债占比相对较高。  广西产业债到期和行权情况 广西 2021 年到期和行权产业债规模 255.6 亿元，在存续产业债中的占比为 40.9%。从到期节奏上来看，1 月、3 月、4 月和 8 月是广西产业债到期和行权的高峰期。从到期和行权债券主体评级上来看，中高评级到期和行权债券规模相对较高，在存续债中的占比也相对处于高位。  重点产业债主体梳理 （1）北部湾港务集团受益于区域港口资源整合进程较快，区域优势逐步显现，货物吞吐量近几年实现较快增长。北部湾港务集团盈利能力近几年持续平稳提升，资本结构也得到持续优化。（2）广西建工集团施工资质完备，在广西和周边区域具有较强竞争力。伴随着建筑施工规模的持续扩大，广西建工集团盈利能力稳步提升，但资金占用情况整体相对稳定。（3）广西桂冠电力是广西区域较为核心的电力企业，清洁能源装机量占比相对较高。近几年桂冠电力有息债务规模相对稳定，长期偿债能力相对处于较高水平。（4）柳钢集团身处钢材消费市场，区域优势较为明显。近几年柳钢集团盈利能力保持平稳，经营获现情况也相对较好。  广西产业债怎么投 随着广西传统产业链转型升级，可以关注在传统产业体系中已整合区域资源的省属企业，关注港口资源统一运营主体北部湾港务集团。与此同时，也可以关注产业规划下的产业链龙头企业，关注资质相对较强的柳钢集团等主体的配置机会。  风险提示 企业经营风险。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 广西产业债概览 ..................................................................................................................................................... 5 1.1、 整体情况 ......................................................................................................................................................... 5 1.2、结构性特征 ....................................................................................................................................................... 6 1.3、到期和行权情况 ................................................................................................................................................ 8 2、 广西重点产业债主体梳理 ..................................................................................................................................... 10 2.1、北部湾国际港务集团 ....................................................................................................................................... 10 2.2、广西建工集团 .................................................................................................................................................. 14 2.3、广西桂冠电力集团 ........................................................................................................................................... 18 2.4、柳州钢铁集团 .................................................................................................................................................. 22 3、广西产业债怎么投？ .............................................................................................................................................. 25 4、风险提示 .........................................................................................................................