宏观经济专题：五一假期，消费透视

宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 2021 年 05 月 05 日 《宏观经济专题-3 分钟看清五一海外要闻》-2021.5.4 《宏观经济点评-精准施策，立足长远》-2021.5.1 《宏观经济点评-经济趋势再确认》-2021.4.30 五一假期，消费透视 ——宏观经济专题 赵伟（分析师） 杨飞（分析师） zhaowei1@kysec.cn 证书编号：S0790520060002 yangfei1@kysec.cn 证书编号：S0790520070004 五一假期数据显示，线下活动在加快正常化，但消费总体增长仍低于正常水平。 ⚫ 居民假期出行人数首次超过疫情前，主要流向劳动力输出大省、热点旅游城市 居民出行加快正常化，五一假期前两日出行人数超过疫情前、铁路出行增长较快。五一前四日，全国旅客发送人数达 2.1 亿人次、较 2019 年同期增长 1.7%，其中首日增长 7.3%。分运输类型来看，铁路出行人数增长较快、前四日较 2019 年同期增长 3.8%，而道路和民航出行人数分别较 2019 年同期增长 0.5%和下降 2.0%。 劳动力输出大省、热点旅游城市人流相对较大，或与返乡、旅游等增多有关。百度迁徙显示，五一首日，河北、安徽、江西、河南等省人口净迁入较多，而北京、广东、上海等净迁出较多，或一定程度反映人员返乡；与清明首日相比，河北、安徽、湖南等净迁入明显增多，广东、海南和内蒙古净迁出明显减少，可能部分缘于旅游人数增多，例如广东前三天接待游客人数较 2019 年同期增长 11.5%。 ⚫ 伴随人流增多，酒店、餐饮等线下活动相关消费改善，但消费总体增长仍偏弱 伴随人流增多，酒店、景区、餐饮等与线下活动相关消费改善明显。去哪儿网等数据显示，五一机票和酒店平均价格均较 2019 年同期增长超 20%；三亚酒店入住率首日和次日分别为 84.5%和 93.5%、明显高于 2019 年，四川五一前三日门票收入较 2019 年同期增长 12.5%。美味不用等数据显示，五一前三日餐饮营业门店到店消费量日均 105.8%（以 2019 年 12 月日均为基数），高于清明日均 63.5%。 尽管线下活动加快正常化，消费总体增长速度仍低于正常水平。五一前两日，银联网络交易金额较 2019 年和 2020 年同期分别增长 6.9%和 5.5%，低于以往五一假期 30%以上的增速。五一前三日，河南旅游人数和收入均超过疫情前正常水平，但人流增长明显快于消费增长，旅游人数和旅游收入分别较 2019 年同期增长 32.5%和 11.9%，分别较 2019 年同期增速低 1.6 个百分点和 26.1 个百分点。 ⚫ 消费尚未恢复正常增长，或与疫后修复“K”型分化有关，修复弹性仍需观察 年初以来，居民线下活动正在加快正常化，人流恢复快于消费修复。从 2021 年主要假期数据来看，旅游、餐饮等线下活动逐步修复，接待游客人数占 2019 年同期比重，从春节的 75.3%抬升至清明的 92.7%，五一或进一步抬升 100%以上；与此同时，旅游收入占 2019 年同期比重，从春节的 58.6%抬升至清明的 63.5%。 消费尚未恢复到正常增长状态，或与疫后经济修复的“K”型分化等有关，修复弹性仍需继续观察。后疫情时代，中低收入人群、中小微企业等微观个体修复偏慢，居民可支配收入中位数增速明显低于平均增速、居民消费意愿明显低于疫情前。伴随经济活动加快正常化，“K”型分化或逐步收敛，消费修复或大势所趋。但收入分化和消费意愿等的修复或仍需时间，可能影响消费修复的节奏和弹性。 ⚫ 风险提示：数据统计偏误或遗漏。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济专题 宏观研究 宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 五一假期，居民出行加快恢复、人数超过疫情前水平 ..................................................................................................... 3 2、 线下活动相关消费改善明显，但消费总体增长仍偏弱 ..................................................................................................... 4 3、 消费尚未恢复正常增长，或与疫后修复的“K”型分化有关 .......................................................................................... 6 4、 结论 ........................................................................................................................................................................................ 7 5、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 7 图表目录 图 1： 2019 年经验显示，假期延长提升居民出行意愿........................................................................................................... 3 图 2： 旅客发送人数已恢复至疫情前水平 ............................................................................................................................... 3 图 3： 五一铁路旅客发送量及增速 ........................................................................................................................................... 3 图 4： 劳动输出大省、热点旅游城市净迁入明显增多 ........................................................................................................... 4 图 5： 广东省五一期间接待游客数量较疫情前