投资策略专题：南下“定价权”周度跟踪之七，且战且退

投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 2021 年 03 月 24 日 《投资策略专题-交易结构企稳，市场仍缺合力——资金跟踪系列之九》-2021.3.22 《投资策略周报-内部为主，兼顾海外》-2021.3.21 《投资策略专题-趋势中寻找信仰》-2021.3.19 且战且退——南下“定价权”周度跟踪之七 ——投资策略专题 牟一凌（分析师） 梅锴（联系人） mouyiling@kysec.cn 证书编号：S0790520040001 meikai@kysec.cn 证书编号：S0790120070044 ⚫ 南下持有港股占比及成交额占比下降，港股 ETF 赎回放缓，AH 溢价回落 上周(20210315-20210319)南下资金持有港股市值占比从 4.98%震荡下降至4.96%，港股通成交额占比从 21.49%先迅速上升至 25.86%后逐步下降至 19.07%，与港股相关的 ETF 继续被净赎回，但赎回有所放缓，AH 溢价有所回落。 后文中，我们使用同时在 A 股/港股上市的标的衡量港股通/陆股通中的“替代性”资产、使用未在 A 股/港股上市的标的衡量港股通/陆股通中的“互补性”资产。 ⚫ 南下资金小幅回流，内外分歧仍较大 上周(20210315-20210319)南下资金和外资交易盘分别净买入 48.51/82.46 亿港币，外资配置盘净卖出 92.75 亿港币。分行业看，上周南下与外资分歧仍较大，南下主要净买入食物饮品、软件服务、银行、电讯、家电、资讯科技器材、其他金融及汽车等板块，外资配置盘则选择净卖出上述除银行、家电及资讯科技器材外的板块。外资配置盘与南下的共识在银行、家电及资讯科技器材等板块。上周南下与外资均小幅净买入港股通中的“替代性”标的。行业上，南下主要净买入该类资产中的银行、煤炭、其他金融、汽车、黄金及贵金属等板块，外资配置盘则选择卖出上述行业，更偏好保险、家电、旅游及消闲设施等板块。上周南下和外资交易盘小幅净买入港股通中的“互补性”标的，外资配置盘则净卖出该类标的。行业上，南下主要买入该类资产中的食物饮品、软件服务、电讯、家电以及资讯科技器材等板块，外资配置盘则选择卖出上述除资讯科技器材之外的行业。 ⚫ 外资配置盘持续买入 A 股同时卖出港股，偏好陆股通中的“互补性”标的 上周(20210315-20210319)外资配置盘先净买入后净卖出陆股通/港股通中的“替代性”标的，整体上小幅净买入。行业上，对于“替代性”标的，外资配置盘同时净买入 A 股和港股中的交运、钢铁、地产、家电、石油石化及建材等板块，同时净卖出 A 股和港股中的通信、电力及公用事业、轻工制造板块，更偏好 A 股的有色、煤炭、银行等板块，及港股的非银、医药、电新等板块。上周外资配置盘持续净买入陆股通中的“互补性”标的，同时净卖出港股通中的“互补性”标的。行业上，对于“互补性”标的，外资配置盘同时买入 A 股和港股中的医药、银行、消费者服务、交运及石油石化等板块，同时净卖出 A 股和港股中的汽车、建筑及轻工等板块，更偏好 A 股的电新、机械、家电、计算机、食品饮料及化工等板块。 ⚫ 外资交易盘选择卖出 A 股同时买入港股，更青睐港股通中的“互补性”标的 上周(20210315-20210319)外资交易盘净卖出陆股通中的“替代性”标的并小幅买入港股通中的“替代性”标的。行业上，对于“替代性”标的，外资交易盘同时买入 A 股和港股中的医药、通信、汽车、钢铁以及建筑等板块，同时净卖出 A 股和港股中的非银、轻工制造、有色以及家电等板块，偏好 A 股的交运、食品饮料等板块，以及港股中的银行、石油石化以及公用事业等板块。上周外资交易盘净卖出陆股通中的“互补性”标的，同时净买入港股通中的“互补性”标的。行业上，对于“互补性”标的，外资交易盘同时买入 A 股和港股中的电新、家电、医药以及机械等板块，同时卖出 A 股和港股中的建材及银行等板块，偏好 A 股的电子、有色等板块，以及港股中的非银、食品饮料、计算机、消费者服务等板块。 ⚫ 风险提示：测算误差 相关研究报告 策略研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略专题 策略研究 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 南下持有港股占比与成交额占比均震荡下降，与港股相关的 ETF 的净赎回有所放缓，AH 溢价回落 ..................... 4 2、 南下小幅回流，内外分歧仍较大 ........................................................................................................................................ 5 2.1、 南下与外资分歧仍较大，共识在银行、家电与资讯科技器材等板块 .................................................................. 5 2.2、 A-H“替代性”资产：南下与外资均净买入，但行业配置分歧较大 ....................................................................... 6 2.3、 港股通中的“互补性”核心资产：内外资分歧仍较大 .............................................................................................. 7 3、 外资配置盘持续买入 A 股同时卖出港股，偏好陆股通中的“互补性”标的 .................................................................... 8 3.1、 A 股和港股中的“替代性”资产：外资配置盘均小幅买入 ...................................................................................... 9 3.2、 A 股和港股中的“互补性”核心资产：外资配置盘偏好 A 股中的电新、机械、家电、计算机、食品饮料以及化工等板块 .......................................................................................................................................................................... 10 4、 外资交易盘卖出 A 股，买入港股，青睐港股通中的“互补性”标的 .............................................................................. 11 4.1、 A 股和港股中的“替代性”资产：外资交易盘同时买入两市场中的医药、通