公司信息更新报告：2025Q4收入延续高增，期待盈利能力企稳改善

家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 石头科技（688169.SH） 2026 年 03 月 02 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/2 当前股价(元) 138.72 一年最高最低(元) 264.77/138.00 总市值(亿元) 359.43 流通市值(亿元) 359.43 总股本(亿股) 2.59 流通股本(亿股) 2.59 近 3 个月换手率(%) 90.94 股价走势图 数据来源：聚源 《新业务大幅减亏+扫地机行业竞争缓 和 ， 2026 年 净 利 率 迎 来 拐 点 —公司深度报告》-2026.2.4 《2025Q3 收入延续高增，扣非净利率环 比 改 善 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.31 《2025Q2 主业利润率拐点已现超预期，期待新品+新品类+新市场持续增量—公司信息更新报告》-2025.8.17 2025Q4 收入延续高增，期待盈利能力企稳改善 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 蒋奕峰（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 jiangyifeng@kysec.cn 证书编号：S0790124070039  2025Q4 收入延续高增，期待盈利能力企稳改善，维持“买入”评级 公司发布 2025 年业绩快报，2025 年实现营业收入 186.2 亿元（同比+55.9%，下同），归母净利润 13.6 亿元（-31.2%），扣非归母净利润 10.9 亿元（-32.9%），单季度看，2025Q4 公司实现收入 65.5亿元（+32.6%），归母净利润 3.2 亿元（-36.1%），公司发布业绩快报，我们上调 2025 年，维持 2026-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为 13.6/24.1/32.0 亿元（2025 年原值为 13.4 亿元），对应EPS 为 5.25/9.28/12.35 元，当前股价对应 PE 为 27.3/15.4/11.6 倍，石头科技已成扫地机器人全球第一品牌，看好公司品牌优先策略下，收入规模快速提升，新品类减亏下盈利能力企稳改善，维持“买入”评级。  2025Q4 外销延续高增，西南欧市场份额提升 分地区看，我们预计 2025Q4 内销扫地机/洗地机预计分别同比增长低个位数/300%，根据奥维云网， 2025Q4 扫地机/洗地机 国内线上销额市占率达35.4%/27.6%，分别同比+10.3/19.2pct，核心品类品类市占率持续提升；2025Q4外销整体预计实现约 30%增长，拆分地区来看，欧洲增速高于北美高于亚太（1）欧洲方面，德国及北欧地区保持市占率领先地位，其中德国亚马逊 2025Q4 市占率 39%；西南欧地区市场份额显著提升，其中西班牙/意大利亚马逊 2025Q4 市占率分别为 21.6%/22.3%，黑五期间法西市占第一、英意市占第二。（2）北美方面，中美贸易及关税政策影响减弱，北美地区增速企稳；线下布局持续深化，目前公司已突破线下 Costco 渠道，Target 陈列 SKU 有所增长。（3）亚太方面，黑五期间澳洲扫地机销量+96%，洗地机 GMV+113%，日本扫地机销量+55%，洗地机销量+500%，中东扫地机销量+154%，土耳其扫地机品类市占率保持第一。  未来展望：拥抱新品类，新品类减亏盈利能力有望企稳改善 新品类：（1）洗地机方面，公司 2025Q3 洗地机品类进入海外渠道，2025Q4 美亚/德亚/法亚/英亚/意亚市占率分别为 7.8%/12.3%/2.8%/2.6%/7.9%，其中 F25 产品进入美国线下 Target 渠道，进入 2026 年，伴随渠道持续深化，洗地机海外市占率有望进一步提升；（2）割草机方面，公司 2026 年 1 月在美国 CES 展推出三款割草机器人新品，2 月在于与德国本土专业经销商 deinmäher.de 达成合作正式开售，覆盖 Q 系列（2 款）、S 系列（2 款）、Z 系列（4 款）三个系列 8 款产品，包含 799-3499 欧元价格带，预计于 3 月起陆续发货，我们看好进入欧美春季割草季后，公司产品有望迎来放量。盈利能力方面，我们预计公司洗衣机/洗地机/割草机分别减亏 4/2/1 亿元，洗地机整体、扫地机国内市场有望扭亏为盈，割草机有望实现盈亏平衡，多品类减亏下盈利能力有望企稳改善。  风险提示：新品销售不及预期;竞争加剧风险;海外高通胀下需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 8,654 11,945 18,610 23,307 29,069 YOY(%) 30.5 38.0 55.8 25.2 24.7 归母净利润(百万元) 2,051 1,977 1,360 2,405 3,200 YOY(%) 73.3 -3.6 -31.2 76.8 33.0 毛利率(%) 53.9 50.1 44.0 44.2 44.4 净利率(%) 23.7 16.5 7.3 10.3 11.0 ROE(%) 18.0 15.4 9.7 15.2 17.3 EPS(摊薄/元) 7.92 7.63 5.25 9.28 12.35 P/E(倍) 18.1 18.8 27.3 15.4 11.6 P/B(倍) 3.3 2.9 2.6 2.3 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2025-032025-072025-11石头科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 8897 11752 14081 15922 18694 营业收入 8654 11945 18610 23307 29069 现金 893 1464 2281 3256 4395 营业成本 3987 5956 10422 13005 16162 应收票据及应收账款 275 1038 548 1690 935 营业税金及附加 75 80 115 155 204 其他应收款 693 868 1564 1483 2318 营业费用 1713 2967 5000 5553 6610 预付账款 63 98 152 161 230 管理费用 211 346 372 443 523 存货 928 1490 2742 2539 4023 研发费用 619 971 1489 1865 2267 其他流动资产 6045 6794 6794 6794 6794 财务费用 -139 -162 -61 -156 48 非流动资产 5480 5732 6476 6997 7556 资产减值