碳达峰、碳中和目标点评：碳中和之路，ESG投资大有可为

宏观点评报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 碳中和之路，ESG 投资大有可为 碳达峰、碳中和目标点评 宏观点评报告 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张育浩 18548912118 zhangyuhao@research.xbmail.com.cn 印明 18810683986 yinming@research.xbmail.com.cn 相关研究 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 碳达峰、碳中和已逐渐成为全球性议题。美国、英国、日本、欧盟等主要经济体均承诺2050年实现碳中和。还有一些国家提出更早的碳中和目标。我国对碳中和的承诺给全球绿色发展注入了更强大的信心。十四五规划进一步明确我国2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和的目标。 从当前碳排放来看，我国依旧任重道远。碳排放：近十年来，我国碳排放占全球比重稳定在28%附近，我国当前增速仍高于世界整体增速。碳强度：2010至2019年，我国碳强度从13.4下降至6.9。但与其他国家比较，我国的碳强度水平依然较高。能源消耗：我国是一次能源消耗大国，2019年中国总体耗能中，煤炭占比为57.6%，而同期美国、日本、德国、加拿大的耗能结构中，煤炭占比分别为12%、26.3%、17.5%、3.9%。 我国碳中和路径更为陡峭，机会与风险并存。当前我国仍处于碳排放上升阶段，因而我国碳中和之路将更陡峭，碳达峰、碳中和目标带来的生产结构变化也更为快速和剧烈，随之而来的更有投资理念的转变、资本市场的巨大机会以及和气候变化相关的部分金融风险。我们认为，ESG投资将在碳中和之路上发挥越来越重要的作用。ESG投资是一种关注企业在环境保护、社会外部性、公司治理，而非仅仅关注财务绩效的投资理念和企业评价标准。E包括公司在温室气体排放等方面对气候变化所做出的贡献，与减少碳排放直接相关，这也正是我国碳中和投资将更加关注的因素。 现阶段，我国的ESG基金集中在E，未来将在S、G上进一步发力。事实上，重视减少碳排放本身也是社会责任的一种，为了实现E、S，更需要企业管理理念、治理结构等根本性的改革，因此ESG中的三个维度是相辅相成的。十四五规划已经为未来五年绿色化转型与发展定调，这对市场投融资主题是一个较为明确的指引。随着针对绿色发展的法律与政策的健全，绿色主题的可投资性也会增强，我国E相关的基金将进一步发展。ESG类型股票、绿色债券等金融产品的发展给ESG主题基金提供了大量可选的投资标的。ESG相关股指的表现总体好于大盘指数，进一步说明ESG相关资产具有较大的投资价值。 碳中和实现的基础：逐步变革能源供给结构，开发使用新能源是压降碳排放的基本思路。碳中和实现的关键：压降第二产业碳排放，在控制传统能源开采量的同时注重加工过程的技术革新。碳中和的另一角度：碳吸收。碳汇技术或能得到进一步发展。目前碳汇技术主要有森林碳汇、草地碳汇、耕地碳汇、海洋碳汇，林业和农业或将是未来碳汇技术研发的重点行业，尚未成熟的碳汇集、碳捕获、碳固存或在未来成为新的投资线索。 风险提示：技术研发不及预期，供给侧改革引致的违约等金融风险 证券研究报告 2021 年 03 月 20 日 宏观点评报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 20 日 索引 内容目录 1. 碳中和远景目标与现实差距 ................................................................................................ 3 1.1 碳中和目标：全球议题 ................................................................................................ 3 1.2 碳排放现状：任重道远 ................................................................................................ 3 1.3 碳政策盘点：不断加码 ................................................................................................ 4 2. 碳中和之路，ESG 投资大有可为 ........................................................................................ 6 2.1 绿色融资迎广阔增量空间 ............................................................................................. 7 2.2 ESG 投资理念将会更加重要 ........................................................................................ 7 3. 碳中和目标下的产业变革与行业机遇 .................................................................................. 9 3.1 碳中和实现的基础——新能源替代 .............................................................................. 9 3.2 碳中和实现的关键——第二产业供给侧改革 ................................................................ 9 3.3 碳中和的另一个角度——碳吸收 ................................................................................ 10 图表目录 图 1：我国碳排放量占全球碳排放比重仍较高（%） .............................................................. 4 图 2：我国碳排放增速仍显著高于世界碳排放增速（%） ....................................................... 4 图 3：我国碳强度相对偏高（百万吨 CO2/亿美元 GDP） ........................................................ 4 图 4：2019 年，我国煤炭占耗能总量的比