行业配置之景气度跟踪（第23期）：受益供需利好加持，周期景气或将迎来加速上行期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 策略专题报告 证券研究报告 分析师： 王德伦 S0190516030001 李美岑 S0190518080002 王亦奕 S0190518020004 张 兆 S0190518070001 张 勋 S0190520070004 吴 峰 S0190510120002 杨震宇 S0190520120002 蔡 屹 S0190518030002 邱祖学 S0190515030003 张志扬 S0190520010003 孟 杰 S0190513080002 石 康 S1220517040001 戴 畅 S0190517070005 张晓云 S0190514070002 ＃assAuthor＃ 研究助理： 李家俊 张日升 张媛 联系方式 王德伦 021-3856 5610 wangdl@xyzq.com.cn 张兆 021-68982352 zhangzhaoyjs@xyzq.com.cn 李家俊 021-2037 0776 lijiajun@xyzq.com.cn ＃relatedReport＃ 投资要点 ＃summary＃ ★ 关键时点：2030 年碳达峰，2060 年碳中和。 2009 年我国向国际社会承诺，到 2020 年单位 GDP 二氧化碳排放比 2005 年下降 40%-45%，非化石能源占一次能源消费比重达到 15%左右。2019 年我国提前完成任务，二氧化碳排放强度比 2005 年下降了 48.1%，非化石能源消费比重达到 15.3%。同时我国在能源转型和清洁能源利用方面投入了大量精力，风光发电装机容量均已跃居全球首位，我国成为全球第二核电大国也指日可待，这些都是实现碳中和目标的有力保障。 ★ 关键指标：2030 年非化石能源占一次能源消费量比例达到 25%。 2020 年底我国在联合国峰会上提出到 2030 年非化石能源消费比重达到 25%左右，比我国现行规划提高了 5 个百分点，意味着我国能源转型力度进一步加大。 对于煤炭等传统能源而言，工作重点将从去产能转向存量优化。包括煤矿智能化程度、机械化程度、原煤入选率、工程技术人员比重等水平的全面提升。 对于清洁可再生能源而言，光伏和风电继续快速扩张。预计 2020-2025 年光伏装机量 CAGR 约 23%，至 2025 年风光发电占比较 2019 年翻一倍；2026-2035年光伏装机量 CAGR 约 13%，至 2035 年风光发电占比较 2019 年翻近 3 倍。 ★ 能源革命：带动经济转型，新旧产业共振，诞生三条投资主线。 主线 1：对于传统产业而言，碳中和或将成为“供给侧改革 2.0”。碳中和在为环保行业带来机会的同时，也在一个更长的维度、以严格的环保标准逼迫高耗能行业中的中小企业出清，利好中上游周期制造板块相关行业的龙头公司。如钢铁、煤化工等高碳含量行业将迎来成本线的系统性抬升，成本曲线进一步陡峭，拥有领先能耗水平的龙头企业成本优势将进一步彰显。 主线 2：能够直接或间接起到节能减排作用的方向，也将迎来“弯道超车”式的发展机遇。电解铝火电弱化成为趋势，自备电厂优势削弱，水电铝、再生铝等“绿色铝”迎来契机。由于保温材料与水泥砂浆的消耗降低，装配式住宅的单位平方米碳排放比传统住宅低近 30 公斤，大力推进装配式建筑是减少建筑碳排放的最优路径之一。除此之外化工行业的聚氨酯、交通运输行业的多式联运等，均可能由于减碳优势而收获更大的市场空间。 主线 3：对于新兴产业而言，碳中和将产业引入飞速增长的快车道。以清洁能源为主导的能源供给格局，不仅直接推动风光发电产业链的发展，也将为中间环节和下游能源消费创造出新格局，如有色金属行业的新能源金属，化工行业的新能源材料，机械行业的光伏和锂电设备，电力设备行业的电化学储能与特高压运输，以及新能源汽车产业链等，都将迎来广阔的增长空间。（本报告为碳达峰碳中和系列报告的第一篇，着重研究碳达峰碳中和为传统行业带来的投资机会，关于碳达峰碳中和对新能源产业的影响将在下篇报告中详细阐述） ★ “碳达峰、碳中和”相关行业推荐的个股如下： 环保公用煤炭：长江电力、华能水电、国投电力、中国神华、陕西煤业等； 钢铁有色：宝钢股份、方大特钢、华菱钢铁、神火股份、云铝股份等； 化工：华鲁恒升、福斯特、中国巨石、当升科技、天赐材料、万华化学等； 建筑建材：精工钢构、东南网架、北新建材、伟星新材、海螺水泥等； 机械军工：晶盛机电、迈为股份、杭可科技、先导智能等； 汽车：拓普集团、银轮股份、三花智控等； 交通运输：京沪高铁、中谷物流、厦门象屿等。 风险提示：完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文 ＃title＃ 拥抱能源革命的强主题 ——兴论碳中和系列 ＃createTime1＃ 2021 年 3 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题报告 目 录 策略：把握碳达峰与碳中和的三大投资机会....................................................... - 11 - 1. 碳达峰、碳中和的前世今生 .......................................................................... - 11 - 1.1. 什么是碳达峰、碳中和？ .............................................................. - 11 - 1.2. 从《联合国气候变化框架公约》到《巴黎协定》说起 .............. - 12 - 1.3. 全球大国陆续承诺 2050-2060 年碳中和 ....................................... - 13 - 2. 全球碳中和时代来临，中国碳中和势在必行 .............................................. - 15 - 2.1. 碳达峰路线浮出水面，碳中和基础条件已经具备 ...................... - 15 - 2.2. 非化石能源消费比重 25%，成能源转型关键一步 ...................... - 17 - 2.3. 原油对外依存度超 70%，碳中和发展清洁能源成最优解 .......... - 19 - 3. 能源革命带动经济转型，新旧产业共振诞生三条投资主线 ....................... - 20 - 4. 风险提示 .......................................................................................................... - 23 - 环保公用：能源革命的新起点（蔡屹） ...........................................