大国国情系列一：中国经济聚哪儿？

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 中国经济聚哪儿？——大国国情系列一 优化区域经济布局、促进区域协调发展的“十四五”蓝图已绘就。我们通过集中度分析，从区域、省际、省内三个维度，摸底中国经济的集聚情况。  一、区域经济集中度：向东部集聚，向城市群集聚 区域集中度，是区域经济指标占全国的比重。沿海化和城市化是近年中国人口和经济集聚的两大基本特征。从沿海化角度，比较四大经济区域的集中度： 1.东部：全面集聚，消费缓降。1 成土地，4 成人口、基建、固投，5 成 GDP、消费，6 成财政收入。近年消费集中度下降，主要是内陆地区消费崛起。 2.中部：投资较高，升势较好。1 成土地，2 成 GDP、消费，近 3 成人口、基建、固投、近 2 成财政收入。近年集中度升势较好，尤其是基建固投。 3.西部：基建次高，消费偏弱。7 成土地，近 2 成消费、2 成 GDP、近 3 成人口、固投，3 成基建仅次于东部。财政收入不到 2 成但支出近 3 成，缺口趋大。 4.东北：全面下滑，消费偏强。近 1 成土地，近 1 成人口，除消费和财政支出外，GDP、基建、固投、财政收入均未超 5%。财政难自给，经济边缘化。 从城市化角度，比较城市群的集中度：十大城市群贡献全国 GDP 近 8 成；三大城市群凭借不到全国 2%的土地面积，承载了近 3 成人口、4 成 GDP、近 5成财政收入和近 7 成出口。  二、省际经济集中度：回落中呈现三大特征 省际经济集中度是各省经济指标占全国的比重。以金融危机为分水岭，省际经济集中度由普升期进入分化期，主要经济指标集中度呈现三大特征： 1.集中度回落，分化看消费 2014 年以来中西部 GDP 集中度明显提升。若将各省视作同一行业中的各家公司，2008 年前 GDP CR3、CR5 升幅高于 CR10，主要是沿海的广东、江苏、山东、江苏 4 省受益于“外循环”。2014 年以来 GDP CR10 反弹更强，反映了 GDP 排名 5~10 位河南、四川、湖北、湖南等中西部省份的经济增速提升。 省际经济的分化，很大程度上是消费的分化。消费集中度的绝对水平和变动趋势与 GDP 集中度均较一致，2020 年消费前 5 高地和 GDP 前 5 高地完全重合。 2.基建“遍地开花”，投资消费不分家 相比集聚东部和中部的固投，基建“遍地开花”、相对更倾斜西部，受政策影响更大，集中度相对较低。 相比消费，固投受政策影响更大，集中度更低、历史波幅较大，但投资和消费并不“分家”——2020 年固投前 10 高地中，有 8 个也是消费前 10 高地。 3.“富省更富”——财政收支差距拉大： 财政收入集中度和 GDP 较为匹配，但财政收支集中度之差不断扩大，显示“富省更富”，而其余省市面临较强支出刚性，需要较多转移性收入进行弥补。  三、省内经济集中度：内陆省会多“独霸”，沿海多现“双子星” 相较一般城市，省会城市基础设施更完善、资源更丰富、要素聚集能力更强。通过省会 GDP/全省 GDP，可直观衡量 27 个省（自治区）的内部经济集中度： 内陆省份的省会 GDP/全省 GDP 较高，且省会 GDP 往往数倍于次大城市，“强省会”特征明显，省内资源大幅向省会倾斜。 东部沿海省份的省会 GDP/全省 GDP 较低，往往呈现两个强中心的“双子星”格局。东部 7 省中，有 5 省省会 2020 年 GDP 占比低于“双子星城”。 从“双子星”投资和消费的分化看，东部 7 省中只有福建、广东的投资和消费高地“分家”“双子星”竞争仍大于分工，未来协同增效空间较大。  风险提示： 区域经济增速超预期，区域经济政策超预期。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：高拓 电话：010-66500987 邮箱：gaotuo1@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】油价的全球预期“锚”在哪？》 2021-02-28 《【华创宏观】迈开碳中和的脚步：各省最新政策梳理》 2021-03-01 《【华创宏观】碳中和对制造业投资影响初探——迈开碳中和的脚步系列 2》 2021-03-04 《【华创宏观】美国金融市场的风险、演化与溢出效应——全球央行双周志第 24 期》 2021-03-14 《【华创宏观】1.9 万亿救济计划落地，钱会花在哪？》 2021-03-14 华创证券研究所 宏观研究 宏观专题 2021 年 03 月 15 日 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 采用集中度分析的方法，由区域、省际、省内三大维度，通过土地、人口、基建、固投，GDP、消费、财政收支等指标，全面摸底中国经济集聚情况。 投资逻辑 分别从区域、省际、省内经济集中度入手：区域维度，从沿海化和城市化两条主线观察，比较四大经济区域经济集中度与十大、三大城市群经济集中度；省际维度，比较得出集中度回落中的三大特征：“分化看消费”、“投资消费不分家”、“财政收支差距拉大”；省内维度，通过省会 GDP/全省 GDP 衡量27 个省（自治区）内部经济集中度，得出内陆省会多“独霸”，沿海多现“双子星”。 nQnRnPuMxPbRaO9PoMoOnPrQlOoOoNlOrQpRbRqRpQxNmPmNwMsRsP 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、区域经济集中度：向东部集聚，向城市群集聚 ............................................................. 5 （一）东部：全面集聚，消费缓降 ................................................................................. 5 （二）中部：投资较高，升势较好 ................................................................................. 5 （三）西部：基建次高，消费偏弱 ................................................................................. 6 （四）东北：全面下滑，消费偏强 ................................................................................. 6 （五）城市群：十大城市群贡献近 8 成 GDP ................................................................ 7 二、省际经济集中度：回落中呈现三大