“两会”解读与近期宏观热点解析：开局之年看什么？

开局之年看什么？ 西南证券研究发展中心 宏观研究团队 2021年3月 ——“两会”解读与近期宏观热点解析 概 述 2021的开局之势如何？——情绪与数据。消费方面，预期收入与消费一般成同向变动，储蓄意愿与消费增速方向相反，2020年四季度受散点疫情影响，央行调查显示，更多储蓄占比上升了1个百分点；贸易方面，2021年初进出口延续向好态势，呈现出“淡季不淡”的特点；土地成交方面，年初以来，100大中城市土地成交面积同比增速较2019年同期减少，2月土地溢价率显著高于1月，土地成交量与溢价率均是三线城市>二线城市>一线城市；物价方面，当前是生产资料上行，但生活资料平稳，且需求端还在恢复中，因此短期内传导效果有限。 政策博弈的长期与短期看点：地产与基建。2021年初，针对结构性上涨，密集出台的调控政策使房地产市场短期降温，金融监管对房地产的态度是决定短期房价走势的关键，长期则取决于人口和土地供应情况。截至2020年末，专项债债务率达到143%，加杠杆约束力较大，2021年财政支出重点将有变化，基建相关支出占比有望实现较快上升。2021年将提高政府债券资金使用绩效，创新驱动发展，突出产业政策的战略引导作用。 全国“两会”与地方“两会”传递出的政策信号。今年的经济增速目标定在6%以上，体现出对经济增速依然有底线要求，同时注重经结构优化；就业、通胀控制、能耗减排等分项指标与2020年相比都提出了更高要求，赤字率和地方专项债限额下调，普惠小微企业贷款增速下调，体现出疫情之后，政策实施走向“正常化”。“两会” 重点布局的领域包括：技术创新、“互联网+”、新基建、绿色经济等。 他山之石：老龄化下的产业发展方向与投资机会。2000年底，中国已进入老龄化社会，2022年，中国老龄化将进入到难以逆转的加速期。目前，中国养老金体系由三大支柱组成，与欧美发达国家相比，结构失衡，未来第三支柱将是发展重点，根据发达国家运作经验，这将为股票和债券市场带来增量投资机会，涉及医疗、地产、金融、技术、护理、餐饮服务和文化娱乐等多个行业。 风险提示：政策收紧超预期，经济复苏不及预期。 1 tOtPmOzRxP6MdN6MtRqQmOpOjMpPmPiNqRsP9PmNqONZnRvMMYmRpO 全国“两会”与地方“两会” 传递出的政策信号 目 录 2 政策博弈的长期与短期看点：地产与基建 他山之石：老龄化下的产业发展方向与投资机会 2021的开局之势如何？——情绪与数据 2020年，社会消费品零售总额391981亿元，同比下降3.9%。2020年全国居民人均可支配收入名义增长4.7%，较2019年放缓4.3个百分点，加之受年初国内多地散点疫情影响，“春节效应”或减弱。12月份，社会消费品零售同比增长4.6%，较11月出现回落，除汽车外消费品零售额增长4.4%，增速较11月份加快0.2个百分点，但增幅边际放缓。 预期收入与消费一般成同向变动，储蓄意愿与消费增速方向相反，2020年四季度受散点疫情影响，央行调查显示，更多储蓄占比上升了1个百分点。 数据来源：Wind，西南证券整理 1 2021的开局之势如何？——情绪与数据：消费 2020年末储蓄意愿略升 010203040506070-30-20-1001020304050602008-032008-122009-092010-062011-032011-122012-092013-062014-032014-122015-092016-062017-032017-122018-092019-062020-032020-12更多储蓄占比 社会消费品零售总额:季 未来收入信心指数(右轴) % % 就业感受回升但与疫情前仍有差距 10203040500.00.40.81.21.62.02009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-12全国职业供求分析:求人倍率:全国 当期就业感受指数（右轴） % 3 2021年进出口延续向好态势，主要受国内供需稳定恢复、海外经济体景气回升及基数效应影响。1-2月出口同比大增60.6%，进口同比增长22.2%；贸易顺差1032.6亿美元，去年同期为逆差72.1亿美元。整体呈现出增幅明显，“淡季不淡”的特点。 目前，我国制造业PMI仍在荣枯线之上，但已连续三个月回落，2月，新出口订单指数和进口指数分别为48.8%和49.6%，低于荣枯线。欧、美、日等主要发达经济体经济复苏预期不断向好，制造业景气度明显回升，美欧制造业PMI指数维持高位，2月美国、欧元区、日本PMI指数更是同时站上近年来的最高点。 数据来源：海关总署，西南证券整理 1 2021的开局之势如何？——情绪与数据：贸易 疫情前、中、后的出口商品结构变化 占比排序 2019年1-2月 2020年4月 2021年1-2月 1 自动数据处理设备及其部件（6.58%） 自动数据处理设备及其零部件（9.56%） 自动数据处理设备及其零部件（7.65%） 2 服装及衣着附件（5.88%） 纺织纱线、织物及制品（7.30%） 服装及衣着附件（5.13%） 3 手持无线电话机及其零件（5.87%） 集成电路（4.24%） 手机（4.89%） 4 纺织纱线、织物及制品（4.92%） 手机（4.02%） 纺织纱线、织物及其制品（4.72%） 5 集成电路（3.93%） 服装及衣着附件（3.37%） 集成电路（4.22%） 6 钢材（2.42%） 家用电器（2.59%） 家用电器（3.12%） 7 家具及其零件（2.34%） 钢材（2.37%） 塑料制品（2.98%） 8 汽车零配件（2.23%） 汽车零配件（1.99%） 汽车零配件（2.53%） 9 鞋类（2.12%） 家具及其零件（1.95%） 家具及其零件（2.35%） 10 塑料制品（1.86%） 音视频设备及其零件（1.87%） 钢材（1.89%） 4 按照住宅用地分类调控文件要求，22个重点城市实现“两集中”，2021年发布住宅用地公告不能超过三次。2月，多地发文明确今年将推行住宅用地“集中供地”模式，全年将分3批次统一发布住宅用地招拍挂公告。 截至3月7日，100大中城市土地成交面积9076.32万平方米，同比增速1.06%，较2019年同期减少2327.26万平方米，月环比降幅有所收窄；2月土地溢价率显著高于1月。土地成交量与溢价率均是三线城市>二线城市>一线城市。 数据来源：Wind，西南证券整理 土地溢价率与土地成交量 1 2021的开局之势如何？——情绪与数据：土地成交 2月房价上涨预期占比回落 -50510152005101520253035402012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-12201