银行行业跟踪：社融超预期、信贷需求旺盛，行业基本面持续改善

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业跟踪：社融超预期、信贷需求旺盛，行业基本面持续改善 2021 年 03 月 15 日 看好/维持 银行 行业报告 行业观点： 2 月社融总量、结构超预期，信贷需求旺盛、经济复苏强劲。上周公布 2 月金融数据，社融新增 1.71 亿，同比多增 8363 亿。社融多增主要来自人民币贷款和未贴现票据，分别同比多增 6198 亿和 4601 亿。新增信贷总量、结构持续向好，主要来自企业中长期贷款。社融和新增信贷总量和结构数据均表征实体经济融资需求在持续恢复。 我们持续看好板块估中枢回升至 1 倍 PB 以上，主要逻辑为： （1）政策层面：政策压力相对缓和。从中央经济工作会议、两会政府工作报告以及央行和银保监会表态来看，我们认为今年政策层面相较 2020 年更为缓和。货币、财政政策趋于常态化；银行让利实体压力有所缓解，国有大行普惠小微信贷增速要求降低；政策更加注重防风险与银行资本补充。由此银行业市场化经营空间和业绩弹性将扩大。 （2）行业层面：基本面继续改善，息差企稳、不良压力减小。货币政策趋于常态化带来 2021 年资产增速稳中略降。国内经济持续修复带动信贷项目需求，推升银行资产端定价水平，息差有望企稳回升。量价因素一正一负，银行营收增速或仍维持平稳。考虑到经济修复、贷款结构优化，以及去年加大不良处置力度，整个行业“净表”效果显著，当前上市银行信用风险压力整体平稳；拨备计提较充足，在基本面继续改善下，2021 年上市银行利润增速有望较大幅度提升。 （3）板块估值仍处低位。当前板块动态 PB 估值仍处于历史底部，低估值+基本面改善的性价比很高，我们继续看好板块配置价值，重点推荐零售银行和具备区位优势的中小银行。 热点聚焦: 2 月社融数据：实体信贷需求旺盛，经济复苏动能强劲 2 月新增社融 1.71 亿，同比多增 8363 亿；存量社融增速 13.3%，环比上升 0.3pct，超市场预期。从结构来看，社融高增的主要贡献来自人民币贷款和表外融资：（1）2 月新增人民币贷款 1.34 万亿，同比多增 6198 亿，反映了旺盛的实体信贷需求。（2）表外融资减少 396 亿，同比少减 4461 亿；主要是未贴现银行承兑汇票新增640 亿、同比多增 4601 亿；新增信托贷款持续压降，今年信托严监管延续叠加资管新规过渡期到期，预计全年信托仍有压降压力。（3）企业债新增 1306 亿，同比少增 2588 亿；主要是受近期市场利率上行的影响。（4）政府债新增 1017 亿，同比少增 807 亿；主要是由于未提前下放专项债额度。 信贷总量高增，结构持续中长期化；经济复苏韧性依然强劲。2 月新增信贷 1.36万亿，同比多增 4543 亿，创 2 月历史新高。从结构来看，中长期贷款仍保持多增，居民和企业中长期贷款占新增贷款的比重为 111%。（1）企业贷款持续中长期化：2月企业中长期贷款新增 1.1 万亿，同比多增 6843 亿；反映了旺盛的实体信贷需求，经济复苏韧性依然强劲。企业短期贷款新增 2497 亿，同比少增 4052 亿；票据融资减少 1855 亿，同比多减 2489 亿，系银行主动腾挪信贷额度给中长期贷款的结果。（2）购房需求支撑居民按揭贷款高增。居民中长期贷款新增 4113 亿，同比多增 3742 亿。 M1 增速回落、M2 增速回升。M1 增速环比回落 7.3pct 至 7.4%，主要是受春节错位因素影响。M2 增速环比提升 0.7pct 至 10.1%，主要贡献来自贷款派生多增及财政存款下放（2 月财政存款同比多下放约 8687 亿）。 综合来看，2 月新增信贷、新增社融均超市场预期，主要原因是经济持续复苏以及去年同期低基数效应；反映了旺盛的实体融资需求。在全年货币政策稳杠杆目标下，预计信用供给会平缓退坡，贷款利率有望保持上行，息差有望企稳回升，银行景气度上行进一步确认。 板块表现：上周银行板块上涨 0.29%，跑赢沪深 300 指数 2.50pct（沪深 300 指数下跌 2.21%）；按中信一级行业分类标准，列全部行业 7/29。板块成交金额 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 010-66554046 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 研究助理：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119070044 · -5.3%44.7%94.7%3/165/167/169/1611/161/16银行 沪深300 1373.99 亿元，占全部 A 股市场成交额的 3.19%。个股方面，涨幅前五为江苏银行（6.49%）、南京银行（4.69%）、招商银行（3.74%）、华夏银行（2.82%）、长沙银行（2.29%）。上周北向资金合计净流入 88.1 亿元，银行板块流入 49.6 亿元，占 56.29%。个股方面，北向资金增持前三位分别是招商银行（11.22 亿）、宁波银行（5.90 亿）、兴业银行（4.31 亿）。 利 率 跟 踪 ： 上 周 央 行 公 开 市 场 操 作 投 放 量 与 回 笼 量 完 全 对 冲 。Shibor001/Shibor007 、 DROO1/DR007 较 前 一 周 分 别 上 行 22BP/14BP 、22BP/5BP。1 个月期同业存单发行利率较前一周上行 2BP, 3 个月、6 个月期同业存单发行利率较前一周分别下行 1BP/1BP。 风险提示：经济失速下行带来资产质量严重恶化；政策预期外变动。 oPsRsMuNoPmMsNoNsNmQoP9PdN9PoMpPmOmNeRqQnOfQnMrPaQsQpNMYsPsNvPqRoQ 东兴证券行业报告 银行行业跟踪：社融超预期、信贷需求旺盛，行业基本面持续改善 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 行业观点 2 月社融总量、结构超预期，信贷需求旺盛、经济复苏强劲。上周公布 2 月金融数据，社融新增 1.71 亿，同比多增 8363 亿。社融多增主要来自人民币贷款和未贴现票据，分别同比多增 6198 亿和 4601 亿。新增信贷总量、结构持续向好，主要来自企业中长期贷款。社融和新增信贷总量和结构数据均表征实体经济融资需求在持续恢复。 我们持续看好板块估中枢回升至 1 倍 PB 以上，主要逻辑为： （1）政策层面：政策压力相对缓和。从中央经济工作会议、两会政府工作报告以及央行和银保监会表态来看，我们认为今年政策层面相较 2020 年更为缓和。货币、财政政策趋于常态化；银行让利实体压力有所缓解，国有大行普惠小微信贷增速要求降低；政策更加注重防风险与银行资本补充。由此银行业市场化经营空间和业绩弹性将扩大。 （2）行业层面：基本面继续改善，息差企稳、不良压力减小。货币政策趋于常态化带来 2021 年资产增速稳中略降。国内经济持续修复带动信贷