电子行业汽车电子专题：汽车芯片缺货缘由及关注重点

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 汽车芯片缺货缘由及关注重点 电子行业汽车电子专题｜2021.3.11 中信证券研究部 核心观点 徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 苗丰 电子分析师 S1010519120001 梁楠 电子分析师 S1010520090005 李景涛 汽车分析师 S1010520120003 联系人：王子源 全球汽车芯片缺货持续，我们认为其主要原因为疫情后汽车销量恢复速度超预期、车企芯片加单滞后，此外叠加消费电子提前囤货抢占产能，全球 8 英寸晶圆产能紧张，以及日本地震、美国暴风雪等影响部分晶圆厂短暂停工。我们预计缺货仍将持续至 2021Q4，其中 2021Q1-Q2 为供需最紧张阶段。部分国内细分龙头或将受益于供需紧张，加速切入整车厂前装供应链，实现份额提升；此外代工封测端产能饱满，建议关注龙头公司。 ▍汽车芯片的定义？应该关注哪些细分？汽车半导体是汽车的核心器件，包括MCU、功率半导体、传感器、存储、ASIC 等。在电动化与智能化趋势下，汽车半导体价值量不断增加，根据前瞻产业研究员的统计，2020 年全球市场规模约460 亿美元，规模上仍小于通信、PC 等，但预计未来增速相对领先。综合考虑价值量及国产化程度，我们认为优先关注 MCU、功率、传感器三大细分方向，在传统燃油车中三者的半导体价值量占比分别为 23%、21%、13%，在纯电动汽车中分别为 11%、55%、7%。 ▍汽车芯片的缺货情况、原因及持续性？当前所有汽车芯片均较为紧缺，其中 MCU缺货最为严重，交期最多延长 4 倍，tier1 及整车厂均受波及。根据伯恩斯坦咨询的预计，2021 年全球范围内的汽车芯片短缺将造成 200 万至 450 万辆汽车产量的损失，相当于近十年以来全球汽车年产量的近 5%。我们认为，从需求和供给两端来看，汽车芯片缺货的主要原因包括：1）疫情后全球汽车销量恢复速度超预期，车企芯片加单滞后，2020H1 疫情影响全球汽车需求陷入萎靡，众多整车厂停产或减产、芯片砍单；而 Q3 开始汽车销量快速复苏，至 9 月已基本恢复到 2019 年同期水平，整车厂普遍于 2020Q3-Q4 开始芯片加单，但由于汽车芯片供应周期长达 2 个季度，因而全球陷入芯片缺货；2）同期 PC/Pad 需求旺盛，手机厂商亦大幅囤货，抢占部分晶圆及代工产能；3）长期以来全球 8 英寸晶圆产能紧张，车用芯片供给紧缺；4）短期意外事件频出，包括日本 AKM 晶圆厂失火、地震影响瑞萨短暂停工，欧洲意法半导体曾遭遇短暂罢工，美国得州暴风雪影响 NXP、英飞凌、三星短暂停产等。结合以上原因，我们推测缺芯问题仍将持续至 2021Q4，其中 2021 Q1-Q2 或为供需最紧张阶段。 ▍哪些国产化厂商受益？从芯片紧缺程度来看：目前全球车用 MCU 最为紧缺，国内厂商前装车载应用尚少，但有望受益于海外 MCU 紧缺带来的国产替代机遇，建议关注已经通过车规认证的 MCU 及 NOR Flash 厂商，包括兆易创新、北京君正、瑞芯微、全志科技、芯海科技等。从国产替代能力来看：1）功率半导体领域，尽管海外厂商仍占据主导地位，但国内部分龙头厂商已经实现车载量产供货，此次有望受益于行业缺货加速提升份额，建议关注 IGBT 领域的斯达半导、比亚迪半导体、中车时代电气，以及 MOS 领域的闻泰科技（安世半导体）等；2）传感器芯片领域，重点关注车载摄像头 CIS，韦尔股份（豪威）份额约 20%，仅次于安森美约 60%，且有望受益于前瞻产能规划，在产能紧张背景下预计将提升市占率水平。此外，代工封测端受益于行业景气订单饱满，建议关注代工领域中芯国际、华虹半导体，封测领域长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技等。 电子行业汽车电子专题｜2021.3.11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 联系人：夏胤磊 ▍风险因素：下游汽车需求不及预期，国产化替代速度不及预期，宏观环境及各国政策变化等。 ▍投资策略：全球汽车芯片缺货持续，国内细分龙头厂商或将受益于供需紧张，加速切入整车厂前装供应链，实现份额提升，建议关注 MCU 及存储器领域兆易创新、北京君正、瑞芯微、全志科技、芯海科技等，功率半导体领域斯达半导、闻泰科技、士兰微等，传感器领域韦尔股份等。此外，代工封测端，整体产能订单饱满，建议关注中芯国际、华虹半导体、长电科技、通富微电、华天科技等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价 （元） EPS（元） PE 评级 19A 20E 21E 22E 19A 20E 21E 22E 韦尔股份 247.98 0.76 3.11 4.68 5.94 326 80 53 42 买入 中芯国际 24.40 0.23 0.71 0.48 0.55 106 34 51 44 买入 华虹半导体 40.40 0.98 0.60 0.79 1.01 41 67 51 40 买入 闻泰科技 101.99 1.76 2.08 3.18 3.93 58 49 32 26 买入 芯海科技 60.06 0.43 0.75 1.10 1.57 140 80 55 38 买入 兆易创新 173.42 2.02 1.92 2.87 3.88 86 90 60 45 增持 全志科技 28.33 0.41 0.44 0.62 0.71 69 64 46 40 增持 瑞芯微 67.69 0.55 0.73 1.02 1.35 123 93 66 50 - 北京君正 62.00 0.29 0.29 1.20 1.69 213 212 52 37 - 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 备注：股价为 2021 年 3 月 9 日收盘价，中芯国际和华虹半导体货币单位为港元，其他为人民币；瑞芯微、北京君正 EPS 为 Wind 一致预测，其他为中信证券研究部预测 sPtPsQyQzR6M8Q8OoMqQpNoPfQoOoNfQqRoPbRnMqPwMmMsRwMsRtP 电子行业汽车电子专题｜2021.3.11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 汽车芯片的定义？应该关注哪些细分？ ............................................................................ 1 汽车芯片的缺货情况、原因及持续性 ................................................................................ 7 现状：所有汽车芯片均较为紧缺，MCU 最为严重 ............................................................ 7 缺货原因 1：疫情后汽车销量恢复超预期，车企芯片加单滞后 .............................