新能源汽车行业产业跟踪系列：景气度持续向上，结构性看点突出

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2021 年 3 月 11 日 新能源汽车 景气度持续向上，结构性看点突出 -新能源汽车产业跟踪系列 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 联系人：姜超阳 Email：jiangcy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 253 行业总市值(百万元) 4284407 行业流通市值(百万元) 3304058 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 宁德时代 331.28 2.06 2.46 3.60 4.36 52 135 92 76 恩捷股份 117.48 1.06 1.39 2.30 3.36 48 85 51 35 三花智控 21.08 0.51 0.42 0.53 0.62 34 50 40 34 宏发股份 48.00 0.95 1.12 1.43 1.79 49 43 34 27 中鼎股份 10.55 0.49 0.34 0.56 0.66 18 31 19 16 备注：股价截止于 2020-03-11，三花智控为 Wind 一致预期 [Table_Summary] 投资要点  国内：2 月国内电动车市场延续了较好的发展态势。 （1）根据中汽协数据，2 月国内新能源汽车产销量分别为 12.4、11.0 万辆，同比+723.6%、+584.7%，环比-36.2%、-38.8%。同比增速较高主要由于 20 年同期受疫情影响基数较低。据我们跟踪的排产数据看，目前产业链上游公司订单饱满，产业景气度持续向上。 （2）两端市场持续打开，电动化加速渗透。根据乘联会数据，2 月新能源车批发销量 10.0 万辆，同比+640%，环比-39%，零售渗透率 8.2%，较 2020 年 5.8%的渗透率显著提升。从销量结构看，纯电动销量 8.4 万辆，同比+526%，环比-40%，插电混动销量 1.6 万辆，同比+738%，环比-39%。分车型看，高低两端车型销量强势增长，A00 级销量 3.2 万，份额达到纯电动的 39%。B 级电动车达 2.9 万辆，占据纯电动份额 34%，重点企业通用五菱 20819 辆、特斯拉中国 18318 辆，比亚迪 10245 辆。  欧洲：2 月欧洲十国电动车销量约 10.0 万辆，同比+69%，环比+3%，电动化渗透率 14%。其中，BEV 销量 4.5 万辆，同比+27%，环比+6%；PHEV 销量 5.5 万辆，同比+129%，环比+1%。我们预计 2月欧洲整体电动车销量约 11.2 万辆，同比+69%，环比+2%。1-2 月 PHEV 累计销量同比增速较为明显，我们认为一方面由于 20 年12 月 BEV 销量较高，导致 1、2 月略有透支影响（大众 ID3 在德国销量比 12 月下滑 70%以上），另一方面由于车企供给端推出的 PHEV 新车型较多。  欧洲市场：市场担忧补贴扰动电动车销量无法保持高增速。我们可以从两个维度多个方面预测欧洲市场将长期保持高景气：1）政策端：德法英现有补贴至少持续 2年，叠加各方面税收优惠确保电动车高性价比。无补贴国家每月电动化高渗透率表明欧洲环保意识超前。此外，中长期有碳排放限制，燃油车禁售时间截点、碳中和等目标规划。2）供给端：大众预计到 2030 年电动车销量占其欧洲销量的 70%。宝马规划 2025 年新能源车型达到 25 款，15-25%销量为新能源车。到 2030 年电动车保有量超 700 万。戴姆勒规划到 2030 年电动车销量占 50%+。沃尔沃宣布 2025年 BEV 车型占比达 50%。欧洲车企电动化进一步提速，带动优质车型供应加速，驱动市场与产业链景气进一步上行。  新势力：2 月蔚来交付 5578 辆，理想交付 2300 辆，小鹏交付 2223 辆，维持较高同比增长。造车新势力在满足客户需求或定价方面都与特斯拉产生了差异性竞争。据乘联会数据，中国豪华车（轿车+SUV）年销量约 200 万辆。我们认为在电动化渗透率达到较高比例之前，特斯拉与造车新势力的竞争对手以同价格区间的燃油车为主，从月度交付量数据可以看出新势力与特斯拉目前不存在此消彼长的特征。随着新车型上市、销售网络不断扩展，我们预计新势力的交付量仍将维持较高增速。  特斯拉：我们预计 2 月特斯拉在欧洲销量 5700 辆上下，同比+43%，环比+280%，其中 Model 3 约 5436 辆。从我们跟踪的船运数据看，截止 3 月 11 日，2021 年共发往欧洲 10 艘货船，同比增加 3 艘。其中 4 艘为上海港发出，目前已陆续抵达并交付，我们预计 3 月交付量将超预期，一季度特斯拉欧洲交付量约 2.8 万辆。  投资建议：全球电动化在欧洲碳排放政策叠加超强补贴、中国双积分政策及供给端优质车型加速，未来行业产销仍然维持高增速。随着各环节头部效应越来越明显，供应链同质化将会逐步展现。建议长期重点关注竞争格局好、产业话语权强的环节，大贝塔中找强阿尔法机会。持续看好：宁德时代、恩捷股份、三花智控、宏发股份、拓普集团、先导智能、亿纬锂能、新宙邦、天赐材料、当升科技、中鼎股份、克来机电、卧龙电驱等。  风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，竞争加剧导致产品价格大幅下降风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 内容目录 一、新能源车产销稳步增长 ................................................................................ - 3 - 1.1 中汽协数据月度跟踪 ............................................................................. - 3 - 1.2 乘联会数据月度跟踪 ............................................................................. - 4 - 1.3 造车新势力月度跟踪 ............................................................................. - 5 - 1.4 欧洲销量月度跟踪 ................................................................................. - 6 - 1.5 特斯拉欧洲销量及船运跟踪 .............