家用电器行业家电2020年业绩前瞻：内外兼修支撑业绩，景气赛道攻守兼备

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 家用电器 [Table_IndustryInfo] 家电 2020 年业绩前瞻 超配 （维持评级） 2021 年 03 月 10 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 内外兼修支撑业绩，景气赛道攻守兼备 我们认为 2021 年家电板块攻守兼备的特点有望成为重要优势，而近期市场整体回调对于流动性等方面的悲观预期已经反映，而年报季中业绩仍是股价的强有力支撑。在此我们详细分析 2020 年 Q4 家电主要板块业绩情况，并对各板块重点标的的业务情况进行梳理和回顾。  白电：量价齐升，景气高增 在内销需求恢复下，叠加价格战结束、新能效实施，行业龙头量价齐升的逻辑已经落地；外销需求仍持续保持旺盛，且景气度延续可期。而盈利方面尽管原材料成本 2020Q3 开始有所上涨，但通过复盘历史和近期跟踪，龙头稳盈利工具日臻多元，叠加渠道格局进一步优化，2020Q4 和 2021Q1 白电龙头仍有望保持高景气增长。核心推荐：美的集团；建议关注：格力电器、海尔智家。  厨电：龙头稳扎稳打，关注高增的细分新品类 厨电行业 2020H1 受疫情影响相对更严重，而低基数下 2021Q1 的恢复性反弹尽管在预期之内，但我们观察到优质龙头的市占率仍保持了进一步扩大，而 2021年地产竣工情况的积极预期和二三线开发商对工程渠道的承接仍进一步助力业绩恢复和增长。另外厨电领域以集成灶、洗碗机等为代表的低基数高增长的新兴赛道有望延续自身的高景气度，为厨电行业带来新的活力。核心推荐：火星人、老板电器；建议关注：帅丰电器、浙江美大。  小家电：高基数下内外销仍具增长活力，市场格局加速优化 2020H1 疫情带来的销量高增为全年奠定了较高基调，但 H2 仍面临环比的波动，且 2021H1 在高基数下或面临同比增速的压力。但从细分品类来看，仍有以扫地机、智能投影等为代表的新兴品类在消费升级带动下表现出亮眼增速，同时以电饭煲等为代表的传统品类也在 2021Q1 线下渠道好转下获得恢复性增长。 外销方面，根据 Euromonitor 的数据，全球小家电 2020 年销售额同比下滑超 5%，疫情对人均可支配收入的负面影响阻碍了居家小家电需求的实现。因此 2021 年随疫情的好转，海外小家电仍有恢复空间。而欧美依托相对较强的韧性需求在2021 年仍有望保持相对稳健的增长。同时疫情催生了空气炸锅等新兴厨房小家电品类，但从产品形态来看海外小家电的新兴需求唤起仍处于起点，国内出口小家电龙头在引领市场的基础上，有望凭借市场需求及品类创新的共同驱动力继续保持增长。  风险提示：行业竞争加剧，需求增长不达预期，疫情二次爆发。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 000333 美的集团 买入 81.99 577327 4.3 4.3 19 19 01691 JS 环球生活 买入 20.3 70941 0.98 1.24 21 16 300894 火星人 买入 50.21 20335 0.92 1.14 55 44 02148 VESYNC 买入 12.92 15055 0.47 0.68 27 19 688696 极米科技 买入 485 24250 9.4 11.98 52 40 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 港股单位为港币 相关研究报告： 《家电行业周报：国内外投影机空间几何？——基于海外影音市场数据的研究判断》 ——2021-03-09 《家电行业周报：1-2 月大家电销售高增，龙头巩固市占率优势》 ——2021-03-01 《家电行业周报：白电龙头仍将穿越周期_x000d_无惧短期原材料价格波动》 ——2021-02-22 《家电行业周报：再探海外市场：发达市场渠道格局正重构，利好国内出海小家电龙头》 ——2021-02-08 《家电行业 2 月投资策略：空调强劲复苏，小家电景气梅开二度》 ——2021-02-05 证券分析师：陈伟奇 电话： 0755-81982606 E-MAIL： chenweiqi@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110004 证券分析师：王兆康 电话： 0755-81983063 E-MAIL： wangzk@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6M/20M/20J/20S/20N/20J/21上证综指家用电器 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 一、白电：量价齐升，景气高增 .................................................................................. 4 二、厨电：龙头稳扎稳打，关注高增的细分新品类 ..................................................... 5 三、小家电：高基数下内外销仍具增长活力，市场格局加速优化 ................................ 6 3.1 出海小家电：景气赛道仍存巨大空间 ............................................................ 7 3.2 新兴小家电：低渗透率下仍保持亮眼增速 ..................................................... 7 3.3 传统小家电：量利持续恢复 .......................................................................... 8 四、风险提示 ............................................................................................................. 11 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 12 分析师承诺 ................................................................................................................ 12 风险提示 ....................