新三板主题报告：粤开证券，背靠大股东，大湾区券商起势待发-安信证券

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■广州开发区金控入局，迎来“新时代”。粤开证券前身为惠州证券公司，成立于 1988 年 6 月。2010 年开始公司开启快速扩张之路，2014 年2 月，公司获准经营融资融券、证券承销业务，实现了全牌照目标，同年 8 月在新三板挂牌。2015 年 3 月，公司资本金扩大到 31.26 亿元。2019年 3 月，广州开发区金融控股集团有限公司收购 13 亿股股份，累计持股比例 47.24%，成为公司的控股股东。粤开证券实际控制人发生变更，由无实际控制人变更为广州经济技术开发区管理委员会；12 月，公司工商登记注册名称变更为“粤开证券股份有限公司”。开发区金控为区域综合性金融控股龙头企业，现有控股企业 14 家，参股企业超 110 家，是粤开证券（830899.OC）、众诚保险（835987.OC）、穗恒运 A（000531.SZ）和利德曼（300289.SZ）的控股股东。粤开证券作为开发区金控打造全链条科技金融生态闭环中的一块重要拼图，赶上粤港澳大湾区战略发展的“天时”，有望迎来崭新的发展。 ■业务剖析：立足粤港澳，牌照齐全，以“实业-投资-投行”为主线。粤开证券为全牌照券商，旨在以“实业-投资-投行”为主线的全面金融服务，打造“粤港澳大湾区特色精品券商”。根据公司年报披露，2019年公司实现营业收入 8.33 亿元，同比增长了 66%，在证券公司排名中上升了 6 位；证券经纪业务、证券投资业务、信用交易业务收入占比较高，2019 年占比分别为 30.6%、24.9%、 20.0%。公司位居大湾区核心，线下网点分布以广东省为重心，截止 2020 年上半年，公司拥有 19家分公司、62 家证券营业部，其中广东省 25 家，占比 40%，收入占比基本维持在 77%左右，区域优势明显。  零售业务：金融科技赋能，定位大湾区精品财富管理专家。零售业务线紧抓基础业务，并行发展两融业务，转型财富管理。2020 年上半年，公司 A 股证券账户数在行业排名上升 12 名；截至 2020 年 6 月底，粤开证券新三板合格投资者开户率为 46.2%，排名行业第 7 位。  投行业务：以债销为主力，强化储备，积极对接开发区企业实现业务突破。2020 年上半年，在债券方面，作为主承销商投行完成 8 只公司债发行，发行总规模 85 亿元，同时公司加大项目储备力度，同时积极主动对接开发区企业金融需求，实现业务新突破。  资管业务：主动管理转型成功，产品体系不断丰富。公司搭建了以固收产品为重点，权益、FOF 等产品为辅助的产品体系。2019 年资产管理业务实现收入 9,323.16 万元，同比增加 101.69%。  自营业务：调整策略，增厚收益奠定业绩稳定基石。公司制定绝对收益策略，运用丰富的投资策略开展投资业务，2019 年实现收入 2.07 亿元。 ■行业总览：资本市场改革加速，证券行业比拼综合实力。中国证券市场走势与监管层政策红利为证券行业发展营造了良好的外部环境，证Table_Tit le 2021 年 03 月 01 日 粤开证券：背靠大股东,大湾区券商起势待发 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 多转板通道将启，聚焦先行者-评新三板转板上市办法正式实施 2021-02-27 华北第二大民办高教贺阳教育拟赴港上市，剖析民办高教+k12 学校模式 2021-02-25 如何发掘民办高教、k12 教培、在线教育和民办 k12 板块蕴藏的机会？ 2021-02-24 IPO 观察：近两周 5 家 IPO公司过会，其中天元宠物等4 家为新三板公司 2021-02-23 全市场科技产业策略报告第九十八期 2021-02-22 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 券公司的业绩普遍明显改善：根据中国证券业协会数据，证券行业 2020年度实现营业收入 4,484.79 亿元，同比增长 24.41%；实现净利润 1,575.34亿元，同比增长 27.98%。通道收入占比整体下滑，2016-2019 年，买卖证券业务净收入占比从 28.76%降至 21.84%，全面深改下券商综合实力成为关键。证券行业集中度不断提升，头部券商占据优势地位，2020年前三季度行业内 TOP10 券商的营收/行业总营收的比重提升至 68%，TOP10 净利润占比提升至 60%。 ■背靠大股东，可发挥位居湾区核心优势： 2017-2019 年，粤开证券的净资本规模从 45.28 亿元增至 52.84 亿元，在 98 家证券公司的排名中从70 位提升至 68 位，公司在净资本规模上仍具备比较优势。在挑战与机遇并存的大环境下，如果能充分发挥位居湾区核心、全牌照证券公司和全国布局的优势，抢抓科技金融和创新金融先机，完善金融服务链条。并且依靠大股东开发区金控的综合性金融控股龙头的地位，更好地服务于广州开发区的产业转型升级、资产证券化、投融资便利等，将有利于实现转型和跨越式发展。 ■风险提示：监管政策变化；经济形势变化；行业竞争加剧 oPoNrPuNmNmMtMmPrOnRrQaQbP8OnPnNpNqRfQrRmPiNmMnPbRtRmONZrRvNwMpOmQ 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 粤开证券：背靠强大控股股东，打造粤港澳大湾区一流精品券商................................. 5 1.1. 发展历程：成立 30 余年稳扎稳打，开发区金控入局迎来“新时代” .............................. 5 1.2. 股东背景：开发区金控持股 47%，乘风“粤港澳大湾区” 战略发展 ............................. 6 2. 业务剖析：立足粤港澳，牌照齐全，以“实业-投资-投行”为主线......................................... 8 2.1. 业务总览：全牌照券商，业务多元化发展，2019 收入+66%...................................... 8 2.2. 零售业务：金融科技赋能，定位大湾区精品财富管理专家 ......................................... 9 2.2.1. 2018 年以来证券经纪业务恢复增长，收入占比从 40%降至 30%左右................ 9 2.2.2. 位居大湾区核心，线上线下联动，强化区域资源优势 ..................................... 10 2.3. 投行业务：以债销为主力，强化储备，积极对接开发区企业实现业务突破................11 2.4. 资管业务：主动管理转型成