量化风格：个股分化回落，估值风格有望延续

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2021 年 3 月 2 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 量化风格：个股分化回落，估值风格有望延续 [Table_Summary] 报告摘要：  2021 年 2 月表现回顾（2021-02-01 至 2021-02-26）：回顾 2021 年 2月市场表现，大盘冲高回落，价值风格涨幅靠前，其中小盘价值与大盘价值指数分别上涨 6.1%和 4.4%，上证 50 上涨 1.2%，创业板指则下跌 6.9%。  3 月风格展望：宏观维度上看，PPI 环比走高，相对利好 PE 等价值风格；从北上资金流向看，除了上证 50 指数，其余宽基指数均有北上资金流入，其中创业板相关指数流入比率较高；日历效应看，历年3 月反转及价值风格等表现显著，小盘优于大盘；分化度看，分化度重回阈值，风格或迎来反转，关注近半年相对较弱的估值与反转风格；综上所述：我们认为 3 月风格将延续趋势，依然关注反转与价值风格。  量化多维度分析：（1）日历效应看风格，从历年的季度及月度风格日历效应表现看，3 月价值与反转风格表现显著。（2）分化度看风格，截至 2021 年 2 月底，分化度低于阈值，短期风格有望继续向估值风格切换。（3）资金流向看风格，2 月主力资金流向以流出为主，其中宽基指数的流出幅度出现较大差异，中盘指数如中证 500 等流出比率较高；除了上证 50 指数，其余宽基指数均有北上资金流入，其中创业板相关指数流入比率较高；融资资金风险偏好下降，短期资金流出中小盘指数。（4）宏观事件看风格，根据 Wind 数据，2021 年 2 月底触发的宏观事件有：【美国国债 10Y 收益率突破 6 个月布林带上界】和【PPI:全部工业品:环比突破 6 个月布林带上界】等，上述宏观事件综合推荐关注 3 个月股价反转与低估值风格组合。  核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在波动不确定性下可能存在失效风险。 图：2021 年 2 月宽基指数表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：2 月北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至 2021-02-26 [Table_Author] 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 请注意，史庆盛,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金融工程: 个股分化扩大，继续关注反转与估值 2021-02-01 -3.0%0.0%3.0%6.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%2021M2涨跌幅2021年涨跌幅（右）-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%0.0%2.0%4.0%6.0%上证50沪深300中证200中证500中小100 创业板综 创业板指持股市值存量占指数总市值比例持股市值增量占成交额比例(右) 1728635972931397公共联系人2021-03-02 19:01:09 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 7 二、量化风格展望 ............................................................................................................. 10 （一）日历效应看风格 ............................................................................................. 10 （二）分化度看风格 ................................................................................................. 11 （三）资金流向看风格 ............................................................................................. 12 （四）估值角度看风格 ............................................................................................. 14 （五）宏观事件看风格 ............................................................................................. 16 三、风格策略推荐及表现回顾 .......................................................................................... 18 （一）策略规则 ......................................................................................................