【粤开宏观】政府工作报告释放的11个重大信号

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 21 证券研究报告 | 宏观研究 宏观研究 【粤开宏观】政府工作报告释放的 11 个重大信号 2021 年 03 月 05 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-66235713 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】从地方两会看 2021 中国经济》2021-02-02 《【粤开宏观】政府债务形势分析：风险、成因及治理路径》2021-02-09 《【粤开宏观】一马当先：广东发展模式成功的三大关键》2021-02-17 《【粤开宏观】中国财政形势分析：当前形势及中长期改革方向》2021-02-22 《【粤开宏观】风景这边独好：点评《中国2020 年国民经济统计公报》》2021-02-28 导读：3 月 5 日上午，十三届全国人大四次会议开幕，李克强总理作《政府工作报告》，全面总结 2020 年工作成绩、明确 2021 年经济工作目标和具体任务。 风险提示：外围环境超预期恶化 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 21 目 录 一、高度肯定成绩并强调不易，对形势的判断依然严峻但较去年偏乐观 ................................................................ 3 二、基于三大原因重设 GDP 增速目标，上调就业目标，聚焦民生和高质量发展，赤字率隐含名义 GDP 增速 9.8% ............................................................................................................................................................................ 3 三、财政政策：从“积极有为”重回“提质增效”，强调“更可持续”，着力点从大规模减税降费到优化支出结构、构建新发展格局 .................................................................................................................................................................. 5 四、货币政策重提“宏观杠杆率基本稳定”，强调精准，M2 和社融可能下行，边际趋紧，稳杠杆与防风险重要性上升 ............................................................................................................................................................................ 9 五、促进资本市场健康发展，推动金融科技审慎创新 .......................................................................................... 12 六、强化反垄断和防止资本无序扩张，社会主义市场经济的前提是社会主义和共同富裕，协调公平与效率 ......... 13 七、积极应对人口老龄化，发展养老金第三支柱 ................................................................................................. 14 八、强调加快构建新发展格局和发展的安全性：产业链升级、科技创新、粮食安全、乡村振兴等 ....................... 14 九、推动碳达峰、碳中和下的绿色经济发展，绿色投资和新一轮供给侧改革来临 ................................................ 15 十、住房问题延续房住不炒、因城施策基调和旧改工作，但强调租赁问题，新增大城市住房问题 ....................... 17 十一、积极考虑加入 CPTPP，将产生经济、制度和战略三大效果 ...................................................................... 18 图表目录 图表 1： 近年来随着第三产业占比提高以及就业优先政策实施，每单位百分点 GDP 创造就业的能力的增强 . 4 图表 2： 历年政府工作报告主要目标和政策变化 ........................................................................................... 4 图表 3： 2020 年二季度末部分经济体的政府负债率（%） ........................................................................... 7 图表 4： 近年来宏观税负持续下行，必须重视减税降费与财政可持续性问题................................................. 8 图表 5： 社保对一般公共预算的拖累程度提高 .............................................................................................. 8 图表 6： 2020 年实体部门杠杆率快速攀升.................................................................................................. 10 图表 7： 2021 年 1 月流动性收紧，货币市场利率大幅攀升 ......................................................................... 10 图表 8： 2020 年下半年以来，中央及监管层频繁发声强调防范金融风险 .....................................................11 图表 9： 2020 年 M2 及社融增速整体上行 ...................................................................................................11 图表 10： 2020 年以来我国碳中和相关政策梳理........................................................