家庭装饰品行业：精装修提升趋势下，从王力安防看安全门格局优化

｜研究报告｜ [Table_Title1] 家庭装饰品 [Table_Invest] 报告日期 2021-02-26 行业研究 专题报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《家居行业专题： 探索龙头超预期增长的逻辑 ——流量获取与转换优势》2021-02-07 •《床垫反倾销跟踪：初裁结果已出，倾销率低及可转移产能者占优》2020-10-31 •《家居内外销趋势回升，龙头加速提份额》2020-10-16 [Table_Risk] 风险提示 1. 地产销售不及预期； 2. 原材料价格大幅波动。 [Table_Title] 精装修提升趋势下，从王力安防看安全门格局优化 [Table_Summary] ⚫ 安全门行业：需求稳健增长，借助精装化率提升格局有望优化 从需求来看，安全门的需求主要来自家装需求，预计每年新开发住宅带来的安全门总需求量超过 2000 万樘，占比或超过 35%；同时，二手房交易和消费升级带来的二次装修热潮盘活了市场的存量基础。长远来看，消费升级大趋势促进安全门行业升级，推动产品品质、工艺继续提升，行业有望保持良性增长。 从格局来看，安全门行业集中度低，规模企业较少，2015 年 CR3 或不到 15%。安全门为精装修标配，精装比例提升大趋势下（2016-2020 年精装修比例从12%提升至约31%）预计安全门工程业务比重将继续增加，工程订单多为定制化，对供应商的柔性生产和供应链水平提出更高要求，看好具备成本、服务、品牌等优势的头部企业加速整合行业。 ⚫ 王力安防：技术领先的安全门锁头部企业 王力安防 1997 年进入安全门行业，以锁具研发为核心，集科研、设计、开发、制造、销售、服务于一体，王力品牌连续多年获“中国房地产 500 强门类首选供应品牌”第一名，2016-2019 年公司营收/归母净利润 CAGR 分别为 10.4%/14.6%。 重视新品研发，业内技术领先。消费升级&精装修大趋势下，无论是零售客户或工程客户，对于安全门等家庭安防产品的技术、品质的要求均在提升。公司对先进技术和新品的持续钻研，不仅奠定王力的产品力，更让其在引领行业智能化的同时，拓宽成长空间。 规模具备优势，迈向智能制造。公司产能位于行业前列，具备规模优势，同时公司逐步向自动化、信息化等生产模式转型，IPO 募资扩产亦践行智能制造战略，在扩张产品线和产能的同时，或有助于进一步增强公司的行业地位，提升市占率。 良好现金周转，助力业务发展。公司以经销商渠道为主，但工程渠道收入增长较快，2016-2019 年工程渠道占比自 32.03%提升至 38.37%，工程客户易形成大额应收账款，对现金周转形成挑战。公司现金周转良好，预计能支撑工程业务稳步发展。 -25%-6%13%32%51%70%2020-22020-52020-82020-11家庭装饰品沪深300指数分析师及联系人 [Table_Author] ● 蔡方羿 ● 米雁翔 ● 仲敏丽 (8621)61118723 (8621)61118723 （8621）61118723 caify@cjsc.com.cn miyx@cjsc.com.cn zhongml2@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： S0490516060001 S0490520070002 请阅读最后评级说明和重要声明 206 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 17 目录 行业趋势：需求稳健增长，借助精装化率提升格局有望优化 ........................................................ 4 规模：需求稳增可期，消费升级促进高质发展............................................................................................... 5 格局：精装修趋势下，行业集中度有望提升 .................................................................................................. 6 王力安防：技术领先的安全门锁头部企业 ..................................................................................... 8 重视新品研发，业内技术领先 ...................................................................................................................... 13 规模具备优势，迈向智能制造 ...................................................................................................................... 14 良好现金周转，助力业务发展 ...................................................................................................................... 15 图表目录 图 1：国内安全门行业的发展历程................................................................................................................................ 4 图 2：按不同等级划分的防盗门标准 ............................................................................................................................ 4 图 3：安全门行业产业链 .............................................................................................................................................. 5 图 4：2009-2016 年我国安全门产量 ............................................................................................................................ 5 图 5：2009-2016 年我国安全门需求量 ...................