钢铁行业2020年报业绩前瞻：板材类公司业绩持续改善，特钢业绩穿越周期

1 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 钢铁/ 钢铁 2021 年 02 月 09 日 板材类公司业绩持续改善，特钢业绩穿越周期 中性 —— 钢铁行业 2020 年报业绩前瞻 证券分析师 孟祥文 A0230517050002 mengxw@swsresearch.com 研究支持 戴默 A0230120090006 daimo@swsresearch.com 联系人 戴默 (8621)23297818×转 daimo@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 四季度钢材产量环比小幅回落，同比仍处高位。四季度全国钢厂钢材的实际周度平均产量相较三季度环比回落 2%，同比增加 4%。总库存环比大幅下降，同比仍有小幅累积。旺季需求延后释放，四季度末钢材社库+厂库总库存环比三季度末大幅回落 41%，但仍处于同期高位水平，较去年同期仍增加 7%。四季度需求超预期表现，处于同期最高水平。四季度地产及制造业需求表现亮眼，导致四季度长材及板材需求表现强劲，测算的钢材周度平均表观消费量环比增长 5%，同比增长 8%，优于同期水平。 ⚫ 四季度板材价格表现优于长材。由于旺季需求延后释放，且四季度为制造业旺季，钢材价格环比上涨，其中板材价格涨幅大于长材，从全年均价来看，五大品种钢材中仅冷轧实现同比正增长。五大品种螺纹、线材、热轧板、冷轧板、中厚板四季度均价环比分别变动+6.55%、+4.11%、+6.55%、+13.47%、+4.27%。同比分别变动+2.99%、-6.77%、+11.80%、+17.67%、+9.31%。较去年均价同比分别变动-4.44%、-8.77%、-0.06%、+3.04%、-0.54%。 ⚫ 行业整体盈利改善，冷轧盈利提升最为显著。2020 年，长材测算的加权吨钢毛利为 331元，同比变动-336 元，板材测算的加权吨钢毛利为 111 元，同比变动-102 元。其中四季度螺纹和高线吨钢毛利同比分别变动-419、-793 元，环比分别变动+30、-53 元，而热轧、冷轧、中厚板同比分别变动-156、+127、-235 元，环比分别变动+26、+331、-51 元。整体看四季度行业整体盈利止降转增，其中冷热轧盈利能力边际改善最为明显，我们认为板材类企业四季度单季同环比将延续改善,长材企业整体盈利将得到一定改善。预计 2021年在供给受限，需求可期的背景下，钢材行业供需格局有望得到进一步改善。 ⚫ 预计四季度钢铁利润回暖，我们预计钢铁行业重点公司 2020 年年报业绩情况如下：超预期个股：首钢股份（0.34 元，yoy 44%；高端板材类公司，全国第一家通过全工序超低排放评估验收的企业；控股子公司二期一步工程陆续投产，公司通过资产置换所持子公司股权比例提高，增厚业绩）；重点个股均符合预期：华菱钢铁（1.04 元，yoy 46%；中南地区龙头钢企，产品定位市场；品种结构升级创效明显，子公司盈利进一步增厚业绩），宝钢股份（0.59 元，yoy 5%；钢铁行业龙头企业；受益于汽车、家电等制造业复苏，2021 年湛江基地三号高炉投产有望进一步增厚利润），马钢股份（0.26 元，yoy 75%；南方地区长材龙头钢企；公司携手宝武集团充分发挥协同效应，实现降本增效，增厚业绩），中信特钢（1.19 元，yoy 12%；特钢行业龙头企业；产品结构丰富，高温合金产品产销逐步释放，叠加公司压降成本费用成效显著，进一步增厚业绩），ST 抚钢（0.28 元，yoy 85%；高温合金龙头企业；航天等高端特殊钢领域需求扩张，进一步增厚业绩）。 ⚫ 投资建议：普钢方面四季度板材类钢铁企业基本面持续改善，推荐受益于制造业复苏的宝钢股份以及低估值标的华菱钢铁。特钢方面推荐穿越周期，业绩稳定的中信特钢，同时关注高温合金标的 ST 抚钢。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页 简单金融 成就梦想 1．旺季需求超预期表现，钢材毛利大幅改善 1.1 四季度钢材产量环比回落，需求超预期表现 四季度钢材产量环比小幅回落，同比仍处于高位。四季度全国钢厂钢材的实际周度平均产量相较三季度环比回落 2%，五大品种螺纹、线材、热轧板、冷轧板、中厚板分别环比变动-6%、0%、-1%、3%、-2%。同比看，四季度钢材产量同比仍处于高位，五大品种螺纹、线材、热轧板、冷轧板、中厚板分别同比变动 2%、7%、0%、8%、14%，整体产量同比变动 4%。 四季度总库存环比大幅下降，同比仍有小幅累积。旺季需求延后释放，四季度末钢材社库+厂库总库存环比三季度末大幅回落，五大品种整体库存环比变动-41%。五大品种螺纹、线材、热轧板、冷轧板、中厚板分别环比变动-52%、-46%、-30%、-10%、-11%。总库存相较去年仍有一定累积，累积幅度较三季度相比有所缓解，四季度末，五大品种整体库存同比去年变动 7%，五大品种螺纹、线材、热轧板、冷轧板、中厚板库存分别同比变动 12%、-15%、14%、-5%、9%。 图 1：五大品种钢厂实际产量周度公历同比（万吨） 图 2：五大品种社库+厂库周度公历同比（万吨） 资料来源：Mysteel、申万宏源研究 资料来源：Mysteel、申万宏源研究 图 3：五大品种表观需求测算周度公历同比（万吨） 资料来源：Mysteel、申万宏源研究 600700800900100011001200第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周20172018201920202021050010001500200025003000350040004500第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周201720182019202020214005006007008009001000110012001300第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周20172018201920202021qRpMqOzQrQrRpQpMrOrNpObRaO7NpNmMpNnMiNmMoMiNoPrRbRpOzRMYrQsNuOoNmP 3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共10页 简单金融 成就梦想 表 1：四季度行业产量、库存、表观消费量数据（万吨，%） 螺纹 线材 热轧板 冷轧板 中厚板 长材 板材 合计 社会库存（万吨） 362 77 190 98 102 439 389 828 环比（%） -58% -57% -33% -11% -9% -58% -23% -47% 同比（%） 15% -21% 17